Экономические кризисы в истории россии реферат: works.doklad.ru – Учебные материалы

Содержание

История российского экономического кризиса 1998 года

Ситуацию усугубляли снижение мировых цен на сырье (прежде всего, на нефть, газ, металлы) и начавшийся весной 1998 года в Азии мировой финансовый кризис. Из-за этих событий валютные доходы правительства уменьшились, а частные иностранные кредиторы стали крайне опасаться давать займы странам с нестабильной экономикой.

27 мая 1998 года ЦБ РФ поднял ставку рефинансирования коммерческих банков с 50% до 150% годовых. Доходность государственных ценных бумаг поднялась до 80% годовых.

Принятое 13 июля 1998 года решение МВФ о начале программы кредитования России размером в 22,6 миллиарда долларов, рассматривавшееся многими аналитиками как завершение российского финансового кризиса, только отсрочило коллапс российской финансовой системы.

5 августа 1998 года правительство приняло решение о резком — с 6 до 14 миллиардов долларов — увеличении лимита внешних заимствований России в текущем году. Фактически такое решение подтвердило невозможность финансирования бюджета из внутренних источников.


6 августа 1998 года МБРР принял решение выделить России третий займ на структурную перестройку экономики в размере 1,5 миллиарда долларов. На мировом рынке российские валютные обязательства достигли минимальных значений.

11 августа 1998 года обрушились котировки российских ценных бумаг на биржах. Падение цен на акции в РТС превысило 7,5%, после чего торги были остановлены. Весь день банки активно скупали валюту, а к вечеру стало известно о приостановке операций целым рядом крупнейших банков.

12 августа 1998 года резкий рост спроса на валюту привел к остановке межбанковского кредитного рынка и кризису ликвидности. У банков, которым были нужны большие суммы для выполнения форвардных контрактов, начались перебои с возвратом ссуд. ЦБ РФ снизил лимиты на продажу валюты крупнейшим коммерческим банкам, сократив свои затраты на поддержание курса рубля.

13 августа 1998 года рейтинговые агентства Moody`s и Standard & Poor`s понизили долгосрочный кредитный рейтинг России. Состоялась экстренная встреча министра финансов Михаила Задорнова и зампреда ЦБ Сергея Алексашенко с представителями крупнейших российских банков. Правительство заявило, что поддержание валютного рынка и рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО) — дело самих банкиров.

15 августа 1998 года президент РФ Борис Ельцин, отдыхавший на Валдае, прервал отпуск и вернулся в Москву. Премьер-министр Сергей Кириенко провел совещание с главами Центробанка, Минфина и спецпредставителем Кремля в международных финансовых организациях. Глава правительства дал поручение разработать меры по стабилизации ситуации.

17 августа 1998 года глава правительства Сергей Кириенко объявил о введении “комплекса мер, направленных на нормализацию финансовой и бюджетной политики”, которые фактически означали дефолт и девальвацию рубля. На 90 дней приостановилось выполнение обязательств перед нерезидентами по кредитам, по сделкам на срочном рынке и по залоговым операциям. Купля-продажа ГКО прекратилась.

Одновременно с приостановкой выплат по ГКО ЦБ РФ перешел на плавающий курс рубля в рамках границ валютного коридора от 6 до 9,5 рубля за доллар. Курс рубля упал по отношению к доллару сразу в полтора раза.

В этот же день банки перестали выдавать вклады. На улицах выстроились очереди обеспокоенных вкладчиков. 18 августа 1998 года Международная система Visa Int. блокировала прием карт банка “Империал”, а остальным российским банкам рекомендовала приостановить выдачу наличных по картам. ЦБ заявил о намерении запретить банкам устанавливать разницу между курсом покупки и продажи валюты свыше 15%.

19 августа 1998 года правительство без указания причин объявило о переносе принятия решения о порядке реструктуризации ГКО. Тем самым был продлен срок работы банков в условиях неопределенности (использована идея Франклина Рузвельта — недельные “банковские каникулы”; когда она закончится, можно будет легко отличить погибшие банки от выживших).

20 августа 1998 года зампред ЦБ Сергей Алексашенко заявил об отказе от практики введения в банках временных администраций. Новая мера предполагала предоставление банкам кредитов под залог контролируемых ими блокирующих пакетов акций.

21 августа 1998 года все фракции Госдумы выступили с официальными заявлениями о необходимости отставки кабинета министров. Visa Int. разослала всем иностранным банкам письмо, в котором рекомендовала не выдавать наличные по картам ряда российских банков.

23 августа 1998 года Борис Ельцин подписал указ об отставке Сергея Кириенко и возложил исполнение обязанностей председателя правительства на Виктора Черномырдина.

По расчетам, сделанным Московским банковским союзом в 1998 году, общие потери российской экономики от августовского кризиса составили 96 миллиардов долларов. Из них корпоративный сектор утратил 33 миллиарда долларов, население — 19 миллиардов долларов, прямые убытки коммерческих банков (КБ) достигли 45 миллиардов долларов. Некоторые эксперты считают эти цифры заниженными.

В результате девальвации, падения производства и сбора налогов в 1998 году валовой внутренний продукт сократился втрое — до 150 миллиардов долларов — и стал меньше, чем ВВП Бельгии. Россия превратилась в одного из крупнейших должников в мире. Ее внешняя задолженность увеличилась до 220 миллиардов долларов (165 миллиардов долларов составили долги государства, 30 миллиардов долларов — банков, 25 миллиардов долларов — компаний). Данная сумма в пять раз превышала все годовые доходы казны и составляла почти 147% ВВП. С учетом внутреннего долга различных органов власти перед бюджетниками и предприятиями по зарплате и госзаказу общие обязательства превышали 300 миллиардов долларов или 200% ВВП. В то же время, по неофициальным американским оценкам, на Западе осело 1,2 триллиона долларов российского происхождения, что было эквивалентно восьми тогдашним валовым внутренним продуктам РФ.

Вследствие решений от 17 августа произошла неуправляемая трехкратная девальвация рубля. Из-за искусственной привязки рубля к доллару и ориентации на динамику обменного курса рубля следствием девальвации последнего стал взрывной рост цен. За четыре месяца (ноябрь к июлю 1998 года) по продовольственным товарам цены повысились на 63%, по непродовольственным товарам — 85%.

Ряд российских банков не смог пережить дефолт. Так, Банк России отозвал лицензию у Инкомбанка, который входил в пятерку крупнейших банков России.

Разразившийся в России банковско-финансовый кризис значительно ухудшил экономическую ситуацию в стране. В первом полугодии 1998 года объем промышленной продукции сократился на 2,5%, продукции сельского хозяйства — на 3%.

Социальные последствия кризиса августа 1998 года проявились в нарастании инфляционных процессов, снижении реального содержания доходов населения, а, следовательно, в резком падении их покупательной способности, росте социально-экономической дифференциации и увеличении численности малоимущего населения. Реальные доходы населения уменьшились в сентябре 1998 года по сравнению с августом этого же года на 31,1%. Для значительной части населения, занятой в финансовом секторе и в сфере торговли, решения от 17 августа повлекли за собой сокращение рабочих мест и рост вынужденной безработицы. В сентябре 1998 года статус безработного получили 233 тысяч человек, а общая численность безработных, определяемая по методологии МОТ, достигла 8,39 миллиона человек (или 11,5% от экономически активного населения).

Девальвация рубля остановилась только в конце 2002 года и за четыре с третью года оказалась пятикратной. С 2003 года рубль начал вновь укрепляться. В дальнейшем экономический рост был поддержан ростом цен на нефть и притоком иностранного капитала в середине 2000-х годов.

Главным позитивным результатом кризиса 1998 года эксперты называют отход экономики от сырьевой модели и развитие отраслей экономики, которые до финансового кризиса замещались импортом.

Материал подготовлен на основе информации открытых источников

Экономический кризис в России – Docsity

МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования Тверской государственный университет (ФГБОУ ВО ТвГУ) Институт экономики и управления Кафедра государственного и муниципального управления КУРСОВАЯ РАБОТА по Макроэкономике Тема: Экономический кризис в России Автор: Зеленова Александра Алексеевна Государственное и муниципальное управление, 1 курс, 11 группа форма обучения -дневная Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент Смирнов Андрей Владимирович Тверь 2019 1 Содержание Введение . …………………………………………………………………………………………..3 1. Понятие и виды экономического кризиса …………………………………6 2. Проявление экономического кризиса в современной экономике …… .….11 3. Перспективы преодоления кризиса в современной экономике…………….20 Заключение ………………………………………………………………………………………..27 Список использованной литературы …………………………………………………….22 2 Материалами, содержащими информацию, для написания работы послужили базовая учебная литература, фундаментальные теоретические труды крупнейших мыслителей в рассматриваемой области, результаты практических исследований отечественных авторов, статьи и обзоры в специализированных изданиях, справочная литература, прочие актуальные источники информации. 5 1. Понятие и виды экономического кризиса Экономическая наука в настоящее время не имеет единой трактовки понятия кризис. Слово кризис произошло от греческого «crisis» и означает решение, либо перелом в ходе некоторого процесса, имеющего характер борьбы. Впервые в 1929 году, в связи с экономическим кризисом, понятие слова «кризис» стало более очевидным для понимания и смогло объяснить человечеству свое определение. Анализ научной литературы показал, что разные ученые дают разные определения понятию «экономический кризис». Так, например, Дж. М. Кейнс писал о том, что в экономическом цикле есть характерная черта, а именно кризис, который он определил как внезапную и резкую, как правило, смену тенденции повышения тенденцией понижения, тогда при обратном процессе такого резкого поворота зачастую не бывает. При этом происходит обострение противоречий в социально-экономических системах, угрожающее их жизнеспособности.1 Также, Стейлин Фишер, Рудигер Дорнбуш и Ричард Шмалензи пишут о том, что когда в экономике происходит какое-либо изменение производства продуктов, меняется потребительские предпочтения людей в работе, изменяются цены на сырье и на продукты питания. Проявляются сдвиги прямой предложения и спроса, имеется нарушение равновесия — это и есть понятие экономического кризиса. 2 Существует еще одно мнение, в учебнике «Антикризисное управление», экономический кризис определяется как: «Процесс неравномерного развития экономики, и тем более отдельных ее частей, колебания объемов производства и сбыта, возникновение значительных спадов производства характеризуются как кризисная ситуация. Кризис следует рассматривать не как стечение 1 Крутик А. Б., Муравьев А. И. Антикризисный менеджмент. — СПБ: Питер, 2001. С .192 2 Райзберг Б. А. Рыночная экономика. – М. 1991. С.22 6 неблагоприятных ситуаций, а как некую общую закономерность, свойственную рыночной экономике» 3. На основе анализа, можно сказать, что экономический кризис – это не устойчивое социально-экономическое положение в различные периоды его существования. В экономической теории выделяют следующие виды кризисов:  циклический  промежуточный  частичный  отраслевой  аграрный  структурный Под циклическим кризисом следует понимать, вытеснение устаревшего оборудования, происходит снижение издержек производства, что приводит к созданию нового экономического цикла. Промежуточный цикл отличается от циклического тем, что не дает развиваться новому экономическому циклу. Он менее продолжительный и возникает в результате временной диспропорции в экономике и носит локальный характер. Частичный кризис в отличие от промежуточного и циклического охватывает только одну сферу экономики, он может произойти на любой фазе развития. Отраслевой кризис относится только к одной отдельной сфере экономики, например, в случае прибытия эмигрантов, повышение цен на нефть. Аграрный кризис, как правило, вызывается сочетанием природных факторов, недостатками 3 Антикризисное управление: от банкротства – к финансовому оздоровлению/ Под ред. Г.П. Иванова. – М.: Закон и право, ЮНИТИ, 2010.-с.3 7 производства, товаров на рынке становится намного больше, снижается уровень жизни населения. А причины этого экономического хауса настолько разнообразны, что человеку, разобраться крайне сложно. Кризис может возникнуть и вследствие циклического процесса, требующего изменения и усовершенствования системы управления. Так, и после различных катастроф, военных действий с участием стороны, испытывающей переломное состояние в экономике, а так же при неконтролируемой инфляции. К. Маркс говорил о кризисе перепроизводства и считал, что причина кризисов — в производстве товаров в таком количестве, которое превышает платѐжеспособный спрос.8 И дело не в ошибках оценки ѐмкости рынка и даже не в желании владельцев капитала получить максимальную прибыль, а в самой природе и законах развития экономики, нацеленной на получение прибыли.9 Как видим, назвать единственную причину циклического развития экономики оказывается весьма трудным делом. Поэтому многие современные экономисты ограничиваются общим указанием на то, что причина циклического движения заложена в сложном и противоречивом характере многообразных сил и факторов, влияющих на движение рыночной экономики. 2. Проявление экономического кризиса в современной экономике 8 Курс экономической теории / Под ред. Н. М. Чепурина. – Киров, 1994.- с.17 9 А.Г. Грязнова, Т В Чечелева. Экономическая теория: Учебник — М. Издательство «Экзамен». 2005. — с.23 10 Как известно экономический кризис в современном мире часто встречаемое явление. К тому же, имеющее опыт в данном вопросе, государство, стремится больше не совершать таких ошибок. Но стоит заметить, что кризис десятилетней давности был другим и имел совсем другие причины своего возникновения. Власть в стране была слабой, которая не умела грамотно проводить бюджетную политику. Но время идет, и Россия сталкивается с мировым кризисом, как частью глобальной экономической и финансовой системы. Многие ученые пытались и пытаются до сих пор понять всю суть циклических колебаний рыночной экономики. В итоге на определенном этапе изучения некоторые ученые пришли к выводу, что циклы можно ликвидировать и обеспечить устойчивое развитие экономики. Это дало основание некоторым политикам, в частности, американскому президенту Л. Джонсону, заявить в конце 1960-х гг. следующее: “Мы избавились от циклических спадов, которые на протяжении многих десятилетий сталкивали нас с пути роста и прогресса. В 60-е гг. мы приняли новую стратегию, направленную на предотвращение циклических пожаров, еще до того, как они начнутся”. Но, к сожалению, эту идею не смогли исполнить. Объективная реальность оказалась сильнее научных прогнозов. Ведь экономика не стабильна, она постоянно меняется.10 Есть множество вариантов определения экономического цикла. Например, экономический цикл – это регулярный повторяющийся подъем и спад экономической активности. К.Маркс говорил, что экономический цикл – это движение экономики от одного кризиса к другому, являющийся способом самоуправление экономикой. Циклы носят периодический, но не постоянный характер. А так же экономический цикл имеет второе название – деловой цикл. 11 Принято выделять 4 фазы делового цикла. Их можно увидеть на рисунке ниже: 10 Лившиц В.И. Экономическая теория: Макроэкономика: Учебное пособие Томск: Изд. ТПУ,1997.- с.7 11 Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учебник. – М.: МГУ им. М.В. Ломоносова, Издательство ДИС, 1997.- с.38 11 Рис. 1. Фазы экономического цикла12 Период экономического цикла – промежуток времени между двумя одинаковыми условиями деловой активности (пиками или доньями). Можно заметить, что, несмотря на циклический характер колебаний уровня ВВП, его долгосрочное направление имеет стремление к росту. То есть пик экономики все также сменяется депрессией, но с каждым разом эти точки смещаются на графике все выше и выше. Рассмотрим эти фазы более подробно: 1. Дно или депрессия – это точка спада производственной активности, происходит падение производства, безработица растет. В этот период расходится избыток товаров (часть по низким ценам, часть просто портится). Падение цен прекращается, объемы производства немного увеличиваются, но торговля так и стоит на месте. Поэтому капитал, не найдя применения в сфере торговли и производства, скапливается в банках. Это увеличивает предложение денег и ведет к снижению процента по кредитам. Считается, что данная фаза не 12 Долгов С. И. Глобализация экономики. М., 1998. С.89 12 Современные ученые рассматривают ритмы Кузнеца, как «технологические» циклы, обусловленные обновлением технологий. 4. Длинные волны Кондратьева. Время цикла – 40-60 лет. Разработаны русским экономистом Николаем Кондратьевым. По-другому они назеваются К-циклами и К-волнами. Характеризуются они тем, что разнообразные блага, созданные человеком, имеют определенные срок существования. А так же, для создания определенных благ требуется точное время и условие. Это 4 основных видов экономического цикла по продолжительности. Но некоторые ученые выделяют еще два цикла: 5. Цикл Фореста. Время цикла – 200 лет. Обосновываются сменой использованных материалов и источников энергии. 6. Цикл Тоффлера. Время цикла – 1000-2000 лет. Вызвавшие развитием цивилизации. Сравним три кризиса произошедшие в России 1998, 2008 и 2014 годах.15 Кризис 1998 года – один из самых сложных кризисов России. 17 августа 1998 года Правительство России и Центральный банк объявили о начале кризиса. 15 Экономика: учебник / И. П. Воробьева, А.С. Громова, М.В. Рыжкова; Томский политехнический университет. − Томск: Изд-воТомского политехнического университета, 2013. С.8 15 Он произошел на фоне тяжелой экономической ситуации в стране, обострявшейся на фоне неэффективной макроэкономической политики, благодаря властям в 1990 году. В те года строгая денежная политика (сдерживание инфляции за счѐт отказа от эмиссионного финансирования госбюджета и за счѐт удержания завышенного курса рубля) сочеталась с мягкой бюджетной политикой (необоснованно раздутые бюджеты, принимавшиеся Госдумой). Последней каплей для возникновения кризиса были два внешних фактора: значительное снижение мировых цен на товары топливно-энергетического комплекса и кризис в Юго-Восточной Азии, начавшийся в середине 1997 года. Для того чтобы хоть как-то стабилизировать ситуацию Правительство и Центральный банк пошли на не самые удачные меры – объявили технический дефолт, иными словами, заявили, что у них нет денег на выполнения своих обязанностей по обеспечению жизни и обеспечению оплаты государственного долга. Всѐ это привело к тому, что рост цен с сумасшедшей скоростью рос, задерживали зарплаты и пенсии, ВВП сократился втрое, снизилась собираемость налогов, прекратилось производство, некоторые крупнейшие банки обанкротились, а граждане потеряли все свои сбережения. Кризис 2008 года – это кризис, о котором мало кто знает и что-то помнят и неважно, что это было совсем недавно.16 А все потому, что для граждан России падение экономической экономики прошло почти безболезненно и незаметно. К 2009 году впервые после второй мировой войны объем мирового ВВП показала отрицательное значение. Большинство экономистов уверяли, что данный кризис закончится в 2009-2010 году, но как показывает время последствия этого кризиса, оказывает влияния на мировую экономику. Все началось с того, что один из крупнейших банков США объявил о банкротстве и тем самым затронул Европу, а затем проявился в России падением биржевых котировок, которое резко усугубилось после начала войны с Грузией, – 16 Экономика: учебник / И. П. Воробьева, А.С. Громова, М.В. Рыжкова; Томский политехнический университет. − Томск: Изд-во Томского политехнического университета, 2013. С. 171 16 тогда курс акций за один день упал сразу на 6 процентов. Произошла резкая убыль капитала. Корпоративный долг российских компаний почти сравнялся с золотовалютными запасами России. Увеличилась цена на нефть. Но рубль от значительного падения пытались удерживать. Правительство быстро заполнила деньгами банки, встретившись с невозможностью перекредитования на Западе, из-за чего было вынуждено очистить заблаговременно созданную копилку Резервного фонда. Значительного банковского кризиса удалось избежать, и сбои с выдачей вкладов гражданам были незначительными. Кризис 2014 года – принес новые испытания для экономики России. Почти каждый день СМИ сообщали нам о повышение евро и доллара. С начала 2014 года рубль снизился на 65% , но это не означало, что ситуация произошедшая в 1998 году повториться, ведь тогда национальная валюта за такой же период времени снизилась в 3,5 раза. К тому же цены на товары не галопируют, как было раньше. С 2000 года в экономике России существовал «эффект Гронингена» – это экономический, негативный эффект, связывающий разработку природных ископаемых с падением промышленного производства. Быстрый рост нефтяных цен в этот момент послужил тому, что произошло усиление зависимости российской экономики от этого фактора и повышение вклада энергодобывающих отраслей в экономику.17 А как изменились экономические показатели за год можно посмотреть в таблице ниже: Таблица 1. Динамика важнейших экономических показателей18 17 Экономика: учебник / И.П. Воробьева, А.С. Громова, М.В. Рыжкова; Томский политехнический университет. − Томск: Изд-во Томского политехнического университета, 2013. С. 175 18 А.И.Алексеева, Ю.В.Васильев, А.В.Малеева, Л.И.Ушвицкий « Комплексный экономический анализ» с. 27 17 Согласно результатам исследований, Россия дольше всех выходит из кризисов, а также в большей мере страдает от их последствий. Если вспомнить кризис 2008- 2009 гг. , где Россия из таких стран, как Бразилия, Индия, Китай (БРИК) понесла наибольшие потери. Так, к 2009 году в России ВВП упал на 7,9%, а в Китае вырос на 8,7%.20 Желание общества скорее преодолеть кризис появляется с самого начала его образования. Множество экономических слоев по-разному оценивают возникший кризис и его причины, и по-своему пытаются его решить. Каждый человек должен понять сложившуюся ситуацию и уметь в ней разобраться. Однако кризисное время представляет собой не проблемы для одного человека, а для всего общества в целом и решать такие проблемы нужно сговорчиво и совместно со всем обществом, чтобы как можно скорее выйти из этой ситуации с меньшими потерями. Совместная потребность в преодолении кризиса выражается с помощью средств массовой информации, обсуждается и решается политиками и учеными. Любой экономический кризис конкретен, так же как и пути выхода из него. Но все же можно выделить несколько самых важных «стратегий», которые помогают людям преодолевать экономические кризисы. По указаниям экономических аналитиков, уже сейчас нужно предпринимать следующие действия:21  Организовать еженедельные наблюдения за состоянием экономики и финансов, безработицей и преступностью во всем региональном рынке. Передавать все данные в правительство обсуждать и анализировать поступившие показатели, и в дальнейшем проводить оперативную политику государственного регулирования и антикризисного управления. 20 Кризисы и уроки. Экономика России в эпоху турбулентности / В.А. Мау. [Текст]. М.: Изд-во Института Гайдара, 2016. — с. 203 21 Василий Колташов «Кризис глобальной экономики» с.42 20  Остановить эмиссию рубля, закрепить рубль к золотому эталону стоимости. Установить обменный курс. Увеличить государственную долю участия в золотодобыче. Восстановить отрасль.  Зафиксировать цены на все базовые товары, продукцию естественных монополий, что снизит внутреннюю инфляцию. Не ограничивать цены, чтобы не произошел дефицит, а разработать критерии монопольных «злоупотреблений» и строгие санкции за необоснованное повышение цен.  Перенаправить государственный импорт и активнее торговать с другими странами.  Уменьшить налоги у ввозозамещающих производств. Создать небывалые льготы, заинтересовывающие их появление и развитие.  Выработать процесс новых понятий и правил кризисной деятельности банка.  Разработать новые понятия и правила деятельности товарных и материальных бирж.  Произвести переоценку стоимости ценных бумаг.  Начать борьбу с коррупцией и перевести ее в экономическое русло.  Расширять рабочие места в инфраструктуре, системе ЖКХ, вводить новые технологии (ресурсосберегающие технологии), создавать и улучшать коммуникации, улучшать место жительство для людей, а так же их рабочие места. Осуществив перечисленные выше мероприятия и спроектировать многие другие, можно будет заметить, что кризис может нести не только негативные 21 последствия, но и положительные явления. А также при применении этих проектов, Россия может стать стабильной и устойчивой в экономической среде. Российская экономика имеет такое состояние, при которой не нужно говорить о безболезненных способах выхода из кризиса. В данный период времени способ выхода можно разделить на два базовых этапа: Форсирование бюджетного кризиса, т.е. комплекс экстренных мер Проект о выходе экономики России из кризиса, т.е. операции, действующие на длительный промежуток времени. Вот такие средства смогут помочь преодолеть бюджетный кризис страны. Требуется любыми способами пополнять бюджет. Денежные средства бюджета распределять в различные отрасли, такие как промышленность. Основными ресурсами для восстановления устойчивости в бюджете страны являются22: 1. Увеличение прибыли государственного бюджета и уменьшение его расходов. Этого можно достичь с помощью сокращения уровня налогообложения, благодаря чему растет налогооблагаемая база, параллельно и прибыль от налоговых поступлений. Из-за снижения налогов у предприятий теневой экономики может возникнуть желание возобновить экономику легально. Одним из главных направлений в налоговой политике должно стать быстрое погашение долгов предприятиям за выполняемые заказы государства. 23 При попытках сокращения бюджетных расходов в короткий промежуток времени пользы будет мало. Если подумать, то государству уже нечего сокращать. Если только начать урезать расходы, отведенные на армию, здравоохранение и науку, только вот без них страна погибнет. 2. Следующий источник бюджетных доходов – заимствование денег внутри страны и за границей. После преобразования государственных краткосрочных 22 Василий Колташов «Кризис глобальной экономики» с. 57 23 Лебедева М. М. Мировая политика : учебник / М. М. Лебедева ; М-во образования РФ. М. : Аспект Пресс, 2004. С. 23. 22 и все долги выплачиваются или девальвируются. После этого происходит соединение рубля с постоянной иностранной валютой. Но успех этого способа неопределенный. А также имеет свои недостатки: полная привязанность рубля к доллару, что может привести к дополнительным издержкам для государства или социальному взрыву. Есть способы выхода из кризиса с помощью возврата к командно- административным способам управления, строгого контроля над ценами, заработной платой и другими сферами экономики. Вот только этот способ больше похож на политический, чем экономический.26 Таким образом, чтобы перебороть образовавшийся кризис в современной экономики России, нужно немедленно привлечь усилия, направленные на ее усовершенствование. Если осуществить приведенные выше этапы и создать многие другие, можно заметить, что экономика России приобретет стабильность и устойчивость. прогнозирования. 2002. № 2. С. 142. 26 Алексеева М. М. Планирование деятельности фирмы: Учеб.-ме-тод. пособие. М.: Финансы и статистика, 1997. С. 81 25 Заключение Анализ литературных источников по проблеме исследования, позволил раскрыть экономический кризис и его проявление в современной экономике. Из проведенного анализа, можно сделать следующий вывод:  Экономический кризис представляет собой значительное нарушение равновесия в социально-экономической системе, что ведет к потерям и разрывам нормальных связей в производстве и рыночных отношениях, приводящее к дисбалансу функционирования экономической системы в целом. 26  Экономический кризис – это этап развития экономики между двумя одинаковыми состояниями конъюнктуры. В строение цикла выделяют высшую и низшую точки активности и лежащие между ними фазы спада и подъема. При рассмотрении наиболее широкого анализа экономического цикла, можно выделить четыре фазы: 1. Экспансия. Национальный доход растет, несмотря на полную занятость. Увеличивается спрос на инвестиции, безработица снижается ниже естественного уровня. Повышаются уровень цен, ставки заработной платы и процента. В результате чего происходит переход от роста к спаду. 2. Рецессия (кризис).В этой стадии производство сокращается, темпы прироста становятся отрицательными, растет безработица и снижается совокупный спрос. 3. Депрессия. Национальный доход все еще снижается, но скорость падения уменьшаются; поэтому кривая темпов прироста меняет направление наверх. 4. Оживление. Производство начинает набирать обороты; экономика постепенно возвращается в состояние соответствующему равновесному росту. Так же мы обнаружили, что у кризиса может быть множество причин. И опять же большое значение кризиса имеют не только его причины, но и последствия: возможно модернизация организации или ее разрушение, оздоровление или возникновение нового кризиса. Последствия кризиса могут вести к серьезным изменениям или легкому продолжительному выходу. Разнообразные последствия кризиса определяются не только его характером, но и антикризисным управлением, которое может усугублять или наоборот упрощать кризис. 27

Япония: кризис во время кризиса

№3-4(10-11), 2009
Научная жизнь

Как это ни парадоксально звучит, но, пожалуй, наибольшие экономические трудности в Азии сейчас переживает самая развитая страна данного региона — Япония. Возможно, потому, что, номинально являясь азиатской страной, она уже давно стала неотъемлемой частью наиболее развитой капиталисти­ческой зоны планеты.

Все 1990-е годы японская экономика находилась в рецессии. Эти годы полу­чили название потерянного десятилетия, а саму экономику того времени на­рекли «экономикой мыльного пузыря», который неизбежно должен был «лопнуть», так как тогда экономический рост базировался в основном на спекулятивных сделках с недвижимостью и ценными бумагами. На рубеже веков целенаправленными усилиями правительства и деловых кругов страны экономику, наконец, удалось вывести на рельсы стабильного, хотя и весьма умеренного по своим темпам, развития.

Но после самого длительного за все послевоенное время периода роста в те­чение пяти с половиной лет в начале 2000-х годов, в 2008 году экономика Японии вновь столкнулась с серьезными проблемами. По признанию офици­альных лиц, экономика вошла в рецессию, поскольку были зафиксированы отрицательные темпы экономического роста. Нынешнее состояние японской экономики, второй в мире после американ­ской, — это хороший пример того, что в случае глобальной рецессии может произойти со страной, производственные мощности которой сильно ориен­тированы на экспорт.

Хозяйственный спад в Японии в последнем квартале прошлого года продол­жался самыми быстрыми темпами с 1974 года, когда страну потрясли про­блемы, связанные с ценами на нефть, резко подскочившими в результате кризиса на Ближнем Востоке. В октябре-декабре 2008 г. валовой внутренний продукт /ВВП/ Японии сократился сразу на 3,2 проц. по сравнению с преды­дущим кварталом и упал на 12,1 проц. в годовом исчислении.

По предварительным подсчетам, обвал ВВП в этот отчетный период оцени­вался еще выше — в 12,7 проц., однако официальные власти внесли незначи­тельные поправки. Они, впрочем, не повлияли на мнение местных аналити­ков о том, что страна уже перешагнула черту, за которой начинается самый глубокий экономический кризис за всю ее послевоенную историю.

По данным правительства, хозяйственный спад в Японии продолжается. При этом японский валовой внутренний продукт под влиянием мирового финан­сового кризиса понес большие потери, чем в США и странах Европы. По оценке Международного валютного фонда /МВФ/, рост ВВП в Японии в 2009 году снизится на 5,8 проц. , тогда как токийские финансисты прогнози­руют, что спад превысит 6 проц. Промышленное производство в стране только в январе текущего года сокра­тилось на 10,2 проц. по сравнению с декабрем. Этот важный показатель про­должает снижаться рекордными темпами уже три месяца подряд. В резуль­тате страдают все отрасли японской промышленности.

Проблемы японских экспортеров в нынешней ситуации еще более серьезны. В январе с.г. объемы отгрузок промышленной продукции упали на 11,4 проц. Выпуск автомобилей на заводах в Японии снизился в январе на 41 проц. по сравнению с тем же периодом прошлого года. Этот показатель стал наихуд­шим для японского автопрома за последние 42 года. Автомобильная про­мышленность Японии вместе с ее широкой базой поставщиков комплектую­щих деталей понесла серьезные потери в связи с сокращением выпуска авто­мобилей. Одна лишь транснациональная корпорация «Тойота мотор» снизила свой прогноз годовой чистой прибыли до 550 млрд. иен (5,5 млрд. долл. США), что составляет всего одну треть от объема ее прошлогодней чистой прибыли. Одновременно в январе также было зафиксировано и уменьшение объема экспорта японских автомашин на 9,1 проц. Подобная ситуация, указывают эксперты, связана с падением спроса на новые автомобили на ведущих рын­ках мира, включая США и Евросоюз. В общей сложности около 90 проц. потерь японской экономики под влия­нием кризиса вызвано резким спадом экспортных поставок.

Заметно меняется ситуация в сфере занятости. По оценке министерства здра­воохранения, труда и благосостояния Японии, с октября прошлого года почти 158 тыс. граждан страны потеряли работу. Корпорация «Сони» объявила о сокращении количества работников, занятых на своих разбросанных по всему миру заводах на 16 тыс. человек, что со­ставляет 10% их общей численности. Из них 8 тыс. — это постоянные работ­ники и столько же — временные. Это крупнейшее разовое увольнение в рам­ках одной компании в Японии. Оно объясняется глобальным падением спроса на продукцию компании в условиях мирового кризиса. Однако следует учесть, что здесь речь идет только о специалистах, принятых на работу на условиях временного или частичного найма. Постоянных рабо­чих волна сокращений коснулась в меньшей степени. Между тем, по оценке независимого исследовательского института «Дайва”, в 2009 финансовом году, который начался здесь 1 апреля, японский бизнес сократит в общей сложности около 2.700 тыс. рабочих мест. В Японии в январе уровень безработицы составлял 4,1 проц. — относительно высокий уровень, учитывая стабильный уровень занятости, который страна сохраняет уже несколько десятилетий.

Когда появились первые признаки того, что ипотечный рынок США трещит по швам, многие аналитики были уверены, что Азия настолько самодоста­точна, что сможет безболезненно пережить неурядицы в американской эко­номике. Резкое падение японского экспорта — это предсказуемое явление, принимая во внимание, что страна поставляет за рубеж преимущественно товары дли­тельного пользования, в частности, автомобили. В периоды экономического подъема в США, как и в других странах мира, население начинает активнее покупать такую продукцию. В то же время именно на ней люди экономят, когда ситуация на рынке ухудшается. Этот банальный бытовой аспект сыграл плохую шутку с японской экономикой.

Разразившийся кризис также наглядно показал, что для Японии США явля­ются более значимым импортером, чем Китай. В этой связи Японии ничего не остается делать, как рассчитывать на скорейшее оздоровление американ­ской экономики. По данным японского минфина, впервые за последние 13 лет в январе этого года свой платежный баланс страна свела с рекордно высоким дефицитом. Дефицит торгового баланса, включая товары и услуги, также превысил 1100 млрд иен /свыше 11,5 млрд долларов США/. Под влиянием глобального эко­номического кризиса и сокращения потребительского спроса только в январе японский экспорт обрушился на 45,7 проц., импорт — на 31,7 проц.

Негативная ситуация в реальном секторе экономики усиливает давление на финансовые рынки, которые и без того находятся в напряженном состоянии из-за глобального кризиса. Под влиянием кризиса серьезно ослабла мощь японских финансовых институтов. Вопреки расхожему мнению о том, что японские банки, выжившие после крупномасштабной санации банковской системы 1990-х годов, вышли из нее «закаленными» и устойчивыми и даже начали скупать американских конку­рентов, на самом деле они снова сталкиваются с такими болезненными про­блемами, как падение стоимости ценных бумаг и рост «плохих займов». А поскольку банки неохотно ссужают деньги мельчайшим, малым и средним предприятиям, на которые в Японии приходится огромная доля ВВП, а также отраслям, испытывающим депрессию, существует большая вероятность того, что в стране значительно расширится череда банкротств компаний из-за «об­мелевших» потоков капитала.

К ноябрю 2008 года в Японии уже потерпели банкротство 10 000 фирм, а за один лишь ноябрь их обанкротилось больше, чем за весь предшествующий год. Обращает на себя внимание тот факт, что среди них было свыше 30 ком­паний, зарегистрированных на фондовой бирже. Это рекордный показатель за весь послевоенный период. В 2008 году 80% банкротств были вызваны спадом в экономике и другими факторами, связанными с рецессией. Такие отрасли, как транспорт и оптовая торговля, которые сильно зависят от внутреннего спроса, пострадали осо­бенно сильно.

Банк Японии принял ряд мер по предотвращению сползания экономики на еще более низкий уровень под влиянием сжатого денежного предложения. В частности, он пересмотрел систему предоставления средств коммерческим банкам с тем, чтобы дать этим финансовым институтам возможность исполь­зовать низкопроцентные корпоративные облигации, предоставленные займы и другие активы в качестве дополнительного обеспечения. Как надеются экс­перты, эти меры приведут к тому, что коммерческие банки будут более охотно ссужать деньги небольшим компаниям и другим секторам экономики, которые в них особенно нуждаются.

Вашингтон предпринимает серьезные шаги по выходу из кризиса, однако эксперты полагают, что они начнут приносить ощутимые плоды не так бы­стро, как предполагалось ранее. До этого времени Япония должна прилагать собственные усилия, чтобы не допустить дальнейшего спада национальной экономики.

Ведущие политики и экономисты Японии рассмотрев складывающуюся си­туацию пришли к выводу, что если правительство страны не разработает стратегию выхода из кризисной ситуации и не предпримет для её реализации ряда решительных организационных, законодательных и практических мер, то дальнейшее углубление кризиса может привести к деградации производ­ства и к ещё большему ухудшению социально-экономического положения в стране.

Проанализировав текущее состояние на мировых рынках и оценив ситуацию в стране, японское правительство рассмотрело предложения ведущих поли­тических партий и одобрило «Комплекс стратегических мер по преодолению кризиса», которые были опубликованы 10 апреля 2009 г. В этом документе утверждалось, что Япония столкнулась с кризисом, характеризуемым двой­ной фазой воздействия на национальную экономику.

Первая краткосрочная фаза кризиса, была вызвана мировым финансовым кризисом и синхронно развивающимся глобальным спадом деловой активности. Для Японской эко­номики это выразилось в быстром сокращении объёмов экспорта продуктов и услуг при одновременном ухудшении финансового климата. В этих усло­виях возник риск дальнейшего снижения деловой активности в стране, со­провождаемый ростом безработицы и обострением социальной напряжённо­сти, что в совокупности приведёт к ухудшению состояния реального сектора экономики и к дальнейшей дестабилизации финансовой системы страны.

Предполагается, что вторая долговременная фаза этого кризиса в Японии будет носить структурный характер, связанный с глубокими изменениями во всех сферах экономической деятельности, происходящих в глобальной эко­номике. Это будет вызвано стремлением национальной экономики приспосо­биться к изменениям, происходящим в структуре потребления на внутренних и международных рынках, вызванных последствиями мирового кризиса.

Учитывая сложившуюся ситуацию, правительство страны намерено преодо­леть экономический кризис и обеспечить дальнейшее устойчивое развитие страны при выполнении трех следующих важнейших условий:

— необходимость обеспечения взаимодействия на общенациональном уровне, государственных, частных и общественных организаций в преодолении яв­лений, способствовавших порождению и развитию настоящего кризиса.

Все действия по преодолению кризиса должны находиться в полном соответ­ствии с текущими экономическими условиями. Предполагается, что возрож­дение экономической активности начнётся в конце 2010 г. благодаря поэтап­ной реализации стратегических мероприятий предусмотренных бюджетом на 2009 финансовый год.

На первом этапе основным приоритетом будет целенаправленное и эффек­тивное использование всех необходимых средств для замедления экономиче­ского спада при одновременном стремлении избежать негативных последст­вий кризиса во второй половине 2009 г.

На втором этапе, основной целью будет смягчение перехода от самой низ­шей точки кризисного падения экономики к её возрождению в период с конца 2009 г. и до конца 2010 г. На этом этапе приоритетным будет проведе­ние инвестиционной политики, направленной на развитие экономической инфраструктуры и инновационной деятельности, что обеспечит рост потен­циала национальной экономики.

На третьем этапе (с конца 2010 г.) предполагается начать уверенный подъём экономики с помощью объединения таких движущих факторов как развитие местных рынков и расширение экспорта новых продуктов и услуг, созданных благодаря успешной коммерциализации инновационных разрабо­ток.

Принятый правительством комплекс экономических мероприятий рассчитан не только на преодоление последствий сдвоенного кризиса, но и предусмат­ривает достижение долгосрочных стратегических целей.

Финансы и экономика: кризисы глобального масштаба :: Подборка :: Новости Библиотеки иностранной литературы

1. Кончается ли кризис когда-нибудь или современность нам подсказывает, что кризисы всегда очень затяжные или бесконечны, и мы будем находиться в состоянии постоянного их преодоления?

Верно, что кризис обычно воспринимают, как высшую точку проявления отрицательных эффектов, и, по определению, он не может длиться постоянно. Но сегодня мы все чаще видим эту высшую точку с регулярными повторами или в вялотекущем выражении. Что мы замечаем, когда наблюдаем бегство людей из неблагополучных регионов мира, охваченных войной или разрухой? Глобальные кризисы и конфликты приводят к этому. Это затрагивает Ближний Восток и Африку в целом, Европу, Северную и Южную Америку, регионы Азии. Это происходит постоянно, с разной интенсивностью, масштабом и по разным причинам, но процесс носит болезненный и регулярный характер. Затронутыми оказываются гуманитарная сфера и безопасность, рынок труда, культурные и социальные вопросы.

Экологические бедствия не являются одномоментными всплесками техногенных кризисов. Они устойчиво перманентны, часто скрыты и неосознанны. Но оттого они не менее остро влияют как на политику правительств, так и на жизни людей и будущее человеческого общества. Они как новая реальность: приходят неожиданно, но оставляют необходимость переоценки социальных инициатив, мировоззренческих позиций и постоянную готовность к изменяющимся условиям жизни.

Накопление финансовых проблем в мировом масштабе отражается на состоянии обществ как в моменты энтропии, так и в затяжном процессе отрицательного воздействия кризиса. Повторение пиков, неравномерное движение финансовых кризисных волн по миру, и способность финансового кризиса длительное время накапливать масштаб посткризисных бед в отдельных секторах, регионах или экономических союзах не могут быть устранены разовыми решениями. Есть только временные решения, которые на время тушат пожар.

Разная природа и механизм глобального кризиса, как правило, не означает, что он может быть от раза к разу конечен. Острая фаза как таковая может быть и одна, но бедственные проявления или даже повторы могут возникать регулярно.

2. Что зависит в данном случае от каждого конкретного человека и почему важно именно в периоды неопределенности быть готовыми к различному развитию событий, а также придерживаться минимальных условий достаточности для преодоления последствий кризиса?

Даже когда речь идет о государствах можно заметить признаки поведения индивида. Так идея о накоплении финансовых резервов и использовании их в качестве «подушки безопасности» в кризисные периоды — суть подготовительный этап для снижения неопределенности, обеспечения независимости и возможности принимать управленческие решения. Это требует от государства введения определенных норм в докризисный период, для создания подобных финансовых накоплений. В острой фазе соблюдается требование «не тратить все сразу». Наконец, создаются минимальные условия достаточности для скорого выхода из кризиса: финансовая чистоплотность и обоснованность решений, контроль, целевое финансирование, поддержка определенных слоев населения и т. п. Это, конечно, основано на определенных репродуктивных знаниях, из опыта прохождения предыдущих финансовых кризисов и наличием неопределенности того, с чем можно столкнуться. В ситуации с человеком сложнее, потому что такого опыта, как правило, нет, даже если он был (даже однотипные кризисные явления все равно несут для человека вызовы разной этиологии).

Каждый человек в период кризиса сталкивается с индивидуальными сложностями (окрас слова может быть усилен). Но на каждую «интервенцию» глобального характера в устойчивые планы и жизненные перипетии мы начинаем реагировать. Во-первых, приспосабливаемся к новым условиям: приходим к индивидуальному сценарию собственного антикризисного порядка (защита семьи, близких, себя). Во-вторых, следуем общественно ориентированным условиям коллективного преодоления кризиса. От нас зависит сохранение социальной и психо-эмоциональной среды, личных отношений. Мы или наши действия становятся частью системы успешного преодоления последствий кризиса. Таким образом, мы служим источником преодоления кризиса для себя, а через намерение придерживаться минимальных условий достаточности заботимся о благе сообщества и личного окружения.

На персональном уровне минимальные условия достаточности, в зависимости от природы кризиса, — это, например, соблюдение чистоты окружающей среды, раздельный сбор мусора, экономия средств для финансовой стабильности семьи, избежание кредитов, соблюдение жестких мер предосторожности в условиях пандемии и т. д.

Погружение в тему кризисных явлений и ответственная позиция к окружающим помогает сформировать у нас то, что применительно к финансовым накоплениям государства называют «подушкой безопасности». Мы самообразовываемся и повышаем свой статус общественной эмпатии, тем самым отвечаем на неопределенность дальнейшего хода событий.

3. Где в кризис повышается роль взаимозависимости людей и обществ и когда начинается атомизация?

Роль взаимозависимости в кризис повышается в обществах и коллективах с высоким уровнем цельности и взаимной поддержки. Это играет решающую роль в отношении к кризису, его понимании, желании минимизировать последствия для себя и окружающих. В этих условиях можно наблюдать снижение тяжести психо-эмоциональной нагрузки, стабильный высокий уровень мотивации и создание условий преодоления кризиса большим количеством людей. Справедлива и обратная связь — когда есть коллективное пренебрежение кризисных явлений и отрицание их существования или уровень востребованности знания об этом очень низкий. Тогда мы повышаем риски кризисных явлений и дальнейшего их разрастания. Таким образом, взаимозависимость и коллективное знание (знание, которое транслируется и принимается в сообществе) может приносить пользу, а может и вредить.

Атомизация обычно начинается в условиях разобщения, но может дополнить антикризисные сценарии и в сообществах с высоким уровнем коммуникационного обмена. Проще говоря, мы способны индивидуальным сценарием защиты от кризиса дополнить коллективный ответ. Уровень осмысления кризисных проявлений усиливается за счет индивидуального познания.

II. Россия в современном мире / КонсультантПлюс

II. Россия в современном мире

7. Государственная политика в сфере обеспечения национальной безопасности и социально-экономического развития Российской Федерации способствует реализации стратегических национальных приоритетов и эффективной защите национальных интересов. В настоящее время создана устойчивая основа для дальнейшего наращивания экономического, политического, военного и духовного потенциалов Российской Федерации, повышения ее роли в формирующемся полицентричном мире.

8. Россия продемонстрировала способность к обеспечению суверенитета, независимости, государственной и территориальной целостности, защиты прав соотечественников за рубежом. Возросла роль Российской Федерации в решении важнейших международных проблем, урегулировании военных конфликтов, обеспечении стратегической стабильности и верховенства международного права в межгосударственных отношениях.

9. Экономика России проявила способность к сохранению и укреплению своего потенциала в условиях нестабильности мировой экономики и применения ограничительных экономических мер, введенных рядом стран против Российской Федерации.

10. Позитивные тенденции наметились в решении задач укрепления здоровья граждан. Отмечаются естественный прирост населения, увеличение средней продолжительности жизни.

11. Возрождаются традиционные российские духовно-нравственные ценности. У подрастающего поколения формируется достойное отношение к истории России. Происходит консолидация гражданского общества вокруг общих ценностей, формирующих фундамент государственности, таких как свобода и независимость России, гуманизм, межнациональный мир и согласие, единство культур многонационального народа Российской Федерации, уважение семейных и конфессиональных традиций, патриотизм.

12. Укрепление России происходит на фоне новых угроз национальной безопасности, имеющих комплексный взаимосвязанный характер. Проведение Российской Федерацией самостоятельной внешней и внутренней политики вызывает противодействие со стороны США и их союзников, стремящихся сохранить свое доминирование в мировых делах. Реализуемая ими политика сдерживания России предусматривает оказание на нее политического, экономического, военного и информационного давления.

13. Процесс формирования новой полицентричной модели мироустройства сопровождается ростом глобальной и региональной нестабильности. Обостряются противоречия, связанные с неравномерностью мирового развития, углублением разрыва между уровнями благосостояния стран, борьбой за ресурсы, доступом к рынкам сбыта, контролем над транспортными артериями. Конкуренция между государствами все в большей степени охватывает ценности и модели общественного развития, человеческий, научный и технологический потенциалы. Особое значение в этом процессе приобретает лидерство в освоении ресурсов Мирового океана и Арктики. В борьбе за влияние на международной арене задействован весь спектр политических, финансово-экономических и информационных инструментов. Все активнее используется потенциал специальных служб.

14. В международных отношениях не снижается роль фактора силы. Стремление к наращиванию и модернизации наступательного вооружения, созданию и развертыванию его новых видов ослабляет систему глобальной безопасности, а также систему договоров и соглашений в области контроля над вооружением. В Евро-Атлантическом, Евразийском и Азиатско-Тихоокеанском регионах не соблюдаются принципы равной и неделимой безопасности. В соседних с Россией регионах развиваются процессы милитаризации и гонки вооружений.

15. Наращивание силового потенциала Организации Североатлантического договора (НАТО) и наделение ее глобальными функциями, реализуемыми в нарушение норм международного права, активизация военной деятельности стран блока, дальнейшее расширение альянса, приближение его военной инфраструктуры к российским границам создают угрозу национальной безопасности. Возможности поддержания глобальной и региональной стабильности существенно снижаются при размещении в Европе, Азиатско-Тихоокеанском регионе и на Ближнем Востоке компонентов системы противоракетной обороны США, в условиях практической реализации концепции “глобального удара”, развертывания стратегических неядерных систем высокоточного оружия, а также в случае размещения оружия в космосе.

16. Сохраняющийся блоковый подход к решению международных проблем не способствует противодействию всему спектру современных вызовов и угроз. Активизация миграционных потоков из стран Африки и Ближнего Востока в Европу показала несостоятельность региональной системы безопасности в Евро-Атлантическом регионе, построенной на основе НАТО и Европейского союза.

17. Позиция Запада, направленная на противодействие интеграционным процессам и создание очагов напряженности в Евразийском регионе, оказывает негативное влияние на реализацию российских национальных интересов. Поддержка США и Европейским союзом антиконституционного государственного переворота на Украине привела к глубокому расколу в украинском обществе и возникновению вооруженного конфликта. Укрепление крайне правой националистической идеологии, целенаправленное формирование у украинского населения образа врага в лице России, неприкрытая ставка на силовое решение внутригосударственных противоречий, глубокий социально-экономический кризис превращают Украину в долгосрочный очаг нестабильности в Европе и непосредственно у границ России.

18. Практика свержения легитимных политических режимов, провоцирования внутригосударственных нестабильности и конфликтов получает все более широкое распространение. Наряду с сохраняющимися очагами напряженности на Ближнем и Среднем Востоке, в Африке, Южной Азии, на Корейском полуострове появляются новые “горячие точки”, расширяются зоны, не контролируемые властями каких-либо государств. Территории вооруженных конфликтов становятся базой для распространения терроризма, межнациональной розни, религиозной вражды, иных проявлений экстремизма. Появление террористической организации, объявившей себя “Исламским государством”, и укрепление ее влияния стали результатом политики двойных стандартов, которой некоторые государства придерживаются в области борьбы с терроризмом.

19. Сохраняется риск увеличения числа стран – обладателей ядерного оружия, распространения и использования химического оружия, а также неопределенность относительно фактов обладания иностранными государствами биологическим оружием, наличия у них потенциала для его разработки и производства. На территориях соседних с Россией государств расширяется сеть военно-биологических лабораторий США.

20. Критическое состояние физической сохранности опасных объектов и материалов, особенно в государствах с нестабильной внутриполитической ситуацией, неконтролируемое распространение обычного вооружения повышают вероятность их попадания в руки террористов.

21. Все большее влияние на характер международной обстановки оказывает усиливающееся противоборство в глобальном информационном пространстве, обусловленное стремлением некоторых стран использовать информационные и коммуникационные технологии для достижения своих геополитических целей, в том числе путем манипулирования общественным сознанием и фальсификации истории.

22. Появляются новые формы противоправной деятельности, в частности с использованием информационных, коммуникационных и высоких технологий. Обостряются угрозы, связанные с неконтролируемой и незаконной миграцией, торговлей людьми, наркоторговлей и другими проявлениями транснациональной организованной преступности.

23. Осложняются мировая демографическая ситуация, проблемы окружающей среды и продовольственной безопасности. Более ощутимыми становятся дефицит пресной воды, последствия изменения климата. Получают распространение эпидемии, многие из которых вызваны новыми, неизвестными ранее вирусами.

24. Возрастающее влияние политических факторов на экономические процессы, а также попытки применения отдельными государствами экономических методов, инструментов финансовой, торговой, инвестиционной и технологической политики для решения своих геополитических задач ослабляют устойчивость системы международных экономических отношений. На фоне структурных дисбалансов в мировой экономике и финансовой системе, растущей суверенной задолженности, волатильности рынка энергоресурсов сохраняется высокий риск повторения масштабных финансово-экономических кризисов.

25. Государства в качестве реакции на рост международной нестабильности все чаще берут на себя ответственность за дела в своих регионах. Региональные и субрегиональные торговые и иные экономические соглашения становятся одним из важнейших средств защиты от кризисных явлений. Повышается интерес к использованию региональных валют.

26. Для предотвращения угроз национальной безопасности Российская Федерация сосредоточивает усилия на укреплении внутреннего единства российского общества, обеспечении социальной стабильности, межнационального согласия и религиозной терпимости, устранении структурных дисбалансов в экономике и ее модернизации, повышении обороноспособности страны.

27. В целях защиты национальных интересов Россия проводит открытую, рациональную и прагматичную внешнюю политику, исключающую затратную конфронтацию (в том числе новую гонку вооружений).

28. Российская Федерация выстраивает международные отношения на принципах международного права, обеспечения надежной и равной безопасности государств, взаимного уважения народов, сохранения многообразия их культур, традиций и интересов. Россия заинтересована в развитии взаимовыгодного и равноправного торгово-экономического сотрудничества с иностранными государствами, является ответственным участником многосторонней торговой системы. Цель Российской Федерации заключается в приобретении как можно большего числа равноправных партнеров в различных частях мира.

29. В области международной безопасности Россия сохраняет приверженность использованию прежде всего политических и правовых инструментов, механизмов дипломатии и миротворчества. Применение военной силы для защиты национальных интересов возможно только в том случае, если все принятые меры ненасильственного характера оказались неэффективными.

История России. Поурочные рекомендации. 9 класс (О.Н. Журавлев)

%PDF-1.6 % 1556 0 obj > endobj 44 0 obj > endobj 58 0 obj >stream 2014-12-17T16:20:01+03:002015-11-25T18:00:40+03:00Adobe Illustrator CS5.12015-11-25T18:00:40+03:00

  • 1JPEG256256/9j/4AAQSkZJRgABAgEASABIAAD/7QAsUGhvdG9zaG9wIDMuMAA4QklNA+0AAAAAABAASAAAAAEA AQBIAAAAAQAB/+4AE0Fkb2JlAGSAAAAAAQUAAgAg/9sAhAAMCAgICAgMCAgMEAsLCxAUDg0NDhQY EhMTExIYFBIUFBQUEhQUGx4eHhsUJCcnJyckMjU1NTI7Ozs7Ozs7Ozs7AQ0LCxAOECIYGCIyKCEo MjsyMjIyOzs7Ozs7Ozs7Ozs7Ozs7OztAQEBAQDtAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQED/wAARCAEA AKcDAREAAhEBAxEB/8QBQgAAAQUBAQEBAQEAAAAAAAAAAwABAgQFBgcICQoLAQABBQEBAQEBAQAA AAAAAAABAAIDBAUGBwgJCgsQAAEEAQMCBAIFBwYIBQMMMwEAAhEDBCESMQVBUWETInGBMgYUkaGx QiMkFVLBYjM0coLRQwclklPw4fFjczUWorKDJkSTVGRFwqN0NhfSVeJl8rOEw9N14/NGJ5SkhbSV xNTk9KW1xdXl9VZmdoaWprbG1ub2N0dXZ3eHl6e3x9fn9xEAAgIBAgQEAwQFBgcHBgI7AQACEQMh MRIEQVFhcSITBTKBkRShsUIjwVLR8DMkYuFygpJDUxVjczTxJQYWorKDByY1wtJEk1SjF2RFVTZ0 ZeLys4TD03Xj80aUpIW0lcTU5PSltcXV5fVWZnaGlqa2xtbm9ic3R1dnd4eXp7fh2+f3/9oADAMB AAIRAxEAPwD0/wCx4n+gr/zG/wBySlfY8T/QV/5jf7klK+x4n+gr/wAxv9ySlfY8T/QV/wCY3+5J SvseJ/oK/wDMb/ckpX2PE/0Ff+Y3+5JSvseJ/oK/8xv9ySlfY8T/AEFf+Y3+5JSvseJ/oK/8xv8A ckpX2PE/0Ff+Y3+5JSvseJ/oK/8AMb/ckpX2PE/0Ff8AmN/uSUr7Hif6Cv8AzG/3JKV9jxP9BX/m N/uSUr7Hif6Cv/Mb/ckpX2PE/wBBX/mN/uSUr7Hif6Cv/Mb/AHJKV9jxP9BX/mN/uSUr7Hif6Cv/ ADG/3JKV9jxP9BX/AJjf7klIM3FxW0tLaawfVpH0G8G1gPZJTdSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSU pJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJTXzv5hv/HUf+fa0lNhJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSU5 PX+v19BrpsspN3rFzQGuDY2geR8UlON/44mP/wBwn/8Abg/8ikpX/jiY/wD3Cf8A9uD/AMikpX/j iY//AHCf/wBuD/yKSlf+OJj/APcJ/wD24P8AyKSm50j6509W6hV09mK6o3boeXggbWufxtH7qSno 0lKSU187+Yb/AMdR/wCfa0lNhJSklKSU0eoZ1tL68LBY23NyASxrp2VsbG622Ndon5nROjG9Tssl IjQbtLN6dTjYwyup3X5zzZVW9xtfSxvq2MqLmVUlrQG758fNOErOmi2UaFnVn0663D6xkdDstffW KW5mO+1xe9jHOdW6tzzq6HD2zqlIXHiVA1Mx+re6nnV9M6fkZ9v0aKy+PEj6LfmdEyMeI0vnIQiS 5h2Kf1LK6W7qXU733PzLC+trzLWVtJA2t7SZ/BSZxESoMXLGUocUur0KiZ1JKUkpSSlJKUkpSSlJ KUkpSSlJKUkpr538w3/jqP8Az7WkpsJKUkpSSnOwA1/VOp3O1sZbVQ2e1Taa7Wgf27Xp8vlDHDWU mt1vIGTmYXQ6fdZdczIyAPzKKHCwl3huc0AIwFAyRkNkRcz6uZJ6v9a+rdWrg49NbcSp3iN3I+Pp z80/KOHHEfViwy48spfRj9e8i3MswPq1in9LnWtfZ5MBhs+Uyfkjy4q5HojmyZVAdXqsbHqxMerF pEV0sbWwfyWiB+RQE2bbQAApKglSSlJKUkpSSkDc3FflvwWWtdkVtD31DUtaeCfDlHhNWjiF0nQS pJSklKSUpJSklNfO/mG/8dR/59rSU2ElKSUpJTQy+lG/IOZiZNuFe9grsfVsIe0Tt3Msa8S2TB5T hOhRCyULNg04n1gZi/VboWXkYzn2ZucRScm52+17nTqXafRbMQFLivJMDow5yMOMkblvfVDpQ6L0 Gpt0Mtuh3i8nSC4cGY+i0BNzT45r+Wx+3jAcj6sA9e+s2f8AWV8mig/Z8Sfhtkf2Of6yfl9GMRYc H6zLKfTYO1mfWfEoyrsPFqszLMRhsynVFja6mtmd77HNE6cKMYiRZZ5ZgCQNaTj6wdL/AGfR1J9p ZTktL6xsc55DQXP9jA53tj3HgIe3K6Xe7HhEkr+sdNZfRjuvHqZIaagA4giydkuAIbug7Z5Q4DSf cjdMqeq4GRmP6fTcH5FYJc0Ax7SA6HRtJaXCQDokYEC1CcSaWzOrdPwLa6Mm2Lrda6WNdbY4DuK6 mvd+CUYGSpZIx3Xt6phVdNd1b1A7FbX6u9vdvl59o8UhEmVKMwI8XR5v6rdSxKK7+r9UtFWV1i/1 Gtgu21B3pVbi0HY3cSAXQFNliT6R0a+CYA4pby/kHpeodTwelUfaeoXCmouDA4yZcewDQSVDGJkd GxOcYCytk9UwMOzGqybfTszHbKGFrtzydukBun0hykIE2qU4xq+qPL650rByDi5N4ba1oe9rWufs aTG6wsa4MGvLoSGORFolkjE0SmwupYXUfV+xWi4UPNVhaDAeORJAB+SEomO6YzjLZsoLlJKa+d/M N/46j/z7WkpsJKUkpSSlJKeW+smL+1frL0bplonHYLMmwHh32Pb/ANGPmp8UuGEi1s0ePLEdN219 Zcq3Lws3p2ESW0Y9luZY380NYXtoBH51ka+DfiE3EKIJX5pXEgdtWv01lnRPq1hdOwA13Us9m6of y7Bvfa7+TW0/kHdGZ45knZbjHt4hEbo/qPRi0fVq3KzdkZFlrsp1sRtaSwiye0A8+KPMEnJQW8oA MVn6tP6wZJxuiOyaqzVf1QNwun0AQ6rEHYDxeNXfEDsnYhc/LUrc8qx2NzoEOdiZlOX0f6u4dn6+ 5zczMuEHY5jdjPlUxp2jyHijEgiUjsiYkJRgN9yn6b+rdb6h2IsP2fpY/ZmDQD7rLSR7Qe7nO1J/ lSUJawA76ldDTJKXQaBsfVWt9VvWPrB1pzftDL7KLLDMMZSAXhv8niPghmN8MYp5cEGU5b24/Wcz JP1axsP07K222uO1zXNdZbdY+0MY1wBLaw7X+VtjhPxxHuWxZph3q7/tbWV0m6vI6T9WRAdcG5fU bRA9lPtawH91gaQPPXlCMxUpfYvlA3Gh2P0SZ7LfrF9acF15jp1Nbstm76JordHqOmP5xzP82EIn 28Z7qmDlyx7brV9VqzutZ/1oyG/qfR6fSw2O9u99k7DqPz5/EJcFRERuVDJxTlM7R2RdVyuo9Pxc 3q7sZlV/WqQy/GsLjZS2sGl1ggRsO5vMakcowEZERvZGQyhEyrWTvfVir9mYeH0ipgdb6X2rOfMe m63VrT/KP5G/BRZTxElnwR4IiP2vQKJmUkpr538w3/jqP/PtaSmwkpSSlJKUkpp5/S8fqD6rnusq uo3Cu6lxY8NeIe2fAwnRkQtlASKSnp+Hj4hwaag2hwcHM1O7f9IuJMkmdSUDIk2oRAFIendHw+mk vpNllmwVCy55se2tv0a2k8NHgEZTMlRgIoz9X+mOudaWPLh3es6j1H+gbJneat20nTwR9yVI9qNs 8/p3TLcmnqvUIBwZdW+x5bXWf3iJDZ+KEZSAodVThEkSPRz8e/px6jd1bpmDl5uRktDHZDW7Ky0Q IY7IfU2PaOE8g1RKwGPEZAEn+Xdg27p+BmWdSzenZmI4l1rrHj1qK3OG19u2iy1rSRy6P4pUSKBC LiDxEENjBwujdYL+qUV2Gm631NrnObTc+uGi70Q6Dx+cO0x3QlKUdF0Ywn6g0HR1v66hn0sbode4 9wb7P4j/AL6n/Ji82P8AnM/hH83czukYPUbWXZLXFzGurO17mb63EF1b9pG5pIGhUUZmOzNLHGR1 WzOjdPzrWXZFZljPSIa5zGvrnd6b2tIDmyOCkJkJljjLdjZ0HpduVZlW073XD3sJPpklvpF3pzt3 bPbKXuSqkHHEm2NX1f6XVi24npusruYKnm17nu9Nv0GNc5xLWt7AInJIm1DFECm1h5WPg1Gqgh4O 3ve9xe97jy573EknRNMiV0YiLYQSpJTXzv5hv/HUf+fa0lNhJSklKSUpJSklKSUpJS3GpSU42JQO vWjqmcN+G1xOBjO+gQNBkWNP0nO/NngeakJ4NBv1Yoj3NTt0/i2+pWvqyem7HEepl7HNBIDmmm/R w7xE/JNiNCumaI83L6hkjrf1gr+r9ZnEw2jJz4Oj3CPTpPlJBI/uUkRwQ4vsY5S48nB0G6PJyP2D 9aKaMVv6v1etxdQIDftDPoub2bu0BSA48fkiUvbygfvNv6qdIzOmY2Td1KDm5t7rriDu0/NE/efm hmmJEVsF2DGYA8W5LuKJmUkpSSlJKUkpSSlJKa+d/MN/46j/AM+1pKbCSlJKUkpSSlJKUkpSSmn1 kWnpGcKZ9Q412yOd2x0R806FcQW5L4DSbENBxKTix6BrZ6UcbIG2PkgbtIqtHFu6hXl9Ut6g07sH oVVrnWDRtmQ5vua08HYyR8SpBGo11LEZgyvpFy/qbl4+Dh49Y6vYabOq3PsF1jSKy2snT1IgEuc6 AfkpM4JPCOjDysgImUv0k1Vdv1n+tGP1Wmt7OmdMbFdzwW+tZqZYHCYn8iaT7eMjqVwBy5RLpF65 QNpSSlJKUkpSSlJKUkpSSmvnfzDf+Oo/8+1pKbCSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKcmz6uY7mOoqysqjFd M4tVobWA76TW+0uDT4B0J/uHsxnEO5py/ra2vE6RjfVrpNYZb1CxtNVTezGkOe4/OJJUmHWRkejF zOkBCPVfpl2ZkZp6B0e37JgdHY2nIyWsa6yy0aENFge0ag9ilIADiO5VAkngjoIpcn60P6d0CvMv Db862yzGpYPaLbKrh2epH7vtkx4wgMXFOui6WfhhfXZJVf1/pt9eR1e9tuE3GfdmWbWNbXYOGVho Dj8yZQIhIabpBnE3I6Vq1MbqP1p6vgnrOBtrrsua3FwwGQ6oO2ufa94J/wA0hOMYRPCVkZ5Jx4h9 Akf1/O6h9aqujdKcGYuNL8y3aHbwz6TQXAwN3tlD2xHHxFJyyll4Y7dUmF1zJzuudRsF7a+j9MZt eYbDrAPcd0EwIPHklLGBAdymOUynL90Iug/WPM6nd1Lq2W70OlYYLaqi0Ay33FznRO4AcT3RyYhE ADdbhzSmZSPyhufVXP6l1PAd1LqTxtyrXHFqDWt21tJjjU9+fBMzRjE0F+Ccpx4j12dxRsyklNfO /mG/8dR/59rSU2ElKSUpJSklKSUpJSklNDrmHkdQ6TlYeJZ6V1rIY6Y1BBiR4xCdjkIyBKzLEygQ HO6Ln5+F0qjBzcHMtzaG+m72gtcQTtIuc8MiPEp84gysHRZilKMACDba6d0q45z+tdV2uzXt9Oqt hLmY9X7jCYlx/OcmynpwjZdGHq4ju5vTcPqvRz1LCxcV1l+ZlPuoyyW+i2uwCHWe7dLNfaBqnzlG dG9gx44Sx8QA3LHO+qZoxcK7HdZnZHTr6rQ1+1u6pjt1lbG6Nl07jJknvwjHNqfFE+X0HUgt/Mw8 n6xVWY+TS/Ewtjg1lsb7bXNLWOc1jnQ1hMgTJMHtqyMhDUbskonIKOyHpjOrVdKx+h241mLbUz0b stxbsY0HV9UOJc5w+jpoefBGZiZGSICQgI19Wrh9FzcDqXUKMKh2QzXV115st2U4rWgEMk7vU7AR 4Ep0piURfRbHEYylXXr4Meh9Bzq+nDpF1Tseqqx92Ra8g/aLg4+kGBpP6Nu1riTzEeKWTIDK0YcR jHhag6D1i36sHo1VDsb0Wusv3Fu7Jv3TtbDvoAaySJMdpTvcj7nEs9mRxcP8i9F0nBfuqyr6jRVj VDHwcZ8bmMAAdZZtJG9+35D4lQzk2IR/sdZMZFJKa+d/MN/46j/z7WkpsJKUkpSSlJKUkpSSlJKU kpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpr538w3/jqP/PtaSmwkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKcs Z+buex3pB1bixw2O7cf4TuNVZ9qFdWp7+SyNP5fVf7dm+NX+Y7/0oh7UPFXv5PD+X1V9uzfGr/Md /wClEvah5q9/J4fy+qvt2b41f5jv/SiXtQ8Ve/k8P5fVX27N8av8x3/pRL2oeKvfyeH8vqr7dm+N X+Y7/wBKJe1DxV7+Tw/l9Vfbs3xq/wAx3/pRL2oeKvfyeH8vqr7dm+NX+Y7/ANKJe1DxV7+Tw/l9 WdGblPyKq7PTLXkg7WkHRrnd3nwQliiIkhdDNMyALoKBsqSU187+Yb/x1H/n2tJTYSUpJSklKSUp JSklKSUpJSklOb1Gr07m5Lfo2fo7PiPoH+h4KxhlYpq8xCpcSBPYnO+sNebd0bKxun0m7IyKzSwA sG31PaXn1HNHtBlCV0uhV6uJT0fqeDm35XTsJtDWNqw8dxNO8Y1NVjt7fc4AvucA7d+b2TaIK/iB GqEdX6+6mmsZjX25mQMfFtobTFzNtV1t1XqCIYGWNG7xCFlXDFvY1P12fj7Mi6mu9texz/YWPeh2 DfWW1Eg7GvJ3NiSBGkojiQeBjin662ZOK7KHpUOLDktHoEtk3WvAcJ9o/R1ePJ80hxKPAxps+vYo JuqrdZVjkt91X6W6x1ZhwEBvpN3hsGHaboS9SjwO7itymY+MMuxzr9xL36MdqHmP0RjQaaFSR2LF PcU25f8A6W3/ALcf/wCSQ07D7F1nuftVL/8AS2/9uP8A/JJadh9irPc/ajuDnMAdZYRvYdbH8hzS PzktOw+xVnuftd1VG8pJSklKSUpJSklKSUpJSklOd1K3fazFH0WxbZ8Z9g+8T8gp8MaHE1uYlZEf q8ff9Yuvfa8qzAwm5fT6LX44eyuw2Bzh2Vuf7XO9QAus9rGz7edUeIrRCNMsbrf1mf6/2jp4HpuP o+nVbFrN/pSfULXNLT7z7fc36PikJSUYx7s8rrf1jpoqso6d69jXWuyaxXY39FFzsdzDr7nemNzR uImIkpGRUIx7sGdZ+tT6LScFjL666WMaari2y+70PeDMCphe/fruG2fJK5K4Y90A6r9ZswMyRg20 vpu9T0mstZ6mO3fYRFj2t3OYGsgtncZgAJXIp4Yjqju+th2nqabndP2UncfUfjXgVtAxwh3bntO0 OtcToPazt2HFJXBHunf9YvrKL7gzpjzVXa5rJx7dz6/Ve0EHfE+nUT4S5vbUniPZHBHu72Dbl3YW FdntbXk2Na65jGuaGvLHFzQ15LhB8VJHYsU64g3EEqSUwt+iP6zf+qCSXcVRvKSUpJSklKSUpJSk lKSUpJTlfYs4use9jC6xxc73+OgH0ezQArPuY6Aafs5CSUeP0qzEr9HFx6aK5LtlRDGy4yTDWAal L3IBJxZCl+x5v7jP8/8A8xS9yCvZyK+x5v7jP8//AMxS9yCvZyK+x5v7jP8AP/8AMUvcgr2civse b+4z/P8A/MUvcgr2ciPIxsmrHstuqY6utpe4bpkNG7gt8kYyhIgWtnCcImRGyF1lrQXOY0Ackvgf kTxEHqxmRHRi2yy6xn6OGtJJfOnBGkgTyiQIjdaJGRGidMZFJKYW/RH9Zv8A1QSS7iqN5SSlJKUk pSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKR5FLciiyhxIFrHMJHIDhCdCXDIFbOAnEx7tMdIrB3Ote9w 7uAP3aQPkpfvB7MA5Ud2f7NH+ld9wQ97wXfdx3V+zR/pXfcEve8Ffdx3V+zR/pXfcEve8Ffdx3Q5 WD6dTXCxxmypuoH51jG/xQ97wV93Hd01EzqSUpJSklKSUpJSklNTqnUsfpODZnZM7Kxo0cucdA0f FJTU6N1C7qJc7JtFWQwBz8JrCw1tePbvNrdzvi2Akp0rMiilzGXWMrdYdtYe4NLnHs2eSkpg7Owm VOufkVNrY41veXtDWvGhaTMA+SSl783Dxf6VfVTpu/SPazQaT7iElMvtFHqij1GeqRIr3DdHP0eU lKqyKLy4U2MsLNHbHB0fGElJElKSUpJSklKSUpJTXzv5hv8Ax1H/AJ9rSU2ElKSUpJSklKSUpJSk lOV9YOmWdToxRWN4xsqrIfVIG9jJDmiYEw7ukpbp/Tsn9r5fWswCt17G0UUggllbYMvIkbiR2SUg 6/gdUzszHfgtAbh2W3VvJbDryNrGQTPE6/ikpDmdP6h2Giit2EMZgyKxbT6jD+iY4vdZLSR7trPM eaSkGT0nrOVnXG7HDqb8+ux9nqN1xaRNTACZAn6X4ApKZDpHVbOi30PoA6o11zmZbnt95ud7jWQ4 lu6v26xCSnd6fj1VMNrcUYlljWNe0lpcRW3a0OLC4adtUlNtJSklKSUpJSklKSU187+Yb/x1H/n2 tJTYSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJTXzv5hv/AB1H/n2tJTYS UpJSklKSUpJSklKSU1eqO2dOyHet9mIrdF2vsJH0tNdElPGfaL//AJ5x91n9ySlfaL//AJ5x91n9 ySlfaL//AJ5x91n9ySlfaL//AJ5x91n9ySlfaL//AJ5x91n9ySntsK+rJxKrqbPWY5oiwT7o0J18 wkpOkpSSlJKUkpSSlJKa+d/MN/46j/z7WkpsJKUkpSSlJKUkpSSlJKR3U1ZNTqL2h9bxDmnghJTn WfV3oja3uZgVOc1pIbt5IHCSnmtmV/8AOwz7nf3JKVsyv/nYZ9zv7klMmV5Dnta76ssaCQCYdoPu SU9N/wA2+hf9waf81JTeox6cWluPjsFdbBDWN4HdJSRJSklKSUpJSklKSU187+Yb/wAdR/59rSU2 ElKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSU187+Yb/AMdR/wCfa0lNhJSk lKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklNfO/mG/8dR/59rSU2ElKSUpJSkl KSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSU187+Yb/x1H/n2tJTYSUpJSklKSUpJSklK SUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJTXzv5hv/AB1H/n2tJTYSUpJSklKSUpJSklKSUpJS klKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJTXzv5hv8Ax1H/AJ9rSU2ElKSUpJSklKSUpJSklKSUpJTm db69jdCZU/JrssFxLW+nGm2OdxHikpyf/HB6X/3HyPuZ/wCTSU7PResY/W8V2XjsfW1lhqIsiZAa 780n95JToJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpr538w3/jqP/PtaSmwkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSnN61V1u2m sdEuZRYHE2GwAgtj+Ux/dJTjnE+vrQXOz8cAakkMgD/thJTUGb9ZnEAdd6cSdABZT/6SSU3Psf1+ /wC52P8A5rP/AEgkp2+j19VqxNvWLWXZG8ncwADbpA9rWfkSU3klKSUpJSklKSUpJSklNfO/mG/8 dR/59rSU2ElKSUpJSklKSUpJSklKSUpJTF7G2MdW7VrgWn4FJTjN+pv1fY4PbjuBaQR+kfyP7SSn bSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklNfO/mG/8dR/59rSUy+2Yn+nr/wA9v96SlfbMT/T1/wCe3+9JSvtm J/p6/wDPb/ekpX2zE/09f+e3+9JSvtmJ/p6/89v96SlfbMT/AE9f+e3+9JSvtmJ/p6/89v8AekpX 2zE/09f+e3+9JSvtmJ/p6/8APb/ekpX2zE/09f8Ant/vSUr7Zif6ev8Az2/3pKV9sxP9PX/nt/vS Ur7Zif6ev/Pb/ekpX2zE/wBPX/nt/vSUr7Zif6ev/Pb/AHpKV9sxP9PX/nt/vSUr7Zif6ev/AD2/ 3pKV9sxP9PX/AJ7f70lK+2Yn+nr/AM9v96SlfbMT/T1/57f70lNfOy8Q0ti6s/pqT9Mdra/NJT// 2Q==
  • 2JPEG256256/9j/4AAQSkZJRgABAgEASABIAAD/7QAsUGhvdG9zaG9wIDMuMAA4QklNA+0AAAAAABAASAAAAAEA AQBIAAAAAQAB/+4AE0Fkb2JlAGSAAAAAAQUAAgAg/9sAhAAMCAgICAgMCAgMEAsLCxAUDg0NDhQY EhMTExIYFBIUFBQUEhQUGx4eHhsUJCcnJyckMjU1NTI7Ozs7Ozs7Ozs7AQ0LCxAOECIYGCIyKCEo MjsyMjIyOzs7Ozs7Ozs7Ozs7Ozs7OztAQEBAQDtAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQEBAQED/wAARCAEA AKcDAREAAhEBAxEB/8QBQgAAAQUBAQEBAQEAAAAAAAAAAwABAgQFBgcICQoLAQABBQEBAQEBAQAA AAAAAAABAAIDBAUGBwgJCgsQAAEEAQMCBAIFBwYIBQMMMwEAAhEDBCESMQVBUWETInGBMgYUkaGx QiMkFVLBYjM0coLRQwclklPw4fFjczUWorKDJkSTVGRFwqN0NhfSVeJl8rOEw9N14/NGJ5SkhbSV xNTk9KW1xdXl9VZmdoaWprbG1ub2N0dXZ3eHl6e3x9fn9xEAAgIBAgQEAwQFBgcHBgI7AQACEQMh MRIEQVFhcSITBTKBkRShsUIjwVLR8DMkYuFygpJDUxVjczTxJQYWorKDByY1wtJEk1SjF2RFVTZ0 ZeLys4TD03Xj80aUpIW0lcTU5PSltcXV5fVWZnaGlqa2xtbm9ic3R1dnd4eXp7fh2+f3/9oADAMB AAIRAxEAPwD0/wCx4n+gr/zG/wBySlfY8T/QV/5jf7klK+x4n+gr/wAxv9ySlfY8T/QV/wCY3+5J SvseJ/oK/wDMb/ckpX2PE/0Ff+Y3+5JSvseJ/oK/8xv9ySlfY8T/AEFf+Y3+5JSvseJ/oK/8xv8A ckpX2PE/0Ff+Y3+5JSvseJ/oK/8AMb/ckpX2PE/0Ff8AmN/uSUr7Hif6Cv8AzG/3JKV9jxP9BX/m N/uSUr7Hif6Cv/Mb/ckpX2PE/wBBX/mN/uSUr7Hif6Cv/Mb/AHJKV9jxP9BX/mN/uSUr7Hif6Cv/ ADG/3JKV9jxP9BX/AJjf7klIM3FxW0tLaawfVpH0G8G1gPZJTdSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSU pJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJTXzv5hv/HUf+fa0lNhJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSU5 PX+v19BrpsspN3rFzQGuDY2geR8UlON/44mP/wBwn/8Abg/8ikpX/jiY/wD3Cf8A9uD/AMikpX/j iY//AHCf/wBuD/yKSlf+OJj/APcJ/wD24P8AyKSm50j6509W6hV09mK6o3boeXggbWufxtH7qSno 0lKSU187+Yb/AMdR/wCfa0lNhJSklKSU0eoZ1tL68LCaLcy8Esa6djGN+lbZGu0T8zokpp5nTqcf HGT1K6/OebKmPcbX0sb6r2VFzK6S1ojdPj5pKZ9Pttw+rX9FstffX6LcvHdYS97GOca3VuedXQ4e 2dUlN7qWbX07AvzrPo0ML48T+a35nRJTk/U53UMnpruo9Rufc/LsLq2vMtaxpI9re0mfwSU76SlJ KUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpr538w3/jqP8Az7WkpsJKUkpSSnPwQ1/U+pXOM2NsqoE9q201 2NA/t2uSU1+tXjJy8PolPusutZkXgfmUUuFhLvDc5oASU5v1eyT1b60dU6rXrRVW3FrPiNwgj4+n PzSUx+u+RZl2YX1dxT+lzLGvs8mg7Wz5TJ+SSnp8aivFx6sakRXSxtbB5NEBJSVJSklKSUpJSklI G5mK/Kfgssa7IraHvrGpa0xBP3pKTpKUkpSSlJKUkpSSmvnfzDf+Oo/8+1pKbCSlJKUkpoZfSzdk HLxcm3DvewV2Pq2kPaPo7m2NcJbOh5SU4/Xa8X6s9Eyrsdz7MzOPonItdvtcXTJLtPotmISU3fqp 0wdI6HULoZZcPtFxOkFw0BmOGgJKcr6tg9c+sed9YXgmmk+jjT5jaCP7HP8AWSU6+X9ZcWjJuxMa qzLsxWmzJdWWtZU1vO573NE+SSk4690wYFHUX2llOS0urG1znkNBL/YwOPtjU8BJSV/V+msuox3X j1MkNNQAcQRZOyXAEDdGk8pKXp6pgX5j8Cm0PvrBLmgGPaQHQ6NpILhIB0SUrL6rgYNrKMi2LrdW VMa6yxwHcMra534JKXs6nhV9Od1X1A7GbX6u8dx5efaPFJTzv1Z6jiUMv6r1O0V5PVrvUa2C7bUH elXu2g7G7nEAu0SU9Hn9Swul0fac+0U1khoJBMk9gGgkpKY5HVMHEsx6siz035jttDC10uJ2iIDd PpDlJTDL630vCvONk3htrWh72ta5+xpMbnljXBo15ckpLh9Rwuoer9jtFooea7CAYDhyJIAPySU2 UlKSU187+Yb/AMdR/wCfa0lNhJSklKSUpJTzh2ixv2p9Y+kdNsH6BgsyLAeHBsHb/wBCPmkps/WP Jty8TM6fhE7aKLLcy1v5oawubQP5T418G/EJKQdObZ0b6uYeBggO6jnM3VD+XYN7rHeVbT+Qd0lM PqXRi0/V23JzNkZD7XZLrIja2WEPntofvSU0+u5Bx+jOyK6zXd1INw8GkCHV4g1gDxfy74gdklIc zEy6cnpP1fxLP14ubl5Vwg7HNbsZ8q2NMD4JKT9OIxus53Udh+z9MH7NwqAdbLSY2g93OOp/rSkp sfVit9VvVuvdYc37RXc+mx+sMbUAXhvlxHwSU5HVsvJd9XcbD9OyttlrnbXNc02W22PtDGtcAS2s O1/lbY4SU2cnpV1d/S/q4IDrg3L6haIHtq9rWA/usDSB568pKSZrbfrB9ZsN15jp9LHZTN2jTQx0 eo6Y/nHM/wA2ElLM6pXm9YzvrLe2cTpNPp4jHe3e987DqPzpP3hJSPqeT1DBxszqj8dld3Wagy7H sLjZS2sGpzxAjadzeY1I5SU7n1br/Z2LidJqYHWel9pzXzHput1Y0/yjx8GpKd5JSklNfO/mG/8A HUf+fa0lNhJSklKSUpJTTzul4+e+q17rKrqNwrtpcWPAeIc2fApKSU4GJRinCqrDaHBzXM1O7f8A S3E6kmdSUlIen9IxOmkvpL7LNgqFlzy9za2/RraTw0eASUwPQOmuudaWPLh3es6je70TZM7zVu2k 6eCSmWf0/ptuRT1TPIBwvdW579tbDM7iJAlJTQx7+nnqF3Vem4WVmX5DQ05DW7Ky0QIY699TY9o4 SUxFuBg5j+o5nT8vFcS611jh61NbiIfZFNloaSOXQkpPhYXR+rF/U6K7DTbbv2ucW02vrget6QdH b84dpjukpoujrX1yDPpY3Rq9x7g3P/iP++pKdvN6ThdQtZdktcXMaaztc5gex0E1v2kbmkjgpKY5 fR8DNtZdewyxnpkNcWtfXO703taQHNkcFJTF/Q+mW5NmVZVvdaIewk+mSW+mXenO3ds0lJS1XQOm VY1uJ6brGXMFTzY9z3em36DGucZDW9gElNrDwqMGs10A+473ve4ve9x/Oe90klJSdJSklNfO/mG/ 8dR/59rSU2ElKSUpJSklKSUpJSklLcalJTj4lA67aOp5o3YbXE4OM4ewgaDIsaeXO/NngeaSm31K 19WR07YSN+Vsc0Ew5ppv5HeIn5JKczPyB1rr1fQWGcTEh3jOAOj3CNlR8pIkf3JKR5F/7C+stVOK 39X6rW4uoBhv2hs7XN7N3aApKbX1X6Tl9Nxsi7qMfbMy51tpB3adhPzJ+aSnbSUpJSklKSUpJSkl KSU187+Yb/x1H/n2tJTYSUpJSklKSUpJSklKSU0+riw9JzRVPqHHt2Rzu2OiElJsQ0HFpOLHoem3 0o42QNv4JKca3Pry+p29QYd2F0Sq1znjh+Q5vua08HYz8Skpzfqjl4+DiX9W6rYarOp2ueLnghhD CdN8QCXOdokpNUyz6yfWWjqlTHt6b04RXa8FvqvkmWAjifyJKerSUpJSklKSUpJSklKSUpJTXzv5 hv8Ax1H/AJ9rSU2ElKSUpJSklKSUpJSklKSU5Vn1dx3NdTXk5VGM4mcaqwNrAPLR7S4NPgHQkpzf rS2vF6Vj/V3pVYZZnWNqrqb2Y0hznE/GJJSUrpt2ZkZh6F0m37Lg9JY2m/IaxrrLLRo4NFgc0ag9 ikpLkfWZ/T+g15d4bfm2WWY9TR7RY+t7698fu+2THwSUzqv67069mR1a5tuGMZ92W/axra7Bwyva A4n4kykpq4/UPrN1XCPV8HbWx9zW42IAyHVh31z7XvBP+aR4pKSv67mdQ+s9XSOmODMXHl2XZtDt +z6TRuBgT7ZHdJTPD61kZvWs+wXNZ0nprNrzDYdYB7jugmBB48klIuh/WDL6lb1HquU70el4gLa6 i0TI9xJdzugcT3SU3Pqvm9R6jhP6h2F425Nrvs1UNbtraT4anvz4JKdpJSklNfO/mG/8dR/59rSU 2ElKSUpJSklKSUpJSklNHreHkZ/SsnDxX+ndayGOmNQQYkeMQkpzujZ+dh9MowczCzLcykGt3tBa 6Cdp9ZzwyI80lNrp/S7jmv6z1Ta7Ne3ZVW07mUV/uNJiXfvOSU5/T8XqnST1HDxsVz78vJfbRlkt 9FtdkQ55mZZr7Y1SUwzPqqcfGw7qHPzb+n31Whjtrd1THbnsY3RsuJkyZPikpvZmJk/WCp9GRU/E wwxway2N9lhaWtc5rS6GsJkCZJjwSUh6azqtXS6Oi141mLbU30rspxbsY0HV9UOJc4j6Omh5SU1s To+bg9Rz8fDodWMt1ddeZI204zWwQwzuL+wEeBSUx6L0PNZ08dJuqOPVW99uRY8g+vcD+iDACfY3 a1xJ5iPFJTVHQ+r2/Vw9IqodjeiHWXbi3dk3bp2thx9gb3PJhJT0HSsJ5dXk3VGivGqGPhY743MZ ADrH7SRvfHyHxKSnVSUpJTXzv5hv/HUf+fa0lNhJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklK SUpJSklKSUpJSklNfO/mG/8AHUf+fa0lNhJSklKSUpJSklKSUpJSklKSU5FWd1Kw2Nc6hj6nure3 0nGCOP8ADDlpBHxSUk+1dS/0lH/bTv8A0ukpX2rqX+ko/wC2nf8ApdJSvtXUv9JR/wBtO/8AS6Sl faupf6Sj/tp3/pdJSvtXUv8ASUf9tO/9LpKV9q6l/pKP+2nf+l0lK+1dS/0lH/bTv/S6Sl6cvO+0 013Oqcy1xadtbmnRj36E2u/d8ElOkkpSSmvnfzDf+Oo/8+1pKbCSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpzM +r0MtmU36F4FVvk8Sa3fPVv3JKWRQ5v1irzr+i5eN06k35GRWaWAFg2+p7XPPquYPaDKSnDp6P1T Bzr8rpuE2hrG04WO4mneMamqx29nucAX3OAdu/N7IJQjq/1gdTTWM1tlubkjHxLaG0xczbVdbdT6 giGBljRu8QkpvY1P14fjbMi+mvIbVsc/2Fj3h9Q31ltTiDsa8nc2JcBGkpKY4h+u9mTiuywKqHGs 5LB6BLZN11gDhPtH6OrueXeaSmNNn19bQTdTW62rHcW+6r9NdY6sw4CA30m7w2DDtN0JKdumvJGP hszLHuvLyXvEVukstMfoTAgaaFFDb9Af6W//ALft/wDSiSlegP8AS3/9v2/+lElI7sdrmAOsuI3s Ot9vIc0j/CIKdxJKklKSUpJSklKSUpJSklKSU5nUbPWyq8MasqAvt+M/om/eC75BJTyl/wBZOv8A 2vKswMFuZ0+i1+Oh212GwOY+mt1ntc71AC6z2sbPs51SUyxuufWh/r/aenAem4+h6dV0Ws3+lJ9Q tc0tPvPt9zfo+KSkmV1z6yU0U2UdN9exrrXZNYrsb+ii52O5h29zvTG9o3ESBEkJKRs619a349pO Axl9ddLGNNNxbZff6HvBmBUwvfv1LgGz5JKQDq31nzAzKGBbS+i71PSay1nqY7d9hbFr2N3uYGsg tneZgAJKR3fWn60VNNz+n7KDuPqPxrwK2gY4D7Nz2naHWvJ0HtZ27JSd/wBY/rML7gzpbzVXc5rJ x7dz6/VewEO3xPp1E+Eub21KU7uHbl34fTrs9ra8qwNfcxjXNa17qnlzQ15LhB8UUN9JSklMLfoj +s3/AKoJKddBKklKSUpJSklKSUpJSklKSU49Wh2JpsfbVW6y57rHn1PHRo+h+a0AJKWx+nX4lfo4 mHRRXJdsqcGNlxkmG1galJSX0Oof6Fn/AG5/5gkpXodQ/wBCz/tz/wAwSUr0Oof6Fn/bn/mCSleh 1D/Qs/7c/wDMElIctuXj4t2RfjsdVSx1j275kMG46Fnkkpg+/IraXvqY1o1LjYAB/wBFFCNl9+Tf VFJbXW4uNm7T6LmiJDSfpcjRJTdSUpJTC36I/rN/6oJKddBKklKSUpJSklKSUpJSklKSUpJSklKS UpJSklKSUiy8duXi3YjyWtvrdU4jkB4LZh4pKaTejNDhY+51jxw54BIPkOB8gkpL+z3f6Z3+aElK /Z7v9M7/ADQkpX7Pd/pnf5oSUhysJ9dTXC4mbKm6tH51jG/xSU6aSlJKUkpSSlJKUkpSSmvnszbM O2vpz2VZLxtrtsG5rCdN+387bzHdJTz3RsH621dbLOodf/aOHjMP2ituJRRNrgCyvc0OP0TuMEdv FJT0l2VjY7q2X3V1OucGVNe4NL3HhrQTqUlI39S6dXS/JsyqGU1vNT7XWNDGvBgsc4mA6eySl8rq PT8ETnZVOMA0vm6xtftGhd7iNNUlM/tWN6wxvVZ6xEivcN5ETO2ZSUqnJxsguGPay0sMPDHB20nx g6JKSpKUkpSSlJKUkpSSmvnfzDf+Oo/8+1pKbCSlJKUkpSSlJKUkpSSkOW7Jbjv+xtDryNte76IJ MbnajRvJCSlsPEZhY7cdhLiJc97vpPe47nvd5uJlJTz31r6X13qfUsOzpbGtZ06jIyabXuaGuy3N FVNbgXbo2ucZj5pKQ9R6V1brOJi02dNbh2jNq9fH9Wt0UU2G02y0kh2PTr0+kNeUlNLM6B9Y87qm ScnEa/Hyur022XeqwzgYrQ/HY1pdIb6g94jk6A8pKZj6v/WC76sZmHZQ1vXWuyXVdQc9p9Q5Fkud S5tjns3U+z3REdwkp6rpWLTTWchmEMC25tbbGEsNkVN2Ma91TnN9o0EOKSm8kpSSlJKUkpSSlJKa +d/MN/46j/z7WkpsJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpr538w3/ AI6j/wA+1pKbCSlJKUkpSSlJKUkpSSmr1R2zp2Q71vsxFbou19hI+lprokp4z7Rf/wDPOPus/uSU r7Rf/wDPOPus/uSUr7Rf/wDPOPus/uSUr7Rf/wDPOPus/uSUr7Rf/wDPOPus/uSU9thX1ZOJVdTZ 6zHNEWCfdGhOvmElJ0lKSUpJSklKSUpJTXzv5hv/AB1H/n2tJTYSUpJSklKSUpJSklKSUjupqyan UXtD63iHNPBCSnOs+rvRG1vczAqc5rSQ3byQOElPNbMr/wCdhn3O/uSUrZlf/Owz7nf3JKZMryHP a131ZY0EgEw7Qfckp6b/AJt9C/7g0/5qSm9Rj04tLcfHYK62CGsbwO6SkiSlJKUkpSSlJKUkpr53 8w3/AI6j/wA+1pKbCSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKa+d/MN/ 46j/AM+1pKbCSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKa+d/MN/46j/z 7WkpsJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpr538w3/jqP/PtaSmwk pSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSmvnfzDf8AjqP/AD7WkpsJKUkp SSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpr538w3/jqP8Az7WkpsJKUkpSSlJK UkpSSlJKUkpSSnM6317G6Eyp+TXZYLiWt9ONNsc7iPFJTk/+OD0v/uPkfcz/AMmkp2ei9Yx+t4rs vHY+trLDURZEyA135pP7ySnQSUpJSklKSUpJSklKSUpJTXzv5hv/AB1H/n2tJTYSUpJSklKSUpJS klKSUpJTm9aq63bTWOiXMosDibDYAQWx/KY/ukpxzifX1oLnZ+OANSSGQB/2wkpqDN+sziAOu9OJ OgAsp/8ASSSm59j+v3/c7H/zWf8ApBJTt9Hr6rVibesWsuyN5O5gAG3SB7Ws/IkpvJKUkpSSlJKU kpSSlJKa+d/MN/46j/z7WkpsJKUkpSSlJKUkpSSlJKUkpSSmL2NsY6t2rXAtPwKSnGb9Tfq+xwe3 HcC0gj9I/kf2klO2kpSSlJKUkpSSlJKUkpSSlJKa+d/MN/46j/z7Wkpl9sxP9PX/AJ7f70lK+2Yn +nr/AM9v96SlfbMT/T1/57f70lK+2Yn+nr/z2/3pKV9sxP8AT1/57f70lK+2Yn+nr/z2/wB6Slfb MT/T1/57f70lK+2Yn+nr/wA9v96SlfbMT/T1/wCe3+9JSvtmJ/p6/wDPb/ekpX2zE/09f+e3+9JS vtmJ/p6/89v96SlfbMT/AE9f+e3+9JSvtmJ/p6/89v8AekpX2zE/09f+e3+9JSvtmJ/p6/8APb/e kpX2zE/09f8Ant/vSUr7Zif6ev8Az2/3pKV9sxP9PX/nt/vSUr7Zif6ev/Pb/ekpr52XiGlsXVn9 NSfpjtbX5pKf/9k=
  • 164256JPEG/9j/4AAQSkZJRgABAgEASABIAAD/7QAsUGhvdG9zaG9wIDMuMAA4QklNA+0AAAAAABAASAAAAAEA AQBIAAAAAQAB/+4ADkFkb2JlAGTAAAAAAf/bAIQABgQEBAUEBgUFBgkGBQYJCwgGBggLDAoKCwoK DBAMDAwMDAwQDA4PEA8ODBMTFBQTExwbGxscHx8fHx8fHx8fHwEHBwcNDA0YEBAYGhURFRofHx8f Hx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8f/8AAEQgBAACkAwER AAIRAQMRAf/EAaIAAAAHAQEBAQEAAAAAAAAAAAQFAwIGAQAHCAkKCwEAAgIDAQEBAQEAAAAAAAAA AQACAwQFBgcICQoLEAACAQMDAgQCBgcDBAIGAnMBAgMRBAAFIRIxQVEGE2EicYEUMpGhBxWxQiPB UtHhMxZi8CRygvElQzRTkqKyY3PCNUQnk6OzNhdUZHTD0uIIJoMJChgZhJRFRqS0VtNVKBry4/PE 1OT0ZXWFlaW1xdXl9WZ2hpamtsbW5vY3R1dnd4eXp7fh2+f3OEhYaHiImKi4yNjo+Ck5SVlpeYmZ qbnJ2en5KjpKWmp6ipqqusra6voRAAICAQIDBQUEBQYECAMDbQEAAhEDBCESMUEFURNhIgZxgZEy obHwFMHR4SNCFVJicvEzJDRDghaSUyWiY7LCB3PSNeJEgxdUkwgJChgZJjZFGidkdFU38qOzwygp 0+PzhJSktMTU5PRldYWVpbXF1eX1RlZmdoaWprbG1ub2R1dnd4eXp7fh2+f3OEhYaHiImKi4yNjo +DlJWWl5iZmpucnZ6fkqOkpaanqKmqq6ytrq+v/aAAwDAQACEQMRAD8A9U4q7FXYq7FXYq7FXYq7 FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7F XYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYqlKe bvKj3Ys01qwa8ZvTW2FzCZC9acQgblWvbFU2xVSubu1tYjNdTJBCNjJKwRQT7sQMVVQQQCDUHocV dirsVdiriaAk9t9t/wBWKsG8seavPN3daxJrmim1sbdJJNJhit5hPMFkkKrIzOy8zF6Q4qN2LHal MASVWw8xeev+VfXWqX+lIfNkcUnoabBBMsTT0pEOLyNIyFqMxqtBUdql3pdrSlfzH/MCLUDpT+TJ Lm+jtGvDL9YS1V+EfJ1WMfXAOMjJEP3p5mrAUFMbK0ETL+YXn1ZDw8gXZi9YRAvdxB+Jd1MhVEkW gCqxox+1tWhxtaTbyp5q81avepBq3labRIfqzzS3MtwkyidZhGsKhUUtySr8jTam2+yFLK8KHYq7 FXYq7FXYq7FWHNbS+ctRu0unePypp8r2q2iMyG/uIiUmaVlofQicFFQGjsCW2AGBLd7YaM2v/wCF JrS0Hl+fSpbuWwEUcaRvHOkYlBULxqspoQduNRTFV35T6zc6v5D026uZWnmT1YDM+7OsMrIhJ7ng q1J6nEKWG/mIW83fmfofktCW0/TqXurKOQBqBIVan/FQUKfF8SoewYUOxV2KuxV2KuxV2KuxV2Ku xV2KuxV2KuxV2KuxV2KsC8pebPLfl/yoLDWb+Cwv9HaW31C1lek3qLIx5rH9uQTAh2Kg1rgSwzzj 5k1CDy9rXm29iezvPMka6P5ds5QBNHpwq0srpXYygk+xK9iMSkPQ/JdnH5Q/LaxXUCY10+ze7vRS jKW5XEi0J6qWK4oLFPyM026v31rzvqCUvNauHS3NCKRB+UnGv7Jeij/UxCl6xhQ7FXYq7FXYqxyf zig8823lS2tTcytbPeX90sgAtkFQgZArVLtxHUbMDvirI8VdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVQ0+l 6ZPdR3c9pDLdQ/3Vw8aNIlDUcXI5D6MVeSa/bP51/Ou20l6SaN5ZjWa5SvJGf4ZGBB2q7skbDwU4 OqeiM/PbzHLJaWXkrTB6up61LEJkX9mL1AI1PgZJB9ynxxKhM/NvmKP8vPKekeX9DiW51m4VLPTI CCatsHmZR1q7dO7H54rzbiuPP3lnUo7zXtQbVdCTT2m1SbhAv+nF+MdvaRxpHJyYsiryNGqeh3xV DWv5meZjrt/5eubOy/TSrA1tHGziC2MqtLN9blLnmtvDxLsgWrfCOoONrSWXH52ap/hG11e2tbVr mMhdRZ1l9EyvM6RW0ChuXqvFGZiWaiLTqWAxtaZf528/Nol1p2jaXai/8x6uwWztHPFI1Y09Wanx BQa9PA7imNqA3YecdQsB5gi80LbrJoMcFw1zZB1jmjuUYoixyM7epzjKD4viJHTFXk/lTzvq9vH5 n86+lbyalcsGnuLkO8MEIPGC1iCMrO0z0UDl8KJyNdgQkh6L51/NUaD5W0m9tbdJtd1qGGa0sHqy oJFVnZ+JVqDlxXcVPyOElACJ1rzt5gs/MXlnyxaw2sut6mizazVXMcESgGRogJF/lk41Y9B44rSD 1z8xPMNvqvmQWFtZx6V5Vjge9N56vrXLTUbhCVZVjqvIKWDVNOzbNrTIfy88w6x5i8sw6zqlvDat du7WsMPPaBTxUvzJ+IsrHbalMIUslxQ7FXYq7FXYq7FXYq7FXmOiRa15c8zebFt9Fur3VNavln0+ 4VCtiYWVmVpbk/Cnps7c1+104g4Et6x5Xl0XW/LmvXVpc65cQT3lxrNzawmeZ7qaBVg4xA1WOMx8 Ix9lABU98VQnmHyZ5iur/SPO9/bvcavZ6hFcXWk2xErQWCEFIIqkCSSMgs3H7TM1OgxW2StJqmuX qa1e6bcW2h6Kr3Wn6ZKgF5eXaKeMrQ1YoI9xEh+IseR6DFXntj5Y832PknzBrsmm3E3m/wA1zNa+ gsdZILaZyZiy0qgejfL4MCUz1n8uW0bTfJVrFps+qWmlzTXGrQWiq7TXciI6cweI9NpY+BZvsp1w 0i0VN5Y1vRPPGk+c9QtLjVbi4huBqaaehmaC5kVhFGiVr6SxMIlatPh5NSuKpR+Yek6xZeX9S8wa zOY9T8wXMMdroUCqyxyhTHbrLMGPqmGDkw4KB6pr8VBiVCL8wflrcab5I8saRHbT3tpa3yXXmK2s k9SaZ3Q82UDjy4/3YPhQ9saW1fX/ACvrp8y+XvNepaXPf3Innln06yIk+reminTrYsSFCI6lpHpx 5s3amKoI+WfP9v5i8y3Js3uvMWu2SR2epIfTsraKWOtwiS8qh52RYoe/RjtXFUr1j8u9R1jykv6P 0W9tW0iFAZL8A6hezNIOcaotKxW8bPwJFW2C98FJt6r5P0q79RdTuoZbK2gtk0/RNMlP7yGzTjV5 gDx9WZo1JH7Kqo68skhlOKHYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FUDretafoumTalqEnp20AHIgcmZmNF RFG7MzGgGKsegsPOXmFTc6ley+XdOlH7nS7Lgb3jtRri5dX4Mf5IhsNi1cCUuj0vy9L5Sj8xvrut 2VkbcXUk7alcM6AD4kKszxluXw0C7npiqS6J5m81aPPpGv8Ami6mn8satW1sDJIiS2izNyt5bxYk jjlMkaD4/wBnfud1UVrjjzP+c2laQPjsPK8Jv7roP9Ifiyb96ExbfPHqvR6hhQ7FXYq7FXYq7FXY q7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FWL6hanVfPlnbXC8rDRLRdRWM/Za8uZHhgdlOx9JIZCvgWrgSnWu6x aaLo15qt2QILOJpWBIHIqPhQE92aij3woeN65HeXdn5G/Lcc1e+jhv8AXFGzLGSZWjO/7FJCQR2X IsmXfnteWVp+XF1aOi87uWCCzjAGzLIsmw7USM9MJQGTeT/L9npulWty1lHb6xdWsH6UuOIE0kwj Bf1H+0Tzr3woT7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYqxvXtP1q11qHzDokCX04tzZX +mySCEzQ8/UieKQ1VZInZtm2ZWO4NMVSmXQ/NfmzUbZvMlrFpPl6ylE40dJVuJrqVN0M8ifuxEp3 4Cte/YgJYDp+qaFfeaPNvnzXZZI9Gif9F6TLbmSOaSQUCm2ZCjCT04geo+3vtXAll/lrRtB1jzIJ tZ/TM+saTFHc2dlrzwlUim+zPFHAAhPwUbluG6/EMKExb83vLP1k+jDdT6Yt5Hp7awiJ9V+sS7qq FnWSSgBLFENBv0IxtaROvfmdoGk6jdaekNxqFzp8LXGo/VRFwt41oT6sk0kS8qHZQSSduuNrS/V/ zL8vacmigLPd3fmBYn02zgVPVKzAcGkDsgRSWA3Pj4HG1pGt500z/GSeU4Ypp9R9D6zcyxhTDBHQ keoxYMGPw0AX9oYUKGj/AJg6Dq+t6ppdj6rxaMha+1Jgq2isDTir8qno2/GnwnfBaaRPk7zfYea9 LfVNPgngtBM0MbXKqrScAKuoVn+Gpp17YUJ7irsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirAr3z/AKtYfmnD 5Zv4Le20K6g52t7ISjs/plqh3bgf3ilONK4LTSI84+Zpr+CXy15UdL7Xb5TFNNEwaGxhf4XmnkWo Qha8F+0T0HYqsS1rylpXl/zJ+X+j3EqQ+XrE3M0l1LxjSS8jUS8pWJoObKtAx6bDFURr0fmnzVea /qnl6AJpc2mtptjqhcEzxQl5J1ghFWYzykRq+y8QSKmmKq3lDVNFtfy60HSNIS11LzDMoks7Fwsh hvC5Z7mdQC0a27EksaHagNSMQpQn5dTaJ5Z0nzRB5kmS51mbU5re8tXpLdXq8VESpbt8UvrGRyu1 DyPbEKUot45dP/M6bWfMkS/pCxsYptM0eIqWkubmsdtaWyU+IQqSnJBQMvPxxSu8mS6xdf4hdW5+ ddeup4bz02+OxsrXaVgfiaNmY+lEp/aCnopxClIdOvX0r8pLqy0QibUtVIuNfuo/s2drJKLaKGRw dnk7Id+Jc9KHAvV7D+Xy8bWO00qRT5Y0qAWNrMi7Xt0GrcXKOa/u1cFV47Mxc7gLhCCzHCh3KuxV 2KuxV2KuxV2KuxV2KuxVC6hpWl6lCIdRs4L2FTyWO4jSVQelQHBFcVXWOn2Fhbi3sLaK0twSRDAi xoCep4oAMVXXdlZ3sPoXkEdzCSCYpkWRajoeLAjFVYAKAAKAbADoBiqhBYWNvNNPb20UM1weU8sa KrSN4uwALH54q46fYNeLfG2iN6q8Fuii+qF/lD05U38cVXPZ2j3Md08EbXMIKxTlVMiBvtBWIqAe 9MVdDaWsMkssMKRyTsGndFCs7AUBcgfEaeOKqaaZpqQTQJaQrBclmuIhGoSRn2YutKMW71xVXjjj ijWKJQkaAKiKAFVQKAADoBiq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYqk2u6/c6Ze2dtFY/WReCThK ZBGoeMBvTNVb4mWrD2U4qhf8S6x/1aV/6SR/1TxV3+JdY/6tK/8ASSP+qeKu/wAS6x/1aV/6SR/1 TxV3+JdY/wCrSv8A0kj/AKp4q7/Eusf9Wlf+kkf9U8Vd/iXWP+rSv/SSP+qeKu/xLrH/AFaV/wCk kf8AVPFUTpevXl3qIs7mxFtyhkmWQTCSvpsilaBV/wB+YqnWKuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2Kux VLPMmlyajpbxwUF7Ay3FkxNAJ4jyQE/yv9hv8knFUlsbuO8s4bqMEJMoYK2zKT1Vh3ZTsR44pVZH CIztUhQWIUFjQb7KoJPyGKvGpX8/TyxXtrbav9ZlvNR1V7KaS+hhSGKsdhZNRlTi5HrMi9R8PUgZ Ddlsuv8A8z/P+n292Z4bN3t4QwHoSCUTTTTw2sMkKzM6zzD0JPS+0F5bY2VoJpb+ZfzouRaQpo1t BczQSyF54ZFjNRcem0rCUiFgUgHpVLHk3YbHdGy2081/nC9zaRz6JGI5JRHdFYJPgBuWSqszqCPQ t2bkeIrInyxsrQUV8+fm22lxufLDxXsMJ+tMYJmjeWSeNEeNF/e8YkMhZAGJoCKqalsrQegadJrT HSZLqf6pqb2MjXjWyKF9QmAuqrMstF5fThQm3PWP+rtc/wDAWv8A1Qwq7nrH/V2uf+Atf+qGKu56 x/1drn/gLX/qhiruesf9Xa5/4C1/6oYqynFDsVdirsVdirsVdirsVQOt6mul6XcXpT1XiWkMINDJ K5CRRgnu7sFHzxV5N518y+ZfL40fRfLkcOo+YL9p7i7ieMyFhXlJLxV4/TV7ib7R2Ar4UyJLIBK/ 8Zfm87vKNBSKFrt0FuLad5YbaPkpcsXRJWPKN1Cfa+IAjs2VoK0nmn83fT1JItFja5hX/Qw1u6oz RSvzUP6rBvUhVCrdOT034tjZWghJfNn5rvO4l8sxJGI7u6+K1mnLNG0kdvApQgcysank3GoYU92y tBRvdY/N/Ufq1nJpT21xHdKyXdsskakQSwq55mRUWN1WZh6g+JWVOP2iXddlC58//nRbaVPqFzoC xBWd2jFtJSGIQBwzEy8mCySgNRdwjdMFlNBHXHnT84Ue+eLy60kEFzwtlFuQ8sHqzNzH70gfuYFF d/icbUpU2UUHoGkyajINHk1NVXUX092vUVeKrM3oGRQtWoA1R1woTnCrsVdirsVZNih3KuxV2Kux V2KuxV2Ksf8AM2l65f3untZJbS2doXmlinmkhLT04Rh5IZgVRWc0Peh7YqgjpHmcyiU2GneqBQSf W5eVPn9Urilf+jvNv/LHYf8ASZN/2SYq79Hebf8AljsP+kyb/skxV36O82/8sdh/0mTf9kmKu/R3 m3/ljsP+kyb/ALJMVQurf4l03S7zUbixsngsoJLiZEvJSxSJC7BQbVRWi7VOBULdanrNrH6lzbWM SE0UveyCp8Fh2bc+wxVbplzrF7qS3F1YLaWsUMiRy+qzNI0jRnaN44XUD0z9oDFU6wq7FXYq7FWT YodirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdiqG1PT7fUdNu9PuK/V7yGS3m4mjcJVKNQ+NDiqTW3km xtpDNHeXTXBFGuJDDJKQd6c3iZqe1aYqiv8ADg/6uF191v8A9UsVd/hwf9XC6+63/wCqWKu/w4P+ rhdfdb/9UsVd/hwf9XC6+63/AOqWKu/w4P8Aq4XX3W//AFSxVOMVdirsVdirsVdirsVfNH5o+ZvT 8wef28zSzpdWNtb2fkqwPqpFWcj1LqAj4DKpo/KvKnIdqZWTzbAOT3vQ728sPI+n3uvM5vbTTIZt Wbizv6sduGnPEAszcg2wFcmwQGhfmd5T1uKOexlma1e2lvJLp4JFhhhiYis8pHCIuql0VyCV3puK trSAP51/l+NI/SpvJRA18+mQwtBKs8txEFLhIWUSFVEilmpt0O+2PEF4Suf85vIv6MttRhuJ7mK7 he6jihtpWmFsk3oGd4+IZEMvwry+1+zXG1pMtH/MXyxrOtDSdMlmuZHWdo7tIZPqzm1ZVmCTEBW4 NIoqPhrsDXG1pk2FDsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirDr78vBrmu2eq+ab/APSkWmSe tpmlRRfVrKOUfZmkjLzPNIOxZ+P+TvgpNp35t0KXX/LWpaJFdtYNqMD2zXSKHZEkHF6KStapUdcJ QGGaJ+TcmiI2m6Z5gnh8ryzRT3GiGCFw7RLHyAmarKsjwhmAG4LA1rUACkksdk/5xqQ2unwR+Zpl a0tr23lle0idna+LF5Uq44NR+LE8mI6Mu1Bwp4k90H8lrnQdXW70rzJNBZy6db6Xf25tYWlkjtgF DRTVAiLAf77Y7k15bhAUlPPy18h6p5M0hNGl1w6nplqJF0+3FrHb+msshlJkcNI8jBmNDVRuag7U IFIJtmWFDsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdiqX3fmHRrO/SwurpYbmRQ6q4YLRhIy8pKc F5CCQgFt+JxV03mHQYWRZdRtkZ2MagypXkASR12pxOKqp1jSBwrfW/7yoj/ep8VG4Gm+/wAXw/Pb FVN/MGgoVD6laqWAZQZ4xUEAgireBBxVtdf0J+PDUbVuRotJozUjw+LFVbT9RsNRs472wuI7q0lr 6VxCwdG4kqaMKg0IIxVEYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYqwLz5Y/WtRDHytJrKokD Pci4kjTjH64VRHGd3T1m4mhI5E9lDBLHP0Tb3VjII/y2eN5OajncSIF9FWVagiOTgRSiqN/h8BRV eiQ3FtFcw+Qr541SkMUd5NEhWSaSRiEJQVD/ABHlvutNhXFVq6db6jarBc/l1cxwxQwRcJLqRGEM KiCOKNo15OqRuSVYio+Wyq6WysuK3Lfl1dS3MUiS8BcTMTIxLFgWAD+nzO7eHw1AWqr0HyVbw23l u1todMbSIYWlSKwd5JCi+qxDcpQr0f7YqNgabdMKE8xV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2K uxV2KsZ8z+Tr7WtQt7q31/UNLjjURzWtpK8cbqpZuQ4MlHJYAsajiKU74pS6f8tLuW4ikXzZrkUU MpkWBLyTiVMhf02YtyZRXj8RJp3wUtqP/Kr9TE0cn+M9cYIAGVrlvioVI+wUX9nfbvjS2yzy7ose iaLa6VHPLcx2ilEnnPKRgWLDkfatMKExxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2K uxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2Ku xV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2Kux V2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxVpmCqWNaKKmgJO3gBucVS ux82eWb+Ez2mqW0sKhCZBKoWkiRypuSOqTxn/ZDxxtaRltqWnXTcLW6hnahPGKRXNBSpopP8w+/F UTirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVdirsVYNe+dfNkN+IX8sXJtZpZLdEDES7Oix v60fOL94pdhuKUFWGBLHItEsbeMxwflvIiuDM6pdMqqxEQY9PtMGNOPxGhqBVsVX6TLJ5fuBfaR+ Xt5HOsRgSVbmd3K8FHplZUJ48YIlWopsPDFWeeWde1vVQ51PQZ9HpGkkbSyxyhi5YFKLxcMoUHde /jthQnuKuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KuxVjmveSrXWL6S8lupYXkgFuFjCb cRIA1SKk/vT+rozVVTXRdKj0rTo7GOR5URpH5yGrVlkaUj5AvQe2Ko7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7F XYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FX Yq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq7FXYq/wD/2Q==
  • uuid:606a0aa9-b837-4cd7-a5d4-4084058b0db2xmp. did:F46E360D7875E411B8DAA8ED39658389xmp.did:1A4C5D30BD68E411B828FBE303C067C7proof:pdf1
  • createdxmp.iid:1A4C5D30BD68E411B828FBE303C067C72014-11-10T12:39:06+03:00Adobe InDesign 7.5
  • savedxmp.iid:1D4C5D30BD68E411B828FBE303C067C72014-11-10T12:57:45+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:1E4C5D30BD68E411B828FBE303C067C72014-11-10T12:57:45+03:00Adobe InDesign 7.5/metadata
  • savedxmp.iid:1F4C5D30BD68E411B828FBE303C067C72014-11-10T12:57:53+03:00Adobe InDesign 7.5/metadata
  • savedxmp.iid:224C5D30BD68E411B828FBE303C067C72014-11-10T12:57:53+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:D1E592CEC068E411B828FBE303C067C72014-11-10T13:03:23+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp. iid:83E148DDF268E411B828FBE303C067C72014-11-10T19:01:43+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:86E148DDF268E411B828FBE303C067C72014-11-10T19:02:12+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:FD7A8C1DC869E41189C198F5094926332014-11-11T20:28:13+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:FD67BD2C696AE411A7B2B43E37C411932014-11-12T17:21:09+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:FE67BD2C696AE411A7B2B43E37C411932014-11-12T17:35:52+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:4DA3D0B77B6AE411961ED73424D77C4F2014-11-12T17:54:11+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:2B8733D3386BE4119C31FE58EDB6722E2014-11-13T16:36:43+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp. iid:3488C7F4F66EE4118A6EF5B527FE65D32014-11-18T11:32:04+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:82F719F0FF6EE4118A6EF5B527FE65D32014-11-18T11:56:36+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:83F719F0FF6EE4118A6EF5B527FE65D32014-11-18T12:22:23+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:84F719F0FF6EE4118A6EF5B527FE65D32014-11-18T12:24:35+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:86F719F0FF6EE4118A6EF5B527FE65D32014-11-18T13:22:06+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:B44082201A6FE41193AEB86BB529656F2014-11-18T14:57:53+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:384D8464E06FE4119DB3E9EF730E20FC2014-11-19T14:37:58+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp. iid:C9E676778E71E4119052936353E92E6F2014-11-21T17:55:43+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:FFC429958B74E411A73DEA63FB5621782014-11-25T13:12:37+03:00Adobe InDesign 7.5/;/metadata
  • savedxmp.iid:2955ACB88A74E41190228ED2D18FBE862014-11-25T14:43:16+03:00Adobe Illustrator CS5.1/
  • convertedfrom application/postscript to application/vnd.adobe.illustrator
  • savedxmp.iid:F46E360D7875E411B8DAA8ED396583892014-11-26T17:25:20+03:00Adobe Illustrator CS5.1/
  • convertedfrom application/postscript to application/vnd.adobe.illustrator
  • xmp.iid:2955ACB88A74E41190228ED2D18FBE86xmp.did:2955ACB88A74E41190228ED2D18FBE86xmp.did:1A4C5D30BD68E411B828FBE303C067C71proof:pdf352application/pdf
  • История России. Поурочные рекомендации. 9 класс (О.Н. Журавлев)
  • АО “Издательство “Просвещение”
  • False3-Heights(TM) PDF Producer 4.4.41.0 (http://www.pdf-tools.com)1.4PDF/X-3:2003PDF/X-3:2003PDF/X-3:20031FalseTrue145.000279225.999986Millimeters
  • Black
  • Default Swatch Group0
  • endstream endobj 1558 0 obj > endobj 1559 0 obj > endobj 56 0 obj > endobj 43 0 obj > endobj 9 0 obj > endobj 59 0 obj >/ExtGState>/Font>>>/Thumb 66 0 R/TrimBox[0 14. 173 391.181 615.118]/Type/Page>> endobj 414 0 obj > endobj 105 0 obj > endobj 419 0 obj > endobj 562 0 obj > endobj 711 0 obj > endobj 844 0 obj > endobj 963 0 obj > endobj 1110 0 obj > endobj 1273 0 obj > endobj 1398 0 obj > endobj 1506 0 obj > endobj 1502 0 obj >/ExtGState>/Font>/Properties>/XObject>>>/Thumb 1505 0 R/TrimBox[0 14.173 391.181 615.118]/Type/Page>> endobj 1508 0 obj >/ExtGState>/Font>/Properties>/XObject>>>/Thumb 1511 0 R/TrimBox[14.173 14.173 405.354 615.118]/Type/Page>> endobj 1513 0 obj >/ExtGState>/Font>/Properties>/XObject>>>/Thumb 1516 0 R/TrimBox[0 14.173 391.181 615.118]/Type/Page>> endobj 1518 0 obj >/ExtGState>/Font>/Properties>/XObject>>>/Thumb 1521 0 R/TrimBox[14. 173 14.173 405.354 615.118]/Type/Page>> endobj 1523 0 obj >/ExtGState>/Font>/Properties>/XObject>>>/Thumb 1526 0 R/TrimBox[0 14.173 391.181 615.118]/Type/Page>> endobj 1528 0 obj >/ExtGState>/Font>/Properties>/XObject>>>/Thumb 1533 0 R/TrimBox[14.173 14.173 405.354 615.118]/Type/Page>> endobj 1535 0 obj >/ExtGState>/Font>/Properties>/XObject>>>/Thumb 1538 0 R/TrimBox[0 14.173 391.181 615.118]/Type/Page>> endobj 1540 0 obj >/ExtGState>/Font>/Properties>/XObject>>>/Thumb 1543 0 R/TrimBox[14.173 14.173 405.354 615.118]/Type/Page>> endobj 1545 0 obj >/ExtGState>/Font>/Properties>/Shading>/XObject>>>/Thumb 1549 0 R/TrimBox[0 14.173 391.181 615.118]/Type/Page>> endobj 1552 0 obj >/ExtGState>/Font>>>/Thumb 1554 0 R/TrimBox[14.173 14.173 405.354 615.118]/Type/Page>> endobj 1553 0 obj >stream xY]oF|w陞`@%c,e nv=$EM%jWv5_>]5lЄL Y Re,Lo;\iɇwjĈsqEgq&hm][\plV5DCŕ^Nœ牓919q “βuDvbY\Y ֮u5^l(u WqնĈcoM

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономии , Элсон, 2011 г.

    , Андраде и Пратес, 2013 г., Вермейрен, 2014 г., Коэн, 2015 г., Галлахер, 2015 г., Кальтенбруннер и Пейнсейра, 2018 г.). На примере финансового кризиса 2014–2015 годов в России в статье исследуются факторы, влияющие на автономию денежно-кредитной власти (MPA) стран с формирующимся рынком и развивающихся стран (EMD).Следуя Cohen (2006), MPA понимается как относительная способность государства выдерживать затраты на корректировку внешнего дисбаланса. Наш главный аргумент заключается в том, что в открытой экономике EMD с неограниченными трансграничными потоками капитала накопление больших международных резервов само по себе не может обеспечить достаточную гарантию от сильного валютного кризиса и макроэкономической корректировки. Подчиненный статус EMD в рамках международного валютного порядка затрудняет обеспечение устойчивости финансовой системы.

    После снижения цен на нефть на мировом энергетическом рынке российский кризис 2014–2015 годов начался с резкого падения курса рубля и резкой корректировки платежного баланса. Разразился глубокий макроэкономический кризис, приведший к сокращению импорта, снижению уровня жизни, экономическому спаду, перераспределению производственных ресурсов и политике жесткой бюджетной экономии с 2015 года. Для исследования МПА этот кризис представляет собой особый случай, поскольку он развивался параллельно с введением западных санкций против России после начала украинского геополитического кризиса 2014 года.

    Хотя российский кризис 2014–2015 годов далеко не уникален как проявление слабого МРА в EMD, он дает дополнительные сведения с точки зрения сравнения. Модели участия России в финансовой глобализации отличаются тем, что, в отличие от большинства посткоммунистических стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ), Россия характеризуется большей долей государства в банковском секторе (Сутела, 2012, стр. 168–177, Кирдина и Верников 2013). В этом отношении финансовая система России имеет много общего с Китаем и крупными экономиками Ближнего Востока (Верников, 2015).Посткоммунистическая Россия также является богатым природными ресурсами экспортером нефти со значительными международными резервами, накопленными в 2000-х годах. Российские политические лидеры и финансовые власти страны считали, что большие резервы повысят способность России переносить периоды финансовых потрясений и резкого падения мировых цен на нефть (Шарма, 2014 г., стр. 194–195). Однако эти надежды не оправдались. После краха советской плановой экономики в 1991 г. валютный кризис 2014–2015 гг. стал третьим по величине финансовым кризисом в России (Johnson and Woodruff, 2017).Первый произошел в 1998 г., когда у России не было значительных международных резервов, однако новые финансовые кризисы разразились в 2008–2009 и 2014–2015 годах, когда большие резервы были в наличии. Этот результат свидетельствует о том, что изучение МРА России требует анализа структурных факторов, лежащих в основе ее включения в режим финансовой глобализации и макроэкономической политики, возникший в постсоветской России после падения коммунизма.

    Чтобы объяснить финансовый кризис 2014–2015 годов в России, мы опираемся на аналитическую основу макрооснов денежной власти, разработанную Бенджамином Коэном. 1 Основное внимание уделяется способности государства противостоять макроэкономической корректировке после дисбаланса счета текущих операций и операций с капиталом. Для стран с дефицитом последний возникает из-за внешнего давления, такого как сокращение притока капитала, ухудшение условий внешней торговли или ограничение доступа государства к международной ликвидности. В этих рамках государство имеет MPA, если оно может либо отсрочить оплату продолжающихся затрат на адаптацию («право откладывать»), либо перенаправить затраты на адаптацию другим штатам («право отклонить»).Чем больше у государства возможностей отсрочить или перенаправить корректирующие платежи, тем самым избежав или сократив экономические потери, тем выше его MPA. Взаимодействие между силой задержки и силой отклонения имеет решающее значение для проведения «первоначального» анализа низкого MPA в EMD.

    Газета состоит из восьми разделов. Во втором разделе обсуждается объяснительная ценность макрооснов MPA как аналитической основы. Третий знакомит читателя с финансовым кризисом 2014–2015 годов в России.В разделах 4 и 5 исследуются два основных структурных фактора, которые обусловили слабый МРА России, а именно последствия участия России в финансовой глобализации и ее взаимодействие после 1991 года с режимом макроэкономической политики. В частности, в разделе 4 рассматривается, почему способность России откладывать решение была ограничена, и валютный кризис 2014 года нельзя было избежать. В разделе 6 обсуждается, почему процесс корректировки ухудшился из-за высокой волатильности обменного курса рубля, что привело к долгосрочной макроэкономической неопределенности в 2014–2015 годах, и как в случае России способность откладывать обусловлена ​​способностью отклонять .В заключительном разделе 7 подводятся итоги исследования.

    МПА как аналитическая основа

    Международная денежная власть в широком смысле обсуждается в исследованиях международной политической экономии (МПЭ) на протяжении десятилетий. В традиционной реалистической традиции эта концепция была сведена к изучению монетарного государственного управления, то есть преднамеренного использования государством денежной власти для воздействия на поведение внешних акторов (Kirshner 1995, Armijo and Katada 2014, Roberts et al. 2018). Между тем другое измерение денежной власти, ее автономия, важнее влияния, поскольку последнее не может осуществляться без сохранения первого. Основы денежной власти США изучались исследователями IPE из различных теоретических традиций (Helleiner 2008, Helleiner and Kirshner 2009, Cohen 2015, Hardie and Maxfield 2016). Денежная власть обсуждалась в связи с формированием еврозоны и ее кризисом (Matthijs and Blyth 2015). Совсем недавно в повестку дня исследований была включена растущая денежная мощь Китая (Heep 2014, Helleiner and Kirshner 2014).

    До сих пор, за исключением одной антологии по Восточной Азии (Cohen and Chiu 2013), исследования отечественных макрофондов, ограничивающих МПА ЭМП, проводились редко. Таким образом, есть веская причина связать исследование MPA в EMD с критическими политэкономическими дебатами о негативных последствиях участия EMD в финансовой глобализации. После финансового кризиса 1997–1998 годов все большее число крупных EMD накопило значительные международные резервы, в том числе суверенные фонды благосостояния (ФНБ) с внебюджетными инвестициями в финансовые активы с различной степенью риска. Предположительно, большие резервы могут увеличить денежную власть EMD (Monk 2009, Lenihan 2014, Otero-Iglesias 2014). Таким образом, ключевой вопрос исследования касается того, укрепило ли накопление резервов макроосновы денежной власти EMD, что привело к снижению финансовой и макроэкономической уязвимости.

    В этой статье мы критически подходим к концепции Коэна, чтобы исследовать макроосновы российского финансового кризиса 2014–2015 годов. Подход Коэна MPA фокусируется на неравновесии платежного баланса, изменениях обменного курса и относительной позиции государства в международной торговле.Различие между продолжающимися и переходными затратами на приспособление остается в центре анализа кризиса (Cohen 2006, стр. 36–41). Первая группа расходов является постоянной и должна быть оплачена, как только процесс корректировки завершится. Страна, столкнувшаяся с дефицитом счета текущих операций, в конечном итоге смирится с постоянными экономическими потерями, связанными с новым платежным равновесием. Переходные издержки составляют вторую группу издержек адаптации и отражают стоимость самого изменения. Масштабы кризиса свидетельствуют о том, что стране с дефицитом пришлось принести в жертву сокращение ее доли в общемировом объеме производства и дохода.Хотя текущие расходы никогда не распределяются между собой, переходные расходы могут быть перенаправлены на другие страны, что определяет второй аспект МРА государства — право на отклонение. В рамках Коэна последнее обусловлено структурными, фундаментальными переменными и характеризуется, в частности, двумя характеристиками: степенью открытости и адаптивности страны, сталкивающейся с перестройкой (Коэн, 2006, с. 46).

    Степень открытости может быть измерена как отношение внешней торговли к валовому внутреннему продукту (ВВП) — основной показатель доли национальной экономики, на которую потенциально может повлиять корректировка платежного баланса.Чем более открыта экономика, тем труднее государству перенаправить затраты на приспособление в другие страны. По сравнению с крупными EMD, Россия, где отношение внешней торговли к ВВП в период с 2006 по 2014 год составляло почти 50%, была открытой экономикой. Это соотношение было похоже на степень открытости Китая и Индии, но намного выше соответствующих показателей США и Бразилии (Всемирный банк, 2018 г.). Это означает, что любое резкое изменение обменного курса рубля сильно повлияет на условия торговли России, требуя перераспределения ее внутренних производственных ресурсов.Вторую характеристику Силы отклонения, а именно приспособляемость, трудно измерить эмпирически. Это связано со способностью страны поддерживать процесс корректировки путем обращения вспять платежного дисбаланса без долгосрочных потерь своего производственного потенциала и доходов.

    Таким образом, Коэн предлагает очень широкую аналитическую основу, но не содержит подробностей об источниках низкой приспособляемости, препятствующей МПА. Совсем недавно Харди и Максфилд (2016) предложили еще раз пересмотреть концепцию Коэна, внимательно изучив внешний баланс США и деятельность частных участников финансового рынка после кризиса 2008 года. Полная оценка MPA государства требует оценки внешних финансовых активов и обязательств страны, принадлежащих как отечественным, так и иностранным частным экономическим агентам, и, что наиболее важно, более внимательного изучения чистых изменений стоимостной оценки этих активов и обязательств. Анализ международной инвестиционной позиции страны является ключом к оценке силы и ограничений ее MPA. Чтобы подойти к теме МОР России, это исследование намерено опираться на пересмотренную Харди и Максфилдом структуру Коэна.

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и его катализаторы

    Описательный отчет о том, как возник валютный кризис 2014 года и впоследствии превратился в рецессию 2014–2015 годов, можно найти в большом количестве политических отчетов и исследований (Dreger et al. 2015 г., Всемирный банк 2015a, 2015b, Несветайлова 2016 г., Джонсон и Вудрафф 2017 г., Коннолли 2018 г.). После присоединения Крыма к Российской Федерации в марте 2014 года США, Европейский союз (ЕС) и ряд их союзников ввели ряд санкций в отношении России и ее политического руководства в попытке изменить внешнюю политику России в отношении Украины. В финансовой сфере эти санкции ограничили доступ крупных российских государственных банков и компаний к международным финансовым рынкам, тем самым минимизировав возможность рефинансирования их внешнего долга на западных оптовых денежных рынках. Последующие выплаты внешнего долга в сочетании с оттоком капитала представляли собой существенный долгосрочный фактор, способный подорвать стоимость рубля. Санкции были истинным проявлением монетарного государственного управления (Andrews 2006).

    Однако санкции 2014 года были относительно умеренными.Россия не была отключена от международной платежной системы SWIFT, а иностранным инвесторам не запрещалось вкладывать средства в российские внутренние суверенные долговые ценные бумаги. Не было введено и нефтяное эмбарго на торговлю с Россией. Отрезав Россию от западных финансовых рынков, США и ЕС позволили российскому руководству ввести летом 2014 г. контрсанкции, главным образом в виде эмбарго на импорт продовольствия. торговых партнеров, в основном в пределах ЕС (Connolly 2018, стр. 191–200, Робертс и др., 2018, стр. 125–38). Несмотря на риторику российских и западных политических лидеров, санкции имели долгосрочное воздействие. Хотя и в течение короткого промежутка времени в шесть месяцев, перераспределение трансграничных финансовых и торговых потоков страны, вызванное новым режимом санкций, подготовило Россию к началу корректировки платежного баланса до того, как ударит второй, более серьезный шок. финансовой системы России осенью-зимой 2014 г. (Гавриленков 2015б).

    После августа 2014 года резкое падение цен на нефть стало системным внешним вызовом для российской экономики: ухудшились перспективы притока валютной ликвидности от экспорта углеводородов.Падение цен на нефть спровоцировало спекулятивный рост против российской валюты. К концу 2014 года рубль был девальвирован на 58,2% по отношению к доллару США по сравнению с его годовым курсом в декабре 2013 года. Падение российской валюты было особенно резким в декабре 2014 года. цены на нефть вызвали панику на внутреннем валютном рынке, что привело к резкому падению обменного курса рубля по отношению к доллару США 16 декабря. Чтобы нейтрализовать спекулятивное давление на рубль, Центральному банку России (ЦБ РФ) пришлось резко повысить учетную ставку с 10.5 до 17%, что делает кредит слишком дорогим для большинства нефинансовых компаний (НФК) (см. рис. 1). 2 Одновременно в России наблюдался массовый отток портфельных инвестиций, что является типичной реакцией мировых финансовых рынков на кризис в EMD. За 2014 год портфельные инвестиционные обязательства России перед нерезидентами сократились с 273,7 млрд долларов США до 156,4 млрд долларов США. 3 В 2015 году в связи с сильным обесцениванием рубля новой экономической реальностью стала масштабная макроэкономическая корректировка.У этого третьего системного финансового кризиса было одно важное сходство с двумя предыдущими спадами в 1998 и 2008 годах, а именно снижение доходов от экспорта нефти. 4

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономии 1. Курс рубля к доллару США и ключевая ставка ЦБ РФ, январь 2013 г. – сентябрь 2018 г.Источники: расчеты авторов на основе ключевой учетной ставки ЦБ РФ и курса рубля Московской биржи к доллару США, доступ на сайтах www.cbr.ru и www.moex.ru.

    Рисунок 1. Курс рубля к доллару США и ключевой курс ЦБ РФ, январь 2013 г. – сентябрь 2018 года. Источники: расчеты авторов на основе ключевого директивного курса ЦБ РФ и курса рубля к доллару США Московской биржи, доступ по адресу www.cbr.ru и www.moex.ru.

    Имеющиеся исследования не объяснили два основных результата кризиса 2014–2015 годов.Первый продемонстрировал отсутствие у России полномочий отсрочить корректировку обменного курса своей национальной валюты. В отличие от кризиса 1998 г., денежные власти располагали значительными резервами, но по-прежнему были не в состоянии сдержать системный валютный кризис. Чтобы справиться с чрезвычайной ситуацией, президенту Владимиру Путину пришлось лично вмешаться, призвав руководителей ведущих российских государственных банков и экспортных компаний направить валютные резервы на рынок (Игуменов и Тофанюк, 2015). Таким образом, был введен неформальный контроль за капиталом, чтобы компенсировать недостатки несостоятельной финансовой системы. Между тем предыдущие исследования кризиса 2014–2015 годов не ставят под вопрос, кто были «спекулянты» или участники финансового рынка, которые активно способствовали резкому обесцениванию рубля. Он также не дает убедительного ответа на вопрос, почему такой исход был возможен.

    Второй результат выявил слабую способность отклонять затраты на приспособление, что проявилось в серьезности самого кризиса 2014–2015 годов, а также в неопределенности процесса приспособления, последовавшего за падением рубля.Потребовалось почти два года для перехода от докризисного платежного равновесия, характеризующегося высокими притоками нефтяных доходов и сильным обменным курсом рубля, к новой траектории роста с более низкими доходами от экспорта нефти и низким курсом рубля. Фундаментальная нестабильность обменного курса рубля сохранялась до 2016 года (рис. 1), что делало макроэкономическую среду для ведения бизнеса в России крайне непредсказуемой (Всемирный банк, 2015b). Такой исход ставит под сомнение вывод (Connolly 2018, p.192), что российские монетарные власти успешно справились с финансовыми потрясениями в 2014–2015 годах, включая последующее принятие ЦБ РФ политики плавающего обменного курса.

    Участие постсоветской России в финансовой глобализации и ее неспособность отсрочить

    В этом разделе мы продолжаем наше исследование макрооснов МРА России, обсуждая, как финансовая глобализация повлияла на страну после 1991 года. в основном представленные авторами, связанными с международными финансовыми учреждениями (МФИ) и базирующимися в Вашингтоне аналитическими центрами, велись серьезные дебаты относительно степени и влияния финансовой глобализации на EMD.Его выводы противоречивы в зависимости от того, на каких методологических и теоретических основах основаны эти исследования (Prasad et al. 2007, Elson 2011, стр. 109–28, Caprio 2012). Между тем критическая политическая экономия подготовила достаточно тематических исследований, демонстрирующих негативное влияние финансовой глобализации на большое количество EMD. Либерализация счета операций с капиталом и свободные трансграничные потоки капитала были определены как два основных фактора, способствующих повышению уязвимости финансовых и валютных рынков EMD.EMD имеют только подчиненный статус в глобальной финансовой архитектуре, что делает их экономику и финансовые секторы зависимыми от мощных сетей и участников в основных капиталистических экономиках (CCE) и МФУ. 5 На примере Бразилии Kaltenbrunner and Painceira (2018) рассматривают страну с точки зрения финансиализации EMD, демонстрируя, что зависимая интеграция EMD в глобальный финансовый порядок определяет развитие их внутренних финансовых рынков. Это приводит к повышенной уязвимости в виде скрытого обесценивающего давления и резких колебаний обменного курса.Эти выводы дают веские основания для того, чтобы проблематизировать влияние либерализации счета операций с капиталом на Россию.

    Участие России в финансовой глобализации было неотъемлемой частью перехода страны к рыночному капитализму. Распад Советского Союза в 1991 году повлек за собой системный коллапс российской экономики. С точки зрения сокращения производства, потери производственных ресурсов и резкого снижения уровня жизни в 1990-х годах этот коллапс не имеет аналогов в современной истории, за исключением разоренных войной и конфликтных экономик (Dutkiewicz 2011).В 1991 и 1992 годах Россия прошла через серьезный процесс приспособления, поплатившись беспрецедентными переходными издержками за свое превращение из мировой сверхдержавы с высокоиндустриальной экономикой в ​​EMD, главным конкурентным преимуществом которой был экспорт углеводородов. Советская экономика была технологически отсталой по сравнению с экономикой развитых западных стран, но при этом гарантировала уровень жизни намного выше уровня жизни большинства людей в развивающихся странах (Cook 1993, Popov 2011). Из-за своей неконкурентоспособности советская промышленность могла выжить, только будучи относительно изолированной от мировой экономики (Евангелиста, 1996). Как только внешняя торговля была либерализована в 1992 г., крупные советские компании массового производства вступили в длительный период реструктуризации и сокращения штатов, что привело к деиндустриализации страны (Кузнецов и др., 2015).

    После окончания холодной войны подверженность России глобализации, в том числе ее финансовому измерению, определялась определенной структурой парадигмы, позже определенной экономистом Джоном Уильямсоном как «Вашингтонский консенсус» (Florio 2002, Woods 2006, pp. 104–40, Ратленд, 2013 г.).Первоначально его принципы возникли в 1980-х годах в вашингтонских международных финансовых организациях, консультирующих политику структурной перестройки для EMD. Однако в случае с Россией приверженность этой парадигме была непоследовательной. Хотя в начале 1990-х годов международные финансовые институты и американские советники в российских экономических органах выступали за навязывание России принципов Вашингтонского консенсуса, их практическое применение было неполным и избирательным. Либерализация счета текущих операций и внешней торговли, а также введение конвертируемости валюты были первыми видимыми результатами (Leitzel 1995, стр.138–41). В период с января 1997 г. по август 1998 г. счет операций с капиталом был выборочно либерализован для рынка государственных краткосрочных ГКО. Эта прелюдия к финансовой либерализации была частью международной тенденции, которую в то время активно продвигали МВФ и Минфин США. Однако это было недолгим, что в значительной степени способствовало спекулятивному росту рынка ГКО и окончательному краху рынка в 1998 году (Пинто и Улатов, 2012). В 2000-х годах интеграция России в глобальную финансовую архитектуру продолжалась во время президентства Путина, когда приток доходов от нефти резко улучшил перспективы экономического роста, а МФУ не могли осуществлять свою непосредственную власть в качестве поставщиков финансовой помощи России.К 1 июля 2006 г. большинство средств контроля за движением капитала было окончательно отменено (Gilman 2010, стр. 262–263). 6

    В отличие от этого развитие международной нормативно-правовой и рыночной практики в целом было медленным, непоследовательным и в некоторых отношениях обратимым. Банковская система России оставалась под контролем внутренних инсайдеров и неформальных властных сетей, тесно связанных с государственной бюрократией и влиятельными олигархами. Он также был высококонцентрированным и контролировался государством. Волна ренационализации банковского сектора прошла после 2000 г., что привело к появлению нескольких контролируемых государством «национальных чемпионов», которые продолжают доминировать в этом секторе (Кирдина и Верников, 2013).Присутствие иностранных банков было ограничено, и они были поставлены под жесткий контроль российских государственных финансовых регуляторов. Мрачный, непрозрачный банковский и корпоративный секторы постсоветской России едва ли напоминали открытую и полностью либерализованную экономику, хорошо интегрированную в международные (западные) рынки, как это предусмотрено Вашингтонским консенсусом и его сторонниками (Сутела, 2012, стр. 150–86, Ратленд 2013).

    Этот результат не был случайным; в отличие от большинства других посткоммунистических стран ЦВЕ, российская политическая и бизнес-элита была достаточно сильна, чтобы сопротивляться давлению международных финансовых институтов в отношении обусловленности институциональных реформ.Российскому руководству также не нужно было приводить свою программу институциональной политики в соответствие с критериями вступления в ЕС. Российская приватизация в 1990-х годах была непрозрачной и мошеннической, в значительной степени зависела от сделок между политическими инсайдерами и от участия криминальных сетей. Коррупционная практика приватизации 1990-х годов и ее стойкое негативное влияние на экономический рост и корпоративную культуру в России, включая незаконные рейдерские захваты корпораций 2000-х годов, хорошо освещались в предыдущих исследованиях зарождающегося капитализма в России. 7 Если бы в 1990-х годах наблюдалась большая прозрачность и равная конкуренция для отечественных и зарубежных экономических игроков, это привело бы к массовому поглощению отечественных активов иностранным капиталом, как это произошло в других странах ЦВЕ (Кирдина и Верников, 2013, стр. 480). ).

    Возникла довольно противоречивая картина; хотя Россия стала открытой экономикой с точки зрения трансграничных финансовых потоков, институционально она осталась закрытой (Hanson 2010, Ledeneva 2013). В то же время Россия отличалась от других режимов ограниченного доступа в Центральной и Восточной Азии тем, что продолжала контролировать трансграничные финансовые потоки и оставалась закрытой как финансово, так и институционально.Одним из аспектов принятия международных финансовых и деловых практик, никогда открыто не провозглашенных частью Вашингтонского консенсуса, было использование офшорных юрисдикций, которые в начале 1990-х годов стали неотъемлемой частью постсоветской бизнес-среды. Российская политическая и предпринимательская элита полагалась на офшорные компании для сомнительных финансовых операций, уклонения от уплаты налогов и сокрытия контроля над собственностью (Черных, 2008, Ледяева и др., 2015, Несветайлова, 2016, стр. 121–125).

    На Рисунке 2 наглядно показаны причины включения России в финансовую глобализацию. Трансграничные потоки капитала активизировались после либерализации счета операций с капиталом в 2006 г. За исключением спекулятивного притока капитала в 2006 и 2007 гг., когда бум цен на нефть породил необоснованные ожидания относительно перспектив будущего роста российской экономики, страна была чистым экспортером капитала в течение весь постсоветский период. Эти постоянные потери капитала означали утечку ликвидности из российской финансовой системы и упущенные инвестиционные возможности, что способствовало замедлению экономического роста.Потери должны были где-то компенсироваться, чтобы обеспечить равновесие по счету текущих операций. После 2003 года доходы от экспорта нефти служили все более прочной основой для компенсации не связанного с нефтью дефицита счета текущих операций. Возник значительный избыток ликвидности, что позволило правительству России увеличить расходы на социальные нужды или сохранить эту ликвидность в качестве валютных резервов. Поскольку сальдо счета текущих операций сильно зависело от притока крупных доходов от экспорта нефти, динамика ВВП на душу населения отражала соответствующие изменения дефицита счета текущих операций, не связанного с нефтью. Это отражено в резком падении показателя ВВП на душу населения на рис. 2. Из-за продолжающейся деиндустриализации России и ее растущей зависимости от импорта, такого как товары длительного пользования, продукты питания и инвестиционные товары, снижение обменного курса рубля в 2014 г. снижение уровня жизни россиян. 8

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы автономии слабой денежной власти в международной политической экономии https://doi.org/10.1080/13563467.2019.1613349

    Опубликовано онлайн:
    14 мая 2019 г.

    Рисунок 2. Трансграничные финансовые потоки России, баланс текущих операций и изменения ВВП на душу населения, 1994–2017 гг.Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ о финансовых потоках и счете текущих операций России, а также показателя ВВП на душу населения МВФ, доступ на сайтах www. cbr.ru и http://www.imf.org/en/Data.

    ВВП отражает только трансграничные потоки финансовых платежей за продажу и покупку активов. Чистая международная инвестиционная позиция (NIIP) измеряет стоимость накопленных иностранных активов, принадлежащих правительству, фирмам и частным лицам, по сравнению с внутренними активами, принадлежащими нерезидентам и иностранным правительствам.Он отражает прошлые платежи ВВП. Совокупные изменения в NIIP в России представлены на Рисунке 3. Начиная с 2008 г. Россия накопила значительный профицит NIIP в результате продолжающегося чистого оттока капитала, показанного как «Изменения в NIIP, отражающие операции» на Рисунке 3. Как и в NIIP в США (Харди и Maxfield 2016), Россия по-прежнему подвергается существенной ежегодной переоценке, которая зависела и все еще зависит от обменных курсов валют, в которых деноминированы эти активы, и от переоценки базовых активов по текущим рыночным ценам.Примечательно, что NIIP России улучшался в периоды финансовых потрясений, когда рубль сильно обесценивался, что делало номинированные в рублях активы, принадлежащие нерезидентам, более дешевыми по сравнению с долларами США, как это произошло во время кризисов 2008 и 2014–2015 годов. Большой профицит NIIP можно сравнить с ценой, которую Россия должна заплатить, чтобы компенсировать свой подчиненный статус в глобальной валютной иерархии. Эти данные также могут быть дополнены недавними выводами Novokmet et al. (2017, стр. 23), которые оценивают общее офшорное богатство, принадлежащее небольшому числу российских домохозяйств за границей, в 800 миллиардов долларов США.Это вывезенное богатство остается либо неучтенным в российской официальной статистике НИИП, либо может быть представлено в НИИП как внешние обязательства России, на самом деле принадлежащие российским гражданам и замаскированные офшорными счетами.

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономии NIIP (текущие миллиарды долларов США).Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru. Отрицательные числа обозначают чистый приток, а положительные числа — чистый отток.

    Рисунок 3. NIIP России (текущие миллиарды долларов США). Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru. Отрицательные числа обозначают чистый приток, а положительные числа — чистый отток.

    Структура иностранных активов и пассивов России объясняет, почему накопление международных резервов не обеспечило прочной основы для сильного МРА России.На Рисунке 4 показан NIIP России, разбитый на ряд активов. Примечательно, что накопление резервов, основной категории активов, поддерживающих большой положительный ЧИПВ, происходило одновременно с накоплением таких чистых обязательств, как прямые и портфельные инвестиции, а также кредиты. Это еще раз говорит о том, что большой профицит НИИП можно объяснить проявлением долгосрочной приверженности российского правительства и денежных властей принципам финансовой стабильности, которые способствовали бы привлечению иностранных инвестиций.Тем не менее, доверие мирового рынка к российским активам низкое, что характерно для финансового рынка EMD. Приток иностранного капитала представляет собой преимущественно краткосрочные портфельные инвестиции, движимые поиском доходности через механизм кэрри-трейд. Международные инвесторы, как правило, быстро покидают российский рынок в периоды неопределенности, например девальвации рубля (Абрамов, 2014). В действительности российский случай демонстрирует, что большой профицит NIIP не обеспечивает автоматически финансовую стабильность. Резкое уменьшение чистых обязательств из-за массового оттока капитала не влечет за собой соответствующего сокращения резервных активов.Во время кризисов 2008 и 2014–2015 годов российское государство предпочло девальвацию рубля истощению резервов для поддержки национальной валюты.

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономии NIIP по категориям активов (текущие миллиарды долларов США). Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru. Отрицательные числа обозначают чистый приток, а положительные числа — чистый отток.

    Рисунок 4. NIIP России по категориям активов (текущие миллиарды долларов США). Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru. Отрицательные числа обозначают чистый приток, а положительные числа — чистый отток.

    В отличие от 1990-х годов внешний государственный долг России сократился со 133 миллиардов долларов США в январе 2000 года и с тех пор остается на исторически низком уровне. Доходы от экспорта углеводородов позволили поддерживать большой профицит счета текущих операций, что позволило ЦБ РФ накопить значительные валютные резервы.С 2004 года большая часть этой ликвидности также стерилизовалась в специально созданных ФНБ под управлением Министерства финансов России. Несмотря на замедление роста после кризиса 2008–2009 годов, к 2014 году Россия оставалась одним из крупнейших держателей международных резервов среди основных EMD (Tabata 2015). Это накопление работает как «самостраховка», чтобы уравновесить системную хрупкость денежных систем для большинства EMD, подверженных финансовой глобализации (Elson 2011, стр. 131–133). Действительно, цена на нефть резко упала дважды, в 2008 и 2014 годах, и средства предоставили российскому правительству доступные ресурсы для решения острых политических проблем во время кризисов.Например, часть резервов была потрачена на вливание ликвидности, чтобы спасти российскую банковскую систему от системного коллапса неплатежей в 2008 году, и на поддержку государственного бюджета в 2008–09 и 2014–2016 годах.

    В то же время, как и другие держатели резервов среди EMD, это накопление подтвердило низкий статус России в мировой финансовой архитектуре. ЦВЭ с резервными валютами выступают главными бенефициарами такой организации трансграничных потоков, поскольку резервы EMD инвестируются в низкорисковые и низкодоходные ценные бумаги CCE, в то время как экономическим агентам EMD необходимо заимствовать в глобальной оптовой торговле. денежные рынки с более высокими процентными ставками (Carvalho 2009, Kaltenbrunner and Painceira 2018).В 2013 г. Навои и Шалунова (2014) оценили годовой трансграничный убыток капитала в России, возникающий из-за разницы в доходности капитала, полученного российскими ФНБ, с одной стороны, и платежей, произведенных в связи с внешним долгом российского государственного сектора, с другой. стороны, около 10 миллиардов долларов США. 9 Кроме того, накопление международных резервов сопряжено с альтернативными затратами. Для России стерилизация доходов от углеводородов не позволила российскому государству и НФК использовать доходы от нефти в качестве потенциального источника инвестиций (Dabrowska and Zweynert 2015).

    Из-за высокой стоимости внутреннего кредита российские корпорации и банки были вынуждены искать альтернативный кредитный ресурс на западных оптовых денежных рынках. Однако такое заимствование подвергает EMD дополнительным системным рискам. Во времена нестабильности или кризиса EMD обычно сталкиваются с внезапным снижением своей кредитоспособности, когда международные рынки имеют тенденцию к снижению их кредитоспособности. На рис. 5 показаны изменения, последовавшие за либерализацией счета операций с капиталом в 2004–2006 гг. Основная часть долга российского корпоративного сектора, номинированного в иностранной валюте, увеличилась в период с 2004 по 2008 год, до того как глобальный кризис временно закрыл доступ к дешевым деньгам на международных рынках. В период с 2011 по 2013 год заимствования снова увеличились, а затем резко прекратились в 2014 году, когда западные денежные рынки были закрыты по геополитическим причинам. Большой внешний корпоративный долг повысил подверженность российских компаний и банков риску в условиях возможной девальвации рубля. Этот риск полностью материализовался в ноябре-декабре 2014 г.org/10.1080/13563467.2019.1613349

    Опубликовано онлайн:
    14 мая 2019

    Рисунок 5. Внешний долг корпоративного сектора и золотовалютные резервы России, 1998–2016 гг. Источники: расчеты авторов на основе данных платежного баланса ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru.

    В 2014 году, столкнувшись с трудностями пролонгации долга, российские банки и компании приступили к его погашению. К январю 2018 года общий долг частных корпораций сократился на 203 миллиарда долларов США по сравнению с пиковым уровнем 2013 года. Параллельно с этим российские международные резервы сократились на 142 миллиарда долларов США в течение 2014 и 2015 годов, но в 2016 году эта тенденция сменилась возобновлением накопления. , эти резервы использовались для валютных интервенций для поддержки падающего курса рубля (см. раздел 6), что означало косвенную передачу валютной ликвидности российским банкам и компаниям, которые нуждались в ней для погашения своего внешнего долга.Отчасти российские банки и богатые наличностью экспортирующие НФК мобилизовали свою ликвидность в иностранной валюте для этой цели всякий раз, когда она была доступна (Навои, 2017 г., стр. 10–11). В некоторых случаях государственная финансовая поддержка направлялась напрямую, как это произошло во время покупки ЦБ РФ корпоративных облигаций государственной компании «Роснефть» в декабре 2014 г. (Вестник НАУФОР, 2015). У российского государства не было другого выбора, кроме как использовать часть своих резервов в качестве меры спасения, поскольку значительная доля статистически отраженного долга «частного» корпоративного сектора принадлежала банкам и корпорациям, контролируемым государством. Таким образом, погашение корпоративного долга существенно сократило МРА России. Это был один из факторов, препятствовавших использованию международных резервов, чтобы избежать сильной девальвации рубля и отсрочить крупномасштабную макроэкономическую корректировку.

    Режим внутренней макроэкономической политики и финансиализация российского банковского сектора

    Интеграция посткоммунистической России в глобальные финансовые рынки была тесно связана с определенной структурой макроэкономической политики, обрамлявшей финансиализацию российской экономики.В широком определении финансиализации мы следуем Криппнеру (2011, стр. 27), который объясняет это как возросшее значение финансовой деятельности и рынков как источника прибыли в экономике за счет таких видов деятельности, как торговля и товарное производство. Габор (2012b, 2014a) указывает на решающую роль, которую МФУ сыграли в трансформации денежно-кредитной политики и банковского дела в странах с переходной экономикой в ​​начале 1990-х годов. Тогдашние политические решения определили системную неустойчивость EMD в ЦВЕ на протяжении всего посткоммунистического периода.Основываясь на идеях школ неравновесия и хронического дефицита в рамках теоретических дебатов о «советологии» и «транзитологии», МФУ опирались на нарративы денежного излишка, избыточного спроса и мягких бюджетных ограничений как основных препятствий на пути перехода от планового к плановому. рыночная экономика. Избыточный спрос воспринимался как одна из главных угроз политике стабилизации и реструктуризации в переходный период; ее пришлось решать с помощью жесткой денежно-кредитной политики, проводимой посткоммунистическими центральными банками.Устранение практики «плохих кредитов» как части реляционной банковской деятельности (Boot 2000), унаследованной от коммунистической денежной системы, обеспечило бы рыночную дисциплину для государственных предприятий. Вместо использования мягких бюджетных ограничений, как предполагал Корнаи (1980), эти предприятия будут полагаться на реструктуризацию самофинансирования или на несуществующие в то время рынки капитала (Маккиннон, 1991).

    Практическая реализация этих теоретических положений, принятых на условиях МВФ, негативно повлияла на макроэкономическое развитие большинства стран ЦВЕ.Для финансовой системы долгосрочным последствием стала эрозия реляционной банковской деятельности, которая связывала бывшие государственные предприятия и банки, последующее сокращение кредита и ликвидности, а также системная неспособность отечественных частных банков снабжать производственные секторы капиталом. . В 1990-х годах процентная ставка, предоставляемая финансовыми учреждениями, стала непомерно высокой для большинства НФК и потребителей. Вместо этого коммерческие банки получали прибыль от спекуляций на финансовых рынках. С конца 1990-х годов иностранные банки взяли под свой контроль внутренние банковские системы в большинстве стран ЦВЕ и, таким образом, стали основными поставщиками кредитов для домашних хозяйств и предприятий.Международные рынки капитала стали основным источником финансирования, что привело к значительным системным рискам, связанным с трансграничными потоками капитала. Страны ЦВЕ регулярно сталкивались с валютными кризисами, за которыми следовали периоды временного восстановления экономики с спекулятивным бумом на рынке недвижимости, а также на потребительских рынках и рынках капитала. Иностранное поглощение завершило процесс финансиализации банковского сектора ЦВЕ, переход от кредитования производства к спекулятивным финансовым практикам (Gabor 2013).В течение всего посткоммунистического периода национальные центральные банки руководили этой трансформацией. Международное сообщество центральных банков (ICBC), включая МФУ, потратило беспрецедентно большие финансовые и организационные ресурсы, чтобы превратить сотрудников центральных банков EMD в сторонников господствующей парадигмы эпистемологической политики ценовой стабильности, независимости центрального банка и открытости для международных финансовых рынков. Джонсон 2017).

    Модель трансформации российского финансового сектора во многих отношениях отличалась от опыта ЦВЕ.Сближение ЦБ РФ с парадигмой политики, продвигаемой МФУ и ICBC, было отложено до середины 1990-х годов. В 1992 г., в критический момент переходного периода, ЦБР оспорил условия МВФ, расширив кредиты государственным предприятиям в попытке сохранить экономическую активность, унаследованную от плановой экономики. Однако большая экономическая неопределенность, вызванная либерализацией цен и торговых потоков, с последующей гиперинфляцией, чрезвычайной волатильностью обменного курса и неудачной приватизацией, сделала большинство крупных бывших советских предприятий неспособными погасить кредиты, что сделало кредитование невыгодным для банков.На протяжении 1990-х бартерная экономика с альтернативными немонетарными средствами платежа процветала, компенсируя разорванные связи между банками и НФК (Woodruff 1999). Середина 1990-х годов стала поворотным моментом, когда старый реляционный банкинг перестал быть обычной практикой (Johnson 2000, стр. 98–108).

    Финансиализация банковского дела, наряду с глубоким экономическим спадом, вызванной гиперинфляцией потерей сбережений населения, долларизацией финансовой системы и широкомасштабной деиндустриализацией привели к низкой финансовой глубине российской экономики. Это определяется как способность финансового сектора предоставлять средства правительству и частному сектору (Миркин и др., 2013). Это явление сохранялось на протяжении 1990-х, 2000-х и 2010-х годов, отражая неисправность денежного трансмиссионного механизма, системную неспособность трансформировать банковскую ликвидность в кредиты с низкими процентными ставками. Такая же картина прослеживалась на протяжении всего постсоветского периода. Всякий раз, когда банковский сектор получал «избыточные» денежные вливания от российских денежных властей, получал доступ к ликвидности за счет притока иностранных портфельных инвестиций или кредитов на международных рынках, банки сохраняли ликвидность финансового сектора, перенаправляя ее на спекулятивную деятельность на финансовых рынках или валютный арбитраж. .Это можно было наблюдать 11 октября 1994 г. (валютный кризис «черного вторника»; см. Johnson 2000, с. 134), повторилось во время ралли на рынке государственного долга (ГКО) в 1995–98 гг. (Вавилов 2010, с. 79–82). ) и вновь появился в рамках мирового финансового кризиса 2008–2009 годов. В разделе 6 показано, как эта модель вновь материализовалась до и во время валютного кризиса 2014–2015 годов.

    Начиная с конца 1990-х годов, российское государство постепенно восстановило право собственности и управленческий контроль над крупнейшими коммерческими банками и финансовыми потоками (Викторов и Абрамов, 2016).С 2000-х годов возникла новая модель реляционного банкинга между крупными государственными банками и контролируемыми государством добывающими отраслями и оборонными корпорациями (Верников, 2014). Однако основные принципы режима макроэкономической политики не менялись с 1990-х гг., что привело к противоречивым результатам; наряду с кредитной и депозитной деятельностью, характерной для реляционной банковской деятельности, контролируемые государством коммерческие банки и банки развития продолжали свою спекулятивную деятельность на финансовых рынках.Работая в качестве посредников глобальных финансовых потоков в Россию, российские коммерческие банки, как государственные, так и частные, способствовали финансиализации банковской деятельности, как это делали дочерние иностранные банки в странах ЦВЕ. Жертвами этой политики стали частные, малые и средние компании, которым пришлось полагаться на альтернативные формы предложения капитала. Рисунок 6 показывает, что банковские кредиты внесли ограниченный вклад в инвестиции, в то время как нераспределенная прибыль предприятий и государственные фонды были основными источниками капиталовложений в НФК.

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономии финансирования (%) по происхождению инвестиций в основной капитал российских компаний. Источники: расчеты авторов на основе данных Росстата и Московской биржи, доступ на сайтах www.gks.ru и www.moex.ru. *Для 2016 и 2017 годов доступны только данные о выпуске акций.

    Рисунок 6. Источники финансирования (%) по происхождению инвестиций в основной капитал в российских компаниях. Источники: расчеты авторов на основе данных Росстата и Московской биржи, доступ на сайтах www.gks.ru и www.moex.ru. *Для 2016 и 2017 годов доступны только данные о выпуске акций.

    Для периода после 2004 г. на Рисунке 7 показаны основные фазы источников ликвидности для российской банковской системы по объемам ликвидности и их доступности на межбанковском рынке, отражаемые ставкой МИАКР. 10 Можно выделить пять периодов. Первый, с января 2001 г. по июль 2004 г., характеризовался умеренной ликвидностью. Второй период длился с августа 2004 г. по август 2008 г. и характеризовался большим притоком дешевой иностранной ликвидности через механизм кэрри-трейд благодаря либерализации счета операций с капиталом и стабильному обменному курсу рубля. Период с сентября 2008 г. по август 2011 г. включал кризис 2008–2009 гг. и последующее посткризисное восстановление. Российские монетарные власти заменили приток иностранного капитала целевым предоставлением прямых средств для поддержки рефинансирования банковского сектора.Использование этой государственной ликвидности для кредитования компаний и потребителей было ограничено из-за высоких ключевых процентных ставок ЦБ РФ.

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономии ликвидности и ее доступности в России, январь 2001 г. – март 2018 г. Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru. Ликвидность банков определяется как остатки на корреспондентских счетах кредитных организаций в ЦБ РФ.

    Рисунок 7. Банковская ликвидность и ее доступность в России, январь 2001 г. – март 2018 г. Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru. Ликвидность банков определяется как остатки на корреспондентских счетах кредитных организаций в ЦБ РФ.

    В период с сентября 2011 г. по январь 2016 г. ликвидность банков поддерживалась массовым предоставлением ликвидности ЦБ РФ через операции РЕПО и нерыночные активы.В следующем разделе, разделе 6, объясняется, почему это увеличило хрупкость финансовой системы и способствовало обострению кризиса 2014–2015 годов. В январе 2016 года начался новый период государственного управления ликвидностью. Вместо рефинансирования банков под руководством ЦБ РФ основным поставщиком ликвидности стало Министерство финансов за счет аккумулирования государственного финансирования с банковских счетов бюджетных компаний. Истощение Резервного фонда, одного из двух российских ФНБ, стало основным источником бюджетных расходов Министерства финансов после 2015 года.

    Почему валютный кризис 2014–2015 гг. стал таким серьезным: способность отклонить и способность отсрочить

    В этом разделе мы обсудим, как способность отклонить обусловливает способность отсрочить корректировку. Мы делаем это, внимательно изучая денежно-кредитную политику ЦБ РФ до и во время кризиса. Спровоцированное резким падением цен на нефть осенью 2014 года сильное обесценивание рубля привело к болезненной макроэкономической корректировке. Однако это была лишь часть дела, поскольку «раз и навсегда» корректировки курса рубля не было.За падением курса рубля в декабре 2014 г. последовала высокая волатильность на валютном рынке (рис. 1), вызвавшая экономическую неопределенность и затруднившая для российских экономических агентов планирование инвестиционных решений и ведение бизнеса в 2014–2016 гг. (Росстат, 2016). Следовательно, нам необходимо обратиться к вопросу о причинах волатильности обменного курса.

    После финансового кризиса 1998 года основной целью денежно-кредитной политики ЦБ РФ был стабильный обменный курс рубля. Это было достигнуто за счет валютных интервенций ЦБ РФ для удержания курса в пределах специально определенного коридора обменного курса.До 2014 года ЦБ РФ успешно выполнял свою работу, за исключением короткого периода обесценивания рубля во время кризиса 2008–2009 годов. Параллельно с этим ЦБ РФ сохранял официальную цель по низкой инфляции, которая не увенчалась успехом в 2000-х годах (Сутела, 2012, стр. 166–167). С конца 2000-х годов ЦБ РФ обсуждает переход к режиму политики таргетирования инфляции, относительно новой ортодоксии господствующей экономической теории, которая отдает приоритет низкому уровню инфляции в сочетании с плавающим обменным курсом. Окончательный переход к новой политике был официально объявлен 10 ноября 2014 года. Время было выбрано неудачно, учитывая продолжающееся падение цен на нефть и растущее спекулятивное давление на рубль. На самом деле переход ЦБ РФ к таргетированию инфляции использовался как формальный предлог для прекращения валютных интервенций во избежание истощения золотовалютных резервов (Гавриленков 2015б). Несмотря на собственную риторику, ЦБ РФ не уделял первоочередного внимания политике таргетирования инфляции ни до, ни во время кризиса 2014–2015 годов. 11

    Начиная со второй половины 2011 года ЦБ РФ проводил нестандартную денежно-кредитную политику, используя свой механизм рефинансирования в качестве основного источника ликвидности для российского банковского сектора (см. рис. 8). Это исключительное «системное», по определению представителей ЦБ РФ, обеспечение ликвидностью достигло пика в размере 7,9 трлн рублей в декабре 2014 года. Для сравнения, экстренное вливание ликвидности ЦБ РФ во время мирового финансового кризиса 2008–2009 годов достигло на пике лишь 3,1 трлн рублей. уровень.Часть этой ликвидности была предоставлена ​​через механизм прямого РЕПО с использованием рыночного залога, который напоминал нетрадиционную практику денежно-кредитной политики, применяемую в ЦВК. Однако большая часть этого кредита все чаще гарантировалась так называемыми нерыночными активами сомнительной стоимости, которые ЦБ РФ принимал от российских банков в качестве залога. Эти вливания ликвидности остались практически незамеченными в общественных дискуссиях и не сопровождались дискуссиями в российском профессиональном финансовом сообществе. 12 Тем не менее, документация, представленная в ходе консультаций миссии МВФ в соответствии со Статьей IV с руководством российских органов денежно-кредитного регулирования, дает некоторые доказательства аргументов ЦБ РФ в пользу его стимулирующей денежно-кредитной политики.

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономииЗаймы российских коммерческих банков в ЦБ РФ (млн руб. ). Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru.

    Рисунок 8. Кредиты российских коммерческих банков в ЦБ РФ (млн руб.). Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru.

    Переход ЦБ РФ к таргетированию инфляции и поддержанию ценовой стабильности был основной темой российской миссии МВФ во время консультаций в соответствии со Статьей IV в 2012–2015 годах.В то же время миссия МВФ отметила увеличение капитальных резервов ЦБ и выразила озабоченность по поводу его влияния на финансовую стабильность. В частности, миссия МВФ наблюдала за запуском в июле 2013 года новой 12-месячной программы рефинансирования с плавающей процентной ставкой, обеспеченной нерыночными активами и гарантиями, которая заложит основу для продолжения вливания ликвидности в 2013 и 2014 годах. Миссия предупредила о потенциально дестабилизирующий эффект предоставления ликвидности, разъясняя, что «ее не следует использовать для увеличения общего объема финансовой поддержки банков со стороны ЦБ, что было бы равносильно необоснованному количественному смягчению» (МВФ, 2013, стр. 21). Было рекомендовано тщательное управление рисками принятия залога от банков-реципиентов для предотвращения возможных негативных последствий. В поддержку этой политики ЦБ обратил внимание миссии МВФ на потенциальные системные риски ликвидности в банковском секторе, которые увеличили спрос на рефинансирование ЦБ РФ. Таким образом, предоставление ликвидности было представлено как средство усиления трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и улучшения функционирования межбанковского рынка (IMF 2013, стр. 22-4). При этом в ЦБ не пояснили, каким образом аккумулировались данные риски ликвидности в российской банковской системе.

    ЦБ РФ начал политику вливаний капитала в 2011 году, когда российские банки испытывали дефицит ликвидности. Последнее было обусловлено дисбалансами, связанными с финансиализацией и интернационализацией российского банковского сектора, о чем говорилось в предыдущих разделах. Эти диспропорции были аналогичны неустойчивости, наблюдаемой в банковских секторах EMD (например, для Бразилии см. Kaltenbrunner and Painceira 2018; для Румынии см. Gabor 2013). Во-первых, в 2011 г. наблюдался бум потребительского кредитования, что объясняет относительное снижение доли вкладов населения в обязательствах банков; банки предпочитали выдавать потребительские кредиты вместо предоставления капитала НФК.Этот бум оказался недолгим, поскольку высокие процентные ставки быстро привели к чрезмерной задолженности российских домохозяйств. Это не стимулировало внутренний спрос и не создавало новых рабочих мест, поскольку потребительские кредиты в основном тратились на импортные товары. Наоборот, это привело к сокращению сбережений и увеличению обслуживания долга российскими домохозяйствами (Вестник НАУФОР, 2014. С. 30). Что еще более важно, дефицит ликвидности в 2011 г. был вызван самими ведущими российскими банками из-за массированного оттока капитала за рубеж, причем лидировали крупнейшие государственные банки и дочерние иностранные банки (рис. 9).Отток ликвидности затронул весь банковский сектор и создал системный риск для его стабильности (Ведев, Хромов, 2012, с. 173–174). В 2012 г. Минфин способствовал дефициту ликвидности за счет увеличения накопления Резервного фонда, что означало изъятие рублевой ликвидности из финансовой системы (Вестник НАУФОР, 2014. С. 31). Все рассмотренные факторы послужили первоначальным толчком для увеличения вливаний ликвидности ЦБ в банковский сектор. Для стабилизации межбанковских денежных рынков ЦБ РФ должен был удерживать узкий разрыв между ключевой учетной ставкой и краткосрочными межбанковскими ставками в коридоре 1.5 процентов. Эти вливания постепенно увеличивались и продолжались до начала 2016 г., т.е. на протяжении всего финансового кризиса 2014–2015 гг.

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономии отток капитала в банковский сектор (млрд долл. США). Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru.

    Рисунок 9. Чистый отток капитала в банковском секторе (млрд долларов США). Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www. cbr.ru.

    В более широком смысле эта имитация нетрадиционной денежно-кредитной политики была задумана как косвенное средство стимулирования экономического роста в России. Тогда государственная ликвидность будет перенаправлена ​​из банков в реальный сектор за счет снижения ключевой учетной ставки и повышения доступности кредита для предприятий (Гавриленков 2015б).Однако этот политический результат так и не был достигнут. Российские органы денежно-кредитного регулирования не учли, что нетрадиционная денежно-кредитная политика, впервые проводившаяся центральными банками в СЦВ в 2000-х годах и особенно после кризиса 2008 года, требовала сложных и глубоких финансовых рынков с широким спектром приемлемого рыночного обеспечения. Отсутствие такого обеспечения стало причиной скептицизма миссии МВФ в отношении крупномасштабных вливаний ликвидности со стороны ЦБ, что еще раз было выражено представителями МВФ в 2016 году, когда ЦБ находился в процессе пересмотра этой политики (IMF 2016, p.19). Развитые рынки суверенных и корпоративных облигаций обеспечат надлежащий политический инструмент для стерилизации избыточной ликвидности как неотъемлемой части рефинансирования банковского сектора. Другим условием эксперимента по количественному смягчению будет требование низкой ключевой ставки, близкой к нулю, что делает этот стимул денежно-кредитной политики политикой последнего средства в отсутствие пространства для маневра, обеспечиваемого манипулированием ключевой учетной ставкой (Gabor 2014b, Green and Lavery 2015). , Маклин, 2015). Ни одно из этих условий не было выполнено Россией в 2012–2015 годах.

    На фундаментальном уровне крупномасштабные вливания ликвидности в финансовую систему также требуют использования национальной валюты в качестве резервной валюты другими участниками мировой финансовой системы, как это было в случае с долларом США, японской иеной, британской фунт и евро во время нетрадиционных экспериментов денежно-кредитной политики в своих странах. Это предполагает наличие у национальной валюты принципиально отличного от рубля статуса в мировой валютной иерархии. Нерезервная валюта EMD, низшая в иерархии, такая как российский рубль или бразильский реал, не может выполнять функцию средства сбережения или играть роль инвестиционного средства, используемого ни правительствами, ни иностранными частными субъектами (Helleiner 2008, Cohen 2015). , стр. 77–94). В том же духе, с посткейнсианской теоретической точки зрения с ее акцентом на фундаментальную неопределенность, подчиненное положение нерезервных валют EMD определяется их низкой международной премией за ликвидность, определяемой как валюта, используемая в качестве средства для погашения непогашенных обязательств. внутренние и внешние финансовые обязательства (Кальтенбруннер 2015, с.435). Более низкая премия за ликвидность означает, что EMD подвержены большей волатильности обменного курса, инвесторы требуют более высокой доходности активов, деноминированных в соответствующих валютах EMD, и оттока капитала в ключевые конвертируемые валюты в периоды финансовых затруднений (Andrade and Prates 2013, De Paula et al. 2017).

    На этом фоне результат стимулирующей денежно-кредитной политики ЦБ был вполне предсказуем. Вместо кредитования предприятий российские коммерческие банки, получатели ликвидности ЦБ, направляли ее на валютный арбитраж, способствуя тем самым волатильности курса рубля.Российские банки получали прибыль за счет разницы между процентной ставкой, которую они платили ЦБ РФ за предоставленную ликвидность, и обратной продажей той же рублевой ликвидности ЦБ РФ, который стерилизовал ее в рамках интервенций на валютном рынке. Таким образом, валютный арбитраж российских банков был возможен за счет расходования ЦБ своих валютных (валютных) резервов, направляемых на стабилизацию курса рубля. Чем масштабнее становилось рефинансирование Банком России банковского сектора, тем больше валютных резервов приходилось тратить ЦБ РФ, чтобы противостоять спекулятивному давлению на рубль (Вестник НАУФОР, 2014, Гавриленков, 2015а, 2015б), резко возросшему, когда внешние шоки начали влиять на Финансовая система России в 2014 году. Рисунок 10 иллюстрирует этот результат. Параллельно с увеличением вливаний ликвидности ЦБ в банковский сектор, его совокупные валютные интервенции непрерывно росли с января 2013 года, достигнув 1 трлн рублей в январе 2014 года. совокупный объем за период с июня по начало октября 2014 года составил 2,37 трлн рублей. Следующий этап валютных интервенций усилился в октябре 2014 года параллельно с резким падением цен на нефть и в свете отказа ЦБ РФ от прежней политики валютного коридора в ноябре 2014 года.Валютный кризис развернулся, когда совокупный объем валютных интервенций подскочил до своего исторического максимума в 4,44 трлн рублей в период с февраля по май 2015 года. Он вновь стабилизировался на уровне 3,9 трлн рублей, который остался неизменным. Таким образом, разница между 4,44 и 2,37 трлн руб., 2,07 трлн руб., — это «цена», которую заплатило российское государство за сдерживание рыночного давления на рубль в период падения цен на нефть осенью–зимой 2014 г.

    Финансовый кризис 2014–2015 гг. в России и основы автономии слабой денежной власти в международной политической экономииhttps://doi.org/10.1080/13563467.2019.1613349

    Опубликовано онлайн:
    14 мая 2019 г.

    Рисунок 10. Предоставление Банком России ликвидности банкам и интервенции на валютном рынке (млн руб.). Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru.

    В период с 2012 по 2014 год стимулирующая политика ЦБ РФ способствовала замедлению экономического роста; рост финансового сектора ускорился за счет увеличения прибыльности банков, в то время как рост ВВП затормозился (табл. 1).Это замедление началось за два года до кризиса 2014 года, не в последнюю очередь из-за снижения обменного курса рубля, что создало нестабильность для инвестиционных перспектив российских производителей, сильно зависящих от импорта. Приток ликвидности ЦБ РФ и валютный арбитраж банков стали факторами, способствовавшими дестабилизации внутреннего межбанковского рынка, что привело к повышению межбанковской ставки MIACR (Рисунок 10). Когда в 2014 году цены на нефть начали падать и разразился кризис, это давление потребовало от ЦБ РФ увеличения валютных интервенций для поддержки рубля.Однако ощутимых результатов это не дало, и рубль продолжал падать. Чтобы избежать этой ловушки и устранить риск валютных спекуляций, у ЦБ РФ не было иного выбора, кроме как резко повысить ключевую учетную ставку (рис. 1). Эксперимент ЦБ РФ по предоставлению ликвидности был расширен в конце 2014 г. за счет валютного РЕПО кредитования коммерческих банков, что привело к сильному укреплению рубля весной 2015 г. На этот раз российские банки, получатели ликвидности в иностранной валюте, заняли спекулятивные позиции в пользу укрепления рубля. .Поскольку у повышения не было прочной макроэкономической основы, осенью и зимой 2015–2016 годов последовала следующая волна обесценивания рубля (см. динамику обменного курса рубля по отношению к доллару США на Рисунке 1).

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономииhttps://doi.org/10.1080/13563467.2019.1613349

    Рост ВВП (%) в России по отраслям, 2008–2017 гг.

    Предоставление Банком России ликвидности коммерческим банкам объясняет, почему, несмотря на глубокий валютный кризис и сильную негативную макроэкономическую корректировку, на российский банковский сектор не повлияло сильное снижение курса рубля. В отличие от финансовых кризисов 1998 и 2008 годов, когда банки полагались на заимствования на международных оптовых денежных рынках, во время кризиса 2014–2015 годов на российские банки не повлиял системный кризис ликвидности. Рисунок 11 показывает, что российские банки накопили большой излишек чистых валютных активов.Таким образом, резкая девальвация рубля в декабре 2014 г. не подорвала устойчивости большинства российских банков, хотя относительная стоимость их рублевых активов снизилась. В отличие от кризисов 1998 и 2008 годов российские банки не представляли собой сильную группу давления, заинтересованную в отсрочке девальвации рубля. Вместо этого банковский сектор способствовал падению национальной валюты.

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономииhttps://doi.org/10.1080/13563467.2019.1613349

    Опубликовано в сети:
    14 мая 2019

    Рисунок 11. Отношение валютных активов российских банков к обязательствам нерезидентов, 1995–2016 гг. Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.RU.

    Заключение

    В данной статье рассматривается вопрос о том, почему накопление больших международных резервов не защищает крупную открытую экономику EMD от резкого обесценивания валюты и последующей макроэкономической корректировки, которая рассматривается как проявление низкого MPA в EMD. Мы использовали финансовый кризис 2014–2015 годов в России в качестве тематического исследования, чтобы изучить, как право на отсрочку обусловлено способностью отклонять затраты на адаптацию и как они связаны с финансовой глобализацией и режимом внутренней макроэкономической политики.

    Наш первый вывод заключается в том, что подчиненный статус России в глобальной финансовой иерархии является ключом к пониманию ее слабой способности откладывать. Естественной отправной точкой был анализ трансграничных финансовых потоков и изменений сальдо счета текущих операций. Мы также рассмотрели состав внешних балансов России и NIIP и пришли к выводу, что включение России в глобальные финансовые потоки способствует уязвимости ее финансовой системы. Внутренние и международные инвесторы не доверяют российской экономике, а это означает, что либерализация счета операций с капиталом ведет либо к постоянной потере капитала, либо к краткосрочным спекулятивным притокам.Российское государство, похоже, разделяет эту фундаментальную точку зрения и полагается на накопление международных резервов в качестве гарантии против финансовой неустойчивости. Эта гарантия стала «новой нормой», поскольку резервы не тратились, чтобы избежать валютного кризиса 2014–2015 годов. Большая международная задолженность корпоративного сектора является одной из причин этого политического выбора. Рубль не используется в качестве средства сбережения и не выполняет функции средства инвестирования, что затрудняет его использование в качестве резервной валюты.

    Второй вывод касается особенностей выбора режима макроэкономической политики постсоветской России. Реализация программы реформ в рамках Вашингтонского консенсуса, продвигаемая МФУ в начале 1990-х годов, сделала большинство производственных секторов экономики неконкурентоспособными. Доходы от экспорта углеводородов остаются основным источником международной ликвидности, которая потенциально может быть преобразована во внутренние инвестиции и государственные расходы. Однако этот потенциал не был использован в полной мере.В первые годы переходного периода российский банковский сектор прошел процесс финансиализации; реляционное банковское дело, которое в противном случае могло бы предоставлять кредиты NFC, было уничтожено. В рамках этой финансиализированной структуры предоставление государством больших и постоянных потоков ликвидности стало дополнительной дестабилизирующей силой для стоимости валюты. В совокупности эти черты российской внутренней политической экономии и ее общее положение в международной финансовой иерархии обусловили слабую способность противостоять валютному кризису.Эта недостаточная Сила отклонения напрямую влияет на Силу задержки. В этом случае российское государство, не имея возможности отклонить в среднесрочной перспективе, предпочло испытать валютный шок, а не использовать свою власть отсрочки, основанную на валютных резервах.

    Илья Викторов имеет докторскую степень по экономической истории Стокгольмского университета и является научным сотрудником Стокгольмского университета и Университета Сёдерторн, Швеция. Его исследования сосредоточены на политической экономии российских финансовых рынков.

    Александр Абрамов — профессор финансов Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации, Москва, Россия. Его основные исследовательские интересы охватывают развитие финансовых рынков в России, уделяя особое внимание институциональным инвесторам, включая пенсионные и взаимные фонды.

    1 Последние обновленные версии его фреймворка см. в Cohen (2006, 2015).

    2 С сентября 2013 года ключевой директивной ставкой ЦБ РФ является недельная кредитная ставка репо (соглашение об обратном выкупе).

    3 Данные основаны на статистике ЦБ РФ. Данный отток коснулся не всех бумаг, так как держатели ОФЗ РФ – нерезиденты остались на рынке ввиду высокой доходности этих вложений. Рынок ОФЗ был либерализован для инвесторов-нерезидентов в феврале 2013 г.

    4 В течение 1990-х годов цены на нефть оставались хронически низкими, что в конечном итоге привело к полномасштабному тройному финансовому, валютному и банковскому кризису государственного долга в 1998 г. (Gilman 2010, pp. .145–148). В 2008 и 2009 годах относительно краткосрочный двойной валютный и банковский кризис также возник в результате внезапного падения цен на нефть в результате глобальных финансовых потрясений (Sutela 2012, стр. 217–231).

    5 Bonizzi (2013) представляет широкий обзор критической политэкономической литературы о финансовых кризисах в EMD. Некоторые репрезентативные страновые или региональные исследования в этой области см. в Kaltenbrunner and Painceira (2015, 2018) для Бразилии; Gabor (2012a, 2013) для стран ЦВЕ с переходной экономикой; Гош и Чандрасекар (2009 г.) для Индии; Карни (2008 г.) для Восточной Азии; и Isaacs and Kaltenbrunner (2018) для Южной Африки.См. также Gallagher (2015) и Kaltenbrunner (2016) об изменениях в регулировании операций с капиталом в EMD после глобального кризиса 2008 года.

    6 За исключением очень небольшого числа небольших стран с открытой экономикой, таких как международные оффшорные центры, полная либерализация контроля за операциями с капиталом происходит редко. Россия продолжала сохранять ограничения на ряд операций после 2006 г. Однако с точки зрения де-юре критериев ограничений счета операций с капиталом к ​​2014 г. Россия либерализовала трансграничные потоки капитала в большей степени, чем США, Великобритания и Германия. не говоря уже о Казахстане, Белоруссии и других государствах-членах Евразийского экономического союза.См. МВФ (2014 г., стр. 80–88).

    7 См., например, Florio (2002), Woodruff (2004), Barnes (2006), Adachi (2010), Rochlitz (2014), Yakovlev et al. (2014), Ганс-Морс (2017) и Викторов (2019).

    8 За первые шесть месяцев 2015 года общий объем импорта России сократился на 38% по сравнению с прошлым годом (Всемирный банк, 2015b, стр. 9).

    9 Согласно официальному определению ЦБ РФ, внешний долг государственного сектора включает обязательства органов государственного управления, ЦБ РФ и тех субъектов банковского и других секторов, которые являются государственными корпорациями, т.е.е. нефинансовые или финансовые корпорации, контролируемые государством или ЦБ РФ.

    10 МИАКР означает Московскую межбанковскую среднюю кредитную ставку. Он отражает цену ликвидности для российских банков, расположенных в Москве, и предоставляется на различных кредитных условиях, от одного дня до одного года. Ставки MIACR с коротким сроком погашения (один день, альтернативно от двух до семи дней) являются опережающими индикаторами оценки ликвидности на межбанковском денежном рынке.

    11 ЦБ РФ впервые достиг низкого целевого показателя инфляции только в 2017 году, что произошло в рамках нового режима денежно-кредитной политики и в других макроэкономических условиях, с введением плавающего обменного курса.

    12 Например, практически нет русскоязычных аналитических материалов, посвященных политике рефинансирования ЦБ РФ и ее влиянию на финансовую стабильность в период с 2012 по 2015 год. остаются немногочисленными доступными печатными источниками, посвященными этой теме.

    Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ о финансовых потоках и счете текущих операций России, а также показателя ВВП на душу населения МВФ, доступ на сайтах www.cbr.ru и http://www.imf.org/en/Data.

    Рисунок 5. Внешний долг корпоративного сектора и золотовалютные резервы России, 1998–2016 гг. Источники: расчеты авторов на основе данных платежного баланса ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru.

    Рисунок 10. Предоставление Банком России ликвидности и интервенции на валютном рынке (млн руб.). Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru.

    Рисунок 11. Отношение валютных активов российских банков к обязательствам нерезидентов, 1995–2016 гг. Источники: расчеты авторов на основе данных ЦБ РФ, доступ на сайте www.cbr.ru.

    Почему экономические преобразования в России были такими трудными?

    Реферат

    В статье рассматриваются проблемы посткоммунистической экономической трансформации России.Его основной тезис заключается в том, что российская попытка радикальной экономической реформы в значительной степени потерпела неудачу из-за необычайной погони за рентой со стороны старых менеджеров предприятий с помощью экспортной ренты, субсидированных кредитов, импортных субсидий и прямых государственных субсидий, в то время как они мало что выиграли от приватизации. Причина, по которой менеджеры были настолько сильны, заключалась в том, что Советский Союз оставил позади большие экономические перекосы и практически ничем не ограниченную экономическую элиту. Реформы могли бы быть усилены, если бы демократические институты развивались быстрее или если бы Запад оказал финансовую поддержку реформам в начале 1992 года.Со временем арендная плата снизилась, но российские институты серьезно пострадали от коррупции. Интенсивная конкуренция за арендную плату способствовала финансовому краху в августе 1998 года, но конкуренция также ограничивает арендную плату и может облегчить будущие реформы.

    За последнее десятилетие ВВП России упал примерно на 40 процентов, а в 1999 году ВВП, вероятно, упадет на несколько процентов. Параллельно с этим в России наблюдается необычайный рост разницы в доходах и бедности. Долгое время безработица была ограниченной, но в последнее время она превышает 12 процентов.Почему произошли эти негативные явления?

    Многие утверждали, что его реформы были слишком быстрыми и радикальными, критикуя «шоковую терапию», «неолиберализм», монетаризм и приватизацию. Однако финансовый крах России в августе 1998 г. показал, что реформы были не радикальными и не быстрыми, а медленными и частичными. Российское государство остается большим и всепроникающим. Все показатели либерализации показывают, что российская экономика далека от либеральной, а коррупция процветает на чрезмерном регулировании.Как сказал Президент Ельцин (1999 г.) в своем Ежегодном Послании Федеральному Собранию от 30 марта 1999 г.: «Мы застряли на полпути в нашем переходе от плановой и командной экономики к нормальной рыночной экономике. Мы создали гибридную из двух систем».

    Ключевая проблема России заключалась в том, что несколько человек очень разбогатели на частичных реформах и купили большую часть российской политики, политиков и чиновников. Чтобы сохранить свою ренту, новоиспечённые богачи используют свою экономическую мощь, чтобы предотвратить либеральные экономические реформы, которые могли бы обеспечить России экономический рост и благосостояние.Посткоммунистический период России характеризовался борьбой между реформами и погоней за рентой. К сожалению, реформаторы в основном проиграли. Джоэл Хеллман (1998) резюмировал это последствие частичной реформы как «Победители получают все». Андрей Шлейфер и Роберт В. Вишны (1998) называют эти правительственные патологии «хватающей рукой».

    Под арендной платой обычно понимаются деньги, получаемые за счет государственных трансфертов или любого рода рыночных искажений. В этой статье речь идет о бесплатных деньгах для элиты, полученных либо за счет прямых государственных субсидий, либо косвенно за счет государственного регулирования.Однако, учитывая особенности посткоммунистической трансформации, я также включу ресурсы, которые являются бесплатными в том смысле, что они не защищены верховенством закона, в то время как я исключаю социальные трансферты и государственное финансирование на подлинно социальные цели, даже если некоторые из них могут быть также учитывалась арендная плата. Ренты понимаются как потоки. Противоположностью ренты является прибыль, полученная на конкурентном рынке.

    В этой статье я рассматриваю недавнюю экономическую историю России с точки зрения погони за рентой.Прежде всего, нам необходимо рассмотреть предпосылки проведения реформ в России. Во-вторых, чтобы показать взаимосвязь между макроэкономической стабилизацией, либерализацией и приватизацией, я рассматриваю их эволюцию в три периода. Во время попытки радикальной экономической реформы с 1991 по 1993 год фактические реформы были медленными и частичными, что привело к чрезмерной погоне за рентой за счет субсидируемых кредитов и арбитража во внешней торговле. С 1994 по 1995 годы реформы продолжались, и арендная плата, а также инфляция были взяты под контроль.Однако с 1996 по 1998 год реформа находилась в застое, поскольку погонщики ренты вернулись, заблокировав дальнейшие реформы, что вызвало финансовый кризис летом 1998 года. В пятом разделе подводятся итоги развития и политики погони за рентой, а в шестом раздел рассматривает альтернативные политики.

    Наследие Советского Союза

    Ключевой чертой советской системы была номенклатурная система. Крошечная элита контролировала все процессы принятия решений и ресурсы (Восленский, 1984).В 1980-х высшие бюрократы уже не боялись верховного лидера. Они выполняли приказы, которые приносили им прямую пользу, игнорируя приказы, противоречащие их интересам. Разрушению советской системы способствовал раскол в номенклатуре. Его экономически ориентированные члены, в первую очередь руководители государственных предприятий, а также некоторые чиновники и политики, процветали на несостоятельности разваливающейся социалистической системы. Они хотели свободы рынка для себя, но правил для других.Эти «красные директора» уже были хорошо организованы, прежде всего в Российском союзе промышленников и предпринимателей и Российской ассоциации банков. Отказавшись от социалистической системы в пользу частичной рыночной экономики, красные директора сделали советскую элиту расколотой и политически уязвимой. Когда Советский Союз распался, страна, политическая система и экономическая система распались, что привело к всеобщему замешательству. Его падению способствовали серьезные экономические диспропорции и перекосы. Некоторые условия имели большое значение для будущих попыток рыночной экономической трансформации (Ослунд, 1991).

    Во-первых, советские финансы рухнули в 1991 году, когда союзные республики перестали отправлять налоговые поступления в Москву. Советское правительство столкнулось с огромным дефицитом бюджета, в то время как международное финансирование иссякло, поскольку Советский Союз не выполнил свои платежи за границу. В конце 1991 года центральное советское правительство мало чем питалось, кроме денежной эмиссии.

    Во-вторых, союзные республики начали выдавать собственные рублевые кредиты без согласования с Госбанком СССР. Чем больше кредитов в советских рублях выпускала какая-либо республика, тем большую долю общего советского ВВП она получала.Этот конкурентный выпуск одной валюты практически гарантировал гиперинфляцию.

    Третьим наследием было идиосинкразическое регулирование большинства цен, что привело к их сильному искажению. Сочетание внешнего дефолта и частичной либерализации привело к резкому падению рыночного обменного курса в 1991 году, что усугубило искажение относительных цен. Цены на товары были минимальными, а на товары промышленного ширпотреба цены были завышены. В декабре 1991 года контролируемая государством цена сырой нефти в России составляла 50 центов за тонну, то есть 0.4 процента от цены на мировом рынке (Delpla 1993).

    В-четвертых, частичная либерализация цен и внешней торговли усугубила экономические перекосы. В Советском Союзе был один специальный обменный курс для всех основных товаров, и разница между ними была большой. Во время постепенных экономических реформ, проводимых президентом СССР Михаилом Горбачевым, все большее число советских предприятий получали права на внешнюю торговлю. В 1988 г. право внешней торговли имели 213 предприятий, а в 1990 г. их число приблизилось к 20 000 (Ослунд, 1991).Имея нужные связи, такие предприятия могли приобретать нефть или металлы по низким советским государственным ценам, получать экспортные лицензии и квоты от органов внешней торговли и продавать товары за границу по высоким мировым ценам.

    Шестой особенностью стала эффективная легализация управленческого воровства в 1988 г. путем принятия Закона о кооперации. Это позволило руководителям государственных предприятий создавать частные предприятия, которые занимались арбитражем с государственными предприятиями, которыми они управляли, переводя прибыль государственных предприятий в частные предприятия, принадлежащие руководству.Коммерческие банки стали самыми известными новыми свободными кооперативами.

    Россию на закате коммунизма часто называют институциональным вакуумом, но это не совсем так. Красные директора процветали за счет институциональных аномалий и экономической политики, несовместимой с рыночной экономикой, таких как неограниченная денежная эмиссия, низкие процентные ставки, искаженные относительные цены, множественные обменные курсы, строгое лицензирование предпринимательской деятельности и множество правил. Немного, но банковское дело было бесплатным.Происходила массовая погоня за рентой, и это, естественно, должно было привести к частичным реформам.

    Предпосылки проведения реформ в России в 1991 году сильно отличались от условий Китая в любое время. Во-первых, в отличие от Китая Советский Союз пережил многократный распад, не оставив места для постепенного подхода. Во-вторых, частичные реформы в Советском Союзе неоднократно сворачивались, что привело к широко распространенному выводу о том, что советская политическая и экономическая система настолько окаменела, что возможна только массовая трансформация, в то время как постепенные реформы оказались возможными в Китае (Kornai 1992). ).Возможно, советская власть была настолько рассеяна, что в Советском Союзе почти не осталось центральной власти, определяющей политику, в то время как в Китае она была. В-третьих, структурные различия в экономике были огромными, поскольку в Китае по-прежнему преобладало сельское хозяйство (Sachs and Woo, 1994). Различия между Россией и Китаем настолько велики, что мало оснований предполагать, что подобная политика была бы оптимальной или даже возможной.

    Попытка радикальной экономической реформы, 1991-1993 гг.

    Осенью 1991 года в России царил полный разброд.Вся денежная и финансовая дисциплина исчезла, а цены в значительной степени регулировались, в результате чего многие магазины остались практически пустыми. У людей почти не было причин работать. В этом плачевном состоянии Россия начала переход от советской экономической системы к рыночной экономике. С одной стороны, в то время преобладала чрезвычайная погоня за рентой. С другой стороны, Россия подверглась многочисленным потрясениям: внешнему дефолту, обвалу государственных доходов, резкому падению внешней торговли и смене политического режима.Эти потрясения открыли окно возможностей для фундаментальных системных изменений.

    Первым шагом к глубоким переменам стало избрание Бориса Ельцина президентом России большинством голосов 12 июня 1991 года. После неудавшегося коммунистического переворота в августе 1991 года он получил фактическую исполнительную власть. 28 октября президент Ельцин сделал второй шаг, объявив о своем намерении провести радикальную рыночную экономическую реформу в речи на Всероссийском съезде народных депутатов (Ельцин, 1991).Третий шаг заключался в том, что через несколько дней подавляющее большинство Конгресса приняло его речь в качестве руководства для экономической политики правительства. Четвертый шаг был сделан неделей позже, когда Ельцин назначил новый тип правительства. Почти все старые советские отраслевые министерства были упразднены, и большинство министров были посторонними. молодых либеральных экономистов во главе с Егором Гайдаром. Сохранилась лишь горстка старых отраслевых министерств (промышленности, транспорта, внутренней торговли и внешней торговли). Президент Ельцин и его министры-реформаторы заявили о своем намерении как можно быстрее построить в России нормальную рыночную экономику.

    Реформаторы сосредоточились на том, чтобы взять под контроль государственные финансы, и составили сбалансированный бюджет на первый квартал 1992 года. Другим приоритетом была либерализация экономики? цен, внутренней торговли, внешней торговли и предпринимательства. Большинство цен и импорта были либерализованы, в результате чего из бюджета были исключены крупные ценовые субсидии. Реформаторы сократили закупки оружия не менее чем на 70 процентов.

    В этот период произошло пять центральных столкновений за дерегулирование и макроэкономическую стабильность.Один касался регулирования цен на сырьевые товары и их экспорта. Вторая битва была связана с эмиссией денег. Третьим сопутствующим вопросом было сохранение рублевой зоны. Четвертой головной болью были импортные субсидии, а пятой проблемой была свобода предпринимательства (Åslund 1995).

    Под руководством вице-премьера Егора Гайдара реформаторы в начале 1992 г. попытались либерализовать российские цены на товары и экспорт, но ожидаемая либерализация постоянно откладывалась, поскольку энергетическое лобби яростно сопротивлялось и побеждало.Руководители государственных нефтяных компаний утверждали, что российская промышленность рухнет, если она столкнется с мировыми рыночными ценами, и их поддержали коммунисты. Энергетическое лобби возглавил Виктор Черномырдин, сменивший либерального министра энергетики Гайдара в мае 1992 года и самого Гайдара в декабре 1992 года. Весной 1992 года государственная цена на нефть все еще составляла один процент от цены мирового рынка. Даже в 1993 г. средняя цена на российскую нефть составляла всего 8,3% от цены на мировом рынке (Delpla 1993).Руководители государственных компаний, производящих нефть и металлы, покупали эти товары по установленным государством ценам у «своих» государственных предприятий через свои частные торговые фирмы. Они приобретали экспортные квоты и лицензии через связи во внешнеторговом управлении и продавали за границу по цене мирового рынка. Общая экспортная рента составляла не менее 24 миллиардов долларов в пиковый 1992 год, или 30 процентов ВВП, поскольку обменный курс в тот год был очень низким. Полученные частные доходы аккумулировались за границей, что приводило к соответствующему оттоку капитала.Бенефициарами было небольшое количество руководителей государственных предприятий, правительственных чиновников, политиков и торговцев сырьевыми товарами.

    Во-вторых, в 1991 году началась массовая конкурентная эмиссия денег. Реформаторам не удалось получить контроль над Центральным банком, который курировал старый полудемократический российский парламент — Верховный Совет. В 1992 г. его спикер Руслан Хасбулатов настоял на дешевых кредитах и ​​победил (Матюхин 1993). Центральный банк выдавал огромные кредиты по субсидированным ставкам 10 или 25 процентов в год, в то время как инфляция составляла 2500 процентов в 1992 году.Кредит Центробанка был просто подарком. Только в 1992 г. чистая кредитная эмиссия ЦБ России составляла не менее 31,6% ВВП (Granville, 1995а, с. 67). Из них целевые кредиты предприятиям, равносильные субсидиям, составляли 23,0% ВВП. (МВФ 1993, стр. 139). Хотя эти состояния были менее концентрированными, чем доходы от экспорта товаров, они обогатили многих российских банкиров.

    Третьей проблемой было сохранение рублевой зоны, что делало финансовую стабилизацию практически невозможной во всех странах-членах (Sachs and Lipton 1993; Hansson 1993). Многие интересы поддержали его. В России красные директора хотели продолжить «продажу» неликвидного товара бывшим советским республикам за счет российских государственных кредитов. Торговцы сырьевыми товарами использовали различия в регулировании цен между различными бывшими советскими республиками. Старый истеблишмент в других бывших советских республиках процветал за счет дешевых российских кредитов. Цена для России была огромной. МВФ (1994, стр. 25) подсчитал, что в 1992 году это стоило России 9,3 процента ВВП в финансировании и 13.2 процента ВВП в виде неявных торговых субсидий, что в сумме составляет 22,5 процента ВВП для России. Россия не могла позволить себе эти субсидии, которые даже превышали дефицит российского бюджета. Как ни странно, МВФ поддержал рублевую зону против российских реформаторов. Только после денежной реформы в Кыргызстане в мае 1993 года МВФ занял четкую позицию против рублевой зоны. В течение следующих двух лет в одной стране за другой происходила финансовая стабилизация.

    Четвертая важная борьба связана с импортными субсидиями.Зимой 1991-92 гг. были велики опасения, что страну постигнет голод. Поэтому у реформаторов не было шансов отменить существующие субсидии на импорт продуктов питания. Импортер продовольствия платил только один процент от текущего обменного курса, когда он импортировал основные продукты питания, но он мог относительно свободно перепродавать их на внутреннем рынке, присваивая себе субсидию. Этот импорт оплачивался западными «гуманитарными» экспортными кредитами, которые добавлялись к государственному долгу России. Общая стоимость 17т.5 процентов ВВП России в 1992 году (МВФ, 1993, стр. 133, 139). Эти доходы были сосредоточены в руках ограниченного числа торговцев в Москве, действовавших через старые государственные сельскохозяйственные монополии.

    Пятая битва развернулась за либерализацию предпринимательства. В январе 1992 года президент Ельцин издал указ, позволяющий любому торговать в любом месте в любое время чем угодно и по любой цене. Этот указ был смоделирован на основе успешного дерегулирования в Польше министра финансов Лешека Бальцеровича.Реакция общественности была экстраординарной. В мгновение ока десятки тысяч людей вышли на улицы и начали торговать по всей России. Однако авторитетные торговцы выступили против конкуренции и заручились поддержкой мэров крупных городов. В апреле мэр Москвы Юрий Лужков запретил эту торговлю, и милиция занялась отгоном уличных торговцев. Другие мэры последовали их примеру и успешно ликвидировали свободу предпринимательства. В мае 1993 г. был принят закон о комплексном лицензировании практически всех видов экономической деятельности.

    Простая истина состоит в том, что реформаторы доминировали в российском правительстве только с ноября 1991 г. по июнь 1992 г. Они пытались провести радикальные реформы, но к июню 1992 г. были полностью разбиты крупным бизнес-сообществом банкиров и промышленников в когорте старого парламента. Осенью Россия была близка к гиперинфляции. Искатели ренты? руководители государственных предприятий, банкиры, коррумпированные чиновники и торговцы товарами? были организованы и политически влиятельны, в то время как они не столкнулись с небольшим противовесом. Они накопили огромные состояния, быстро переместив Россию от среднеевропейской дифференциации доходов к одной из латиноамериканских высот (Milanovic 1998). Эта рента была получена либо непосредственно из государственных субсидий, либо косвенно из правительственных постановлений. Если бы цены на сырьевые товары, экспорт и импорт были дерегулированы в 1992 году и если бы рыночным процентным ставкам было позволено преобладать, эти состояния никогда не были бы созданы. Тогда предприятия в России были бы вынуждены реструктурироваться, чтобы выжить, как в Польше или Эстонии.

    Де Мело и другие (1997) показали с помощью регрессии, что чем хуже были начальные условия для проведения реформ, тем больше вероятность того, что страна потерпит неудачу. Однако некоторые страны пошли на радикальные реформы вопреки неблагоприятным предпосылкам и получили наибольший положительный эффект, а именно страны Балтии, Грузия и Кыргызстан. В двух последних странах темпы роста в 1997 году составили 11 и 10 процентов соответственно.

    Однако в 1993 году реформаторы в правительстве добились поразительных успехов.Неблагополучная рублевая зона была ликвидирована, и к концу 1993 г. каждая из бывших советских республик ввела собственную национальную валюту (Granville 1995b). Субсидированные кредиты были отменены в конце сентября 1993 г. простым постановлением правительства, и к ноябрю 1993 г. в России были положительные реальные процентные ставки. В конце 1993 года обменный курс был полностью унифицирован, что упразднило последние импортные субсидии. Параллельно успешно проводилась приватизация малых предприятий и проводилась крупная приватизация.Экономические издержки были велики как из-за огромной погони за рентой, так и из-за необходимых затрат на перестройку, но в конце 1993 года реформаторы добились столь многого, что реформы казались необратимыми.

    Как можно было осуществить эти фундаментальные реформы в конце 1993 г., когда весной 1992 г. они казались невозможными? Было много объяснений (Ослунд, Бун и Джонсон, 1996). Несколько арендная плата со временем снизилась по причинам, не зависящим от политики. Когда люди и предприятия научились не хранить деньги ни в какой форме, скорость обращения денег выросла, а монетизация упала, что резко снизило инфляционный налог.Таким образом, дефицит бюджета больше не мог финансироваться за счет кредитной эмиссии. Аналогичным образом пробуждающийся рынок устранил резкие искажения цен и очень низкий обменный курс. Более того, люди узнали, что такое рыночная экономика, и их терпимость к необоснованным субсидиям угасла, поскольку критические СМИ разоблачали различные формы погони за рентой. В 1992 г. менеджеры хором призывали к увеличению объема и удешевлению кредитов, но когда субсидированные кредиты были отменены, почти никто не потребовал их возвращения.То же самое относится и к импортным субсидиям. На референдуме в апреле 1993 года большинство российских избирателей выразили поддержку радикальным экономическим реформам, дав реформаторам новое дыхание. Большинство из этих изменений были условиями первого реального соглашения России с МВФ о резерве, и реформаторы использовали соглашение с МВФ, чтобы протолкнуть свои собственные требования. Более того, роспуск Съезда народных депутатов в сентябре 1993 г. создал временный политический вакуум, который предоставил как реформаторам, так и поборникам ренты необыкновенные возможности.Отмена субсидированных кредитов и унификация обменного курса были институциональными изменениями, которые были заблокированы. Однако реформаторы потерпели неудачу на парламентских выборах в декабре 1993 года, что вынудило уйти вице-премьер-реформаторов Егора Гайдара и Бориса Федорова. . Анатолий Чубайс остался единственным вице-премьером-реформатором, отвечающим за приватизацию.

    Инфляция была побеждена, но ее структурные причины сохранились, 1994–1995 годы

     Уход из правительства всех реформаторов, кроме Чубайса, привел к повсеместному ожиданию отказа от политики реформ, тем более что новое правительство состояло из промышленных лоббистов, лоббирующих привилегии для своих любимых предприятий.Однако в 1994 г. с экономической политикой мало что произошло.

    Премьер-министр Черномырдин закрепил исключительные монопольные права на созданную им газовую монополию «Газпром», предоставив ей в конце 1993 года обширные налоговые льготы. Стоимость этих налоговых льгот составляла 1–2 процента ВВП. Первый вице-премьер Олег Сосковец добился налоговых льгот для металлургической отрасли, стоимость которой составила около 2 процентов ВВП. Сосковец также поддержал Национальный фонд спорта, который получил право беспошлинно ввозить алкоголь и табак.Вскоре он стал ведущим импортером этих товаров в Россию. Стоимость этого налогового освобождения оценивалась в 10 миллиардов долларов, или около 3 процентов ВВП (Багров, 1999).

    Внутренние цены на сырьевые товары были либерализованы в 1993 году, но без особого эффекта, поскольку сырьевое лобби удерживало внутренние цены на низком уровне посредством количественного экспортного контроля. Всемирный банк и МВФ упорно боролись против экспортного контроля. В июле 1994 г. были отменены все экспортные квоты, кроме нефтяных, а в январе 1995 г. отменены и экспортные квоты на нефть (Багров, 1999).Тем не менее, нормируя объемы экспорта по трубопроводной системе, нефтяным менеджерам удалось искусственно занизить внутреннюю цену на нефть. Но даже при этом к 1995 г. экспортная рента сократилась до нескольких процентов ВВП.

    Тем не менее баланс бюджета постепенно подрывался, и в «черный вторник» 11 октября 1994 года курс рубля резко упал на 27 процентов. Обменный курс приобрел реальное экономическое значение, и влиятельные экономические круги привыкли к достаточно стабильному и предсказуемому обменному курсу.Следовательно, это бесхозяйственность или, возможно, манипуляция вызвали общественный резонанс. Основные выгодоприобретатели от низкого обменного курса, торговцы сырьевыми товарами, больше не были доминирующей силой в российском бизнесе, поскольку их рента истощалась. Президент Ельцин уволил ведущих политиков, кроме Черномырдина, а Чубайс был назначен первым вице-премьером, ответственным за макроэкономическую политику.

     Весной 1995 года макроэкономическая стабилизация наконец наладилась.Россия заключила свое первое полномасштабное соглашение о резерве с МВФ с объемом финансирования более 6 миллиардов долларов в год. Правительство сократило общий государственный дефицит с 10,4 процента ВВП в 1994 году до 5,7 процента ВВП в 1995 году, хотя доходы сократились на 3,6 процента ВВП. Хитрость правительства заключалась в том, чтобы сократить субсидии предприятиям не менее чем на 7,1% ВВП и региональные трансферты на 2,5% ВВП при сохранении социально значимых расходов (см. табл. 1). Получив мощную поддержку МВФ в правительстве, Чубайс убедил Сосковца в правительстве отменить налоговую льготу для Национального фонда спорта, но парламент продлил ее до лета 1995 г. (Багров 1999).К лету 1996 г. была достигнута финансовая стабилизация. Инфляция снизилась до 22 процентов в 1996 году и до 11 процентов в 1997 году.

    Любопытно, что можно было провести финансовую стабилизацию путем сокращения субсидий, когда в правительстве доминировали промышленные лоббисты. Причинно-следственная связь не очевидна, а объяснений много. Во-первых, основной причиной было то, что старые арендные платы были минимальными. Субсидированные кредиты и импортные субсидии исчезли, а экспортная рента стала небольшой.Резкое сокращение субсидий наконец заставило поверить в то, что погоня за прибылью станет более прибыльной, чем погоня за рентой в России. Во-вторых, российское правительство и Центральный банк наконец-то начали проводить согласованную экономическую политику, направленную на макроэкономическую стабилизацию. В-третьих, МВФ впервые рассматривал возможность получения значительных кредитов, и его резервный заем в 1995 году составил 2 процента ВВП, что придало МВФ реальный политический вес. Следует признать, что 1 апреля 1992 года президент США Джордж Буш и федеральный канцлер Германии Гельмут Коль заявили о своем намерении мобилизовать западный пакет помощи в размере 24 миллиардов долларов для России, но это заявление так и не было подтверждено или заслуживало доверия.В-четвертых, непосредственной причиной стал валютный кризис октября 1994 г., который сильно расстроил российскую элиту и создал политический импульс для проведения реформ. В-пятых, реформаторы в правительстве боролись лучше, чем когда-либо. Их метод заключался в том, чтобы ударить по всем важным заинтересованным группам одновременно, а не предлагать им какой-либо компромисс. Субсидии предприятий и региональные трансферты сократились на две трети. Для тех, кто жил на бюджетные дотации, это было похоже на шоковую терапию. Наконец, партия Гайдара «Выбор России» была фактически крупнейшей парламентской фракцией, обеспечившей реформаторам хорошую базу в Госдуме.

    Это был чрезвычайный удар по всем интересующимся группам, стремящимся к получению ренты, и вместо того, чтобы подняться на борьбу, внезапное сокращение субсидий привело их в смятение, оставив их униженными, показав, что чем меньше их рента, тем меньше их политическая власть. Финансовая стабилизация разделила Ассоциацию российских банков. Когда осенью 1995 года межбанковский рынок иссяк, финансово сильные банки не призывали к какой-либо государственной поддержке, а молчаливо поддерживали банкротство своих конкурентов. В то же время новое поколение частных банкиров сменило старых государственных банкиров, способствуя, но не требуя изменений (Дмитриев и др., 1996).Точно так же старые красные директора уступили место новым бизнесменам. Вот как должны работать реформы шоковой терапии. Изменяя парадигму и правила игры, он побуждает некоторых бизнесменов делать выбор в пользу прибыли на конкурентных рынках, а не ренты, тем самым разрушая лобби погони за рентой.

    Андрей Шлейфер и Даниэль Трейсман (Treisman 1998a; Schleifer and Treisman 1998) представили альтернативное объяснение. Они утверждают, что многие банкиры были соблазнены новой рентой в форме чрезмерных доходов по казначейским векселям, переключив интерес банкиров с инфляции на низкую инфляцию и достаточно устойчивый обменный курс.Между тем убыточные предприятия вместо бюджетных дотаций стали жить на неплатежи. Неплатежи по сути были субсидиями, но они не повышали инфляцию. Они приходят к выводу, что российские реформаторы использовали менее инфляционную форму ренты, чтобы заманить выигравших от инфляционной частичной реформы отказаться от своей прежней инфляционной ренты. Другие рассматривали приватизацию под залог акций в конце 1995 года как откуп правительства новым бизнесменам.

    (PDF) Экономический крах России

    20

    Голдман, Маршалл, И., Что пошло не так с перестройкой (Нью-Йорк, Лондон, 1991).

    Горбачев Михаил. «Отчет о 19 конференции PCUS», в PCUS, 19 Conference du PCUS,

    Documents et Materiaux. Новости, (Москва, 1988)

    Горбачев Михаил «Раппорт М. Горбачев. 28 конгрессов PCUS. Documents et

    Материалы.Новости. (Москва, 1990). стр.12

    Госкомстат. Российский статистический ежегодник (Москва, 2001 г.)

    Графе, Клеменс и Каспар Рихтер, «Налогообложение и государственные расходы», в Гранвиле Бриджит

    и Питер Оппенгеймер, (ред.), Посткоммунистическая экономика России (Оксфорд, 2001), стр. 131–173.

    Гринвальд, Б. и Дж. Стиглиц «Несовершенная информация, финансовые ограничения и колебания бизнеса

    » в Кон, Мейер и С.К. Цианг, [редакторы], Финансовые ограничения, ожидания и

    макроэкономика (Оксфорд, 1988 г.).

    Хедлунд, Стефан, «Рыночная» экономика России: тяжелый случай хищнического капитализма (Лондон,

    1999). 390р.

    Хьюитт, Эдвард, А., Реформирование советской экономики (Вашингтон, 1988).

    Илларионов Андрей “Как был организован российский финансовый кризис”, Вопросы экономики, 11 и

    12, ноябрь-декабрь (Москва, 1998). стр. 20-36 и 12-32.

    Илларионов, Андрей “Цена социализма”, Независимая газета 13 и 14 апреля (Москва, 1999).

    МВФ, «Российская Федерация», Economic Reviews (Вашингтон, апрель 1992 г.)

    МВФ, «Российская Федерация», Economic Reviews 16 (Вашингтон, 1994 г.)

    МВФ, Economic Outlook, (Вашингтон, октябрь 1998 г.).

    Johnson, H. «Оптимальное торговое вмешательство при наличии внутренних искажений», в RE

    Baldwin et al. (ред.), Торговля, рост и платежный баланс», Rand-McNally and Company,

    (Чикаго, 1965 г.). Europe-Asia Studies Vol 46. № 6, Glasgow, 1994. p971-997.LXXVIII,

    , июнь 1968 г., стр. 263-276.

    Кругман, П. и Л. Тейлор, «Сжимающие эффекты девальвации», Journal of International

    Economics, (ноябрь 1978 г.),

    Ласки, К. «Альтернативная экономическая политика для Центральной и Восточной Европы», в Марке Кнелл (редактор),

    Economics of Transition, (Челтнем, Великобритания, 1996 г.)

    Лейард, Ричард и Паркер, Джон, Грядущий российский бум (Нью-Йорк, 1996).

    Лейтцель, Джим «Российская экономическая реформа» (Лондон и Нью-Йорк) 1995

    Лопес, Дж.«Экономика Мексики: кризис, восстановление и варианты политики», Economica,

    Associaçao Nacional de Centros de Pos-graduaçao em Economia, (Том 1, № 2, 2000 г.)

    Лопес-Кларос, Аугусто и Сергей В. Алексашенко, «Вопросы бюджетно-налоговой политики в переходный период

    в России», МВФ по случаю 155 (Вашингтон, 1998)

    Лушин, Андрей и Питер Оппенгеймер, «Внешняя торговля и платежи», в Brigitte Granville

    and Peter Oppenheimer, (ред.), Посткоммунистическая экономика России (Оксфорд, 2001), стр. 261-301.

    Путин сожалеет о распаде СССР, говорит, что подрабатывал таксистом, чтобы пережить экономический кризис Советский Союз и обдумывать нападение на Украину, Кремль отклонил эту мысль как нагнетающую страх.

    «Это был распад исторической России под названием Советский Союз», — сказал Путин о распаде 1991 года в комментариях, которые были показаны в воскресенье в рамках документального фильма «Россия.Новая история», — сообщает госинформагентство РИА.

    «Мы превратились в совершенно другую страну. И то, что было создано за 1000 лет, было в значительной степени утрачено», — сказал Путин, отметив, что 25 миллионов русских людей в новых независимых странах внезапно оказались отрезанными от России, что является частью того, что он назвал «большой гуманитарной трагедией». впервые описал, как на него лично повлияли тяжелые экономические времена, последовавшие за распадом СССР, когда инфляция в России выражалась двузначными числами.

    “Иногда (мне) приходилось подрабатывать и водить такси. Об этом неприятно говорить, но, к сожалению, такое тоже имело место”, – сказал президент.

    Путин, служивший в КГБ советских времен, ранее называл распад Советского Союза, которым управляла Москва, «величайшей геополитической катастрофой» 20-го века, но его новые комментарии показывают, как он к этому относился специально как неудача для российской власти.

    Украина была одной из 15 советских республик, и Путин использовал длинную статью, опубликованную в этом году на сайте Кремля, чтобы изложить, почему он считает южного соседа России и его жителей неотъемлемой частью российской истории и культуры.Киев отвергает эту точку зрения как политически мотивированную и упрощенную версию истории.

    Запад обвинил Россию в сосредоточении десятков тысяч военнослужащих вблизи Украины в рамках подготовки к возможному нападению уже в январе. В воскресенье «Большая семерка» богатых демократий предупредила Москву о масштабных последствиях и серьезных расходах, если она нападет на Украину.

    Кремль заявил, что Россия не планирует начинать новую атаку на Украину, и что Запад, похоже, убедился в агрессивных намерениях Москвы, основываясь на том, что он называет ложными сообщениями западных СМИ.

    Россия аннексировала украинский Крым в 2014 году и поддержала сепаратистов, которые в том же году взяли под свой контроль часть восточной Украины и продолжают сражаться с украинскими правительственными войсками.

    Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы автономии слабой денежной власти в международной политической экономии

    %PDF-1.4 % 1 0 объект >поток Международная денежная власть; денежно-кредитная политика России; финансовая глобализация; валютный кризис; ФинансиализацияiТекст 4.2.0 от 1T3XTapplication/pdf10.1080/13563467.2019.1613349en

  • Тейлор и Фрэнсис
  • Финансовый кризис 2014–2015 годов в России и основы слабой автономии денежной власти в международной политической экономии
  • Илья Викторов
  • Александр Абрамов
  • Новая политическая экономия, 2019. doi:10.1080/13563467.2019.1613349
  • Международная денежная власть
  • Денежно-кредитная политика России
  • финансовая глобализация
  • валютный кризис
  • финансиализация
  • ЖурналНовая политическая экономия© 2019 Автор(ы).Опубликовано Informa UK Limited, торгуется как Taylor & Francis Group1356-34671469-9923001410.108230012410.1080 / 13563467.2019.1613499https: //doi.org/10.1080/13563467.2019.1613349vor2019-05-14T03: 45: 14-07: 002019-05-14T03: 45 : 14-07: 00uuid: 43ddfc5e-efa5-49fb-a7d7-1c020a89150auuid: 62114d54-f3fd-4c3f-9d7b-28aef182dcea2019-05-14true
  • www.tandfonline.com 10,1080 / 13563467.2019.1613349
  • www.tandfonline.com true2019 -05-1410.1080/13563467.2019.1613349 конечный поток эндообъект 4 0 объект >поток xYIo%5_?”[email protected]$9 h*WnNB.3|m

    ͨϰ-4\w_%fEO b @ۺԼuLP zfdg·C|F>mxԏ>|:*9}~/DRVK8aV%m ̒ 욵”Fbl J6DJ/[email protected])czjጆ}s\Cg4|O:&\o2rv-jpicBc ,[email protected]{1h gyq-i~*yPd[҅Cջ!g

    Паника 1907 года | История Федеральной резервной системы


    Библиография

    Бернанке, Бен С. «Немонетарные последствия финансового кризиса в распространении Великой депрессии». American Economic Review 73, вып. 3 (июнь 1983 г.): 257-76.

    Брунер, Роберт Ф.и Шон Д. Карр. Паника 1907 года: уроки идеального рыночного шторма . Нью-Йорк: Wiley, 2007.

    .

    Чендлер, Лестер В. Бенджамин Стронг, центральный банкир . Вашингтон, округ Колумбия: Институт Брукингса, Faber and Faber, Ltd., 1958.

    .

    Ходоров-Райх, Габриэль. «Влияние сбоев на кредитном рынке на занятость: данные финансового кризиса 2008–2009 годов на уровне компаний». Ежеквартальный журнал экономики 129, вып. 1 (февраль 2014 г.): 1–59.

    Фолин, Кэролайн, Томас Гериг и Марлен Хаас.«Слухи и прогоны на непрозрачных рынках: свидетельства паники 1907 года». Неопубликованная рукопись, 2015 г., http://ssrn.com/abstract=2591343.

    Фридман, Карола, Эрик Хилт и Лили Ю. Чжоу. «Экономические последствия набегов на ранние« теневые банки »: трастовые компании и влияние паники 1907 года». Журнал политической экономии 123, вып. 4 (август 2015 г.), 902-40.

    Гортон, Гэри Б. Удар невидимой рукой: Паника 2007 года . Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета, 2010.

    Гортон, Гэри Б. Непонимание финансовых кризисов . Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета, 2012.

    .

    Гортон, Гэри Б. и Эллис В. Таллман. «Чем закончилась банковская паника перед ФРС?» Рабочий документ NBER 22036, февраль 2016 г. http://nber.org/papers/w22036.

    Джалил, Эндрю Дж. «Новая история банковской паники в Соединенных Штатах, 1825-1929 гг.: конструкция и последствия». Американский экономический журнал: макроэкономика 7, вып. 3 (июль 2015 г.): 295–330.

    Моэн, Джон Р.и Эллис В. Таллман. «Банковская паника 1907 года: роль трастовых компаний». Журнал экономической истории 52, вып. 3 (сентябрь 1992 г.): 611-30.

    Моэн, Джон Р. и Эллис В. Таллман. «Почему Соединенные Штаты не создали Центральный банк до паники 1907 года?» Рабочий документ Федерального резервного банка Атланты № 99-16, ноябрь 1999 г.

    Моэн, Джон Р. и Эллис В. Таллман. «Членство в расчетной палате и сокращение депозитов во время паники 1907 года». Журнал экономической истории 60, вып.1 (март 2000 г.): 145-63.

    Моэн, Джон Р. и Эллис В. Таллман, «Близкий, но не центральный банк: Нью-Йоркская клиринговая палата и выпуск ссудных сертификатов клиринговой палаты», в Текущая политика Федеральной резервной системы через призму экономической истории . Эд., Оуэн Хампейдж, Нью-Йорк: Издательство Кембриджского университета, 2015.

    Оделл, Керри А. и Марк Д. Вайденмайер. «Настоящий шок, денежный толчок: землетрясение в Сан-Франциско 1906 года и паника 1907 года». Журнал экономической истории 64, вып.4 (декабрь 2004 г.): 1002-27.

    Пратт, Серено. Работа Уолл-стрит , Нью-Йорк: Appleton and Co., 1904.

    Роджерс, Мэри Тон и Джеймс Э. Пейн. «Как Банк Франции изменил ожидания в отношении акций США и положил конец панике 1907 года». Журнал экономической истории 74, вып. 2 (июнь 2014 г.): 420-48.

    Роджерс Мэри Тон и Берри К. Уилсон. «Системный риск, недостающие потоки золота и паника 1907 года». Ежеквартальный журнал австрийской экономики 14, вып.2 (лето 2011 г.): 158-87.

    Таллман, Эллис В., «Паника 1907 года», в The Handbook of Major Events in Economic History , Chapter 6. Ed., Randall E. Parker and Robert Whaples, New York: Routledge, 2013.

    Таллман, Эллис В. и Джон Р. Моэн. «Уроки паники 1907 года». Федеральный резервный банк Атланты Экономический обзор 75 (май/июнь): 2-13.

    Таус, Эстер Р. Функции центрального банка Министерства финансов США: 1789-1941 .Нью-Йорк: издательство Колумбийского университета, 1943.

    .

    Тимберлейк, Ричард Х. Денежно-кредитная политика в Соединенных Штатах: интеллектуальная и институциональная история . Чикаго: University of Chicago Press, 1993.

    .

    Вудс, Филип. «Банковская паника в октябре 1907 года – взгляд зрителя». Нью-Йоркское общество аналитиков в области безопасности, 6 июня 2011 г., http://post.nyssa.org/nyssa-news/2011/06/the-bank-panic-of-october-1907-a-spectators-view.html.

    9 Социальная политика и рынок труда в России в переходный период | Преобразование посткоммунистической политической экономики

    ССЫЛКИ

    Ослунд, А.1997 Украина: Последствия отложенной экономической реформы. Доклад на конференции «Опыт экономической реформы и перспективы социально-экономического развития в республиках бывшей СССР», 25 января 1997 г., Институт экономики переходного периода.


    Барр, Н. 1996 Переводы доходов в переходный период: ограничения и прогресс. Мост 6(1):57-74. Центр сотрудничества со странами с переходной экономикой.

    1996a Обзор экономического положения ОЭСР: Российская Федерация, 1995 г. . Париж: Организация экономического сотрудничества и развития.

    1996b Реструктуризация труда на российских предприятиях: тематическое исследование . Париж: Организация экономического сотрудничества и развития.


    Корниа, Г.А., Г. Фейт, А. Мотиванс, Р. Паничча и Э. Сборги, 1996 г. Политика, бедность и возможности в странах с переходной экономикой. Мост 6(1): 149-172.


    Гавриленков, Э., и В. Коэн, 1994 г. Насколько велик был спад производства в России.Неопубликованная статья, Международный валютный фонд, Вашингтон, округ Колумбия.

    Госкомстат России 1995 Российский Государственный Ежедневник 1995 . Москва: Госкомстат России.

    1996 Уровень жизни населения России 1996 . Москва: Госкомстат России.

    1997 Российский Статистический Ежедневник 1996. Москва: Госкомстат России.

    Граник, Д. 1987 Трудовые права в Советском Союзе: их последствия . Кембридж, Англия: Издательство Кембриджского университета.

    1996 Доклад о человеческом развитии 1995: Российская Федерация . Нью-Йорк: ПРООН.


    Лакунина Л. 1995 Проблема женской занятости в Российской Федерации. Стр. 21-30 в Женщины в реформируемой экономике (Центр Исследований Рынок Труда). Москва: Институт экономики РАН.

    Лейард Р. и А. Рихтер 1995 Сколько безработных нужно для реструктуризации: российский опыт. Экономика переходного периода 3(1):39-58.

    Layard, R. 1995a Политика в отношении безработицы в России: правильно ли поступила Россия? Документ конференции ASSA, Вашингтон, округ Колумбия.

    1995б Методологические Принципы Отражения в СНС Теневой Экономики и Методические Рекомендации По Расчету Отдельных ее Показателей. Неопубликованная статья. Москва: Статкомитет СНГ.


    Marnie, S. 1992 Советский рынок труда в переходный период . Флоренция, Италия: Монографии EUI по экономике.


    Нове А. 1977 Советская экономическая система . Лондон: Джордж Аллен и Анвин.

    Nuti, M. 1996a Борьба с безработицей в странах с переходной экономикой. Мост 6(1):39-55.

    1996b Реструктуризация занятости и формирование рынка труда в России. Институт сравнительных исследований трудовых отношений, Уорикский университет, Ковентри, Великобритания.

    .

    Оставить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован.